《20160427-国泰君安-新能源汽车Alpha系列报告1：新能源车BMS＋PACK价值凸显.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《20160427-国泰君安-新能源汽车Alpha系列报告1：新能源车BMS＋PACK价值凸显.docx（19页珍藏版）》请在课桌文档上搜索。
1、rMM2016.04.27业专题研究新能源车BMS+PACK价值凸显新能源汽车AIPha系列报告1评级：增持上次评徽增持细分行业评级强他增持洪荣华(分IWP)(I2I-5K675M54hcwjrvwhu3v()1553teomSueX(15IWMXX乂本报传导,相关报M新兴能能：（沱海共亨新计代2016.05.04新弁1源：（件字讣济大纣代.新能源4：运R展及而起2OI5.I2JI话凫险Xh电功汽车电拉电机来曲金发mw15.10.11新兴航海，新传抬汽车大风种起.何茂气和政策关施2015.04.01新N版做：（2。15光优装MH姒3及弗,蚯次处于风口2015.0117动力电/及电悔材科环节产债
2、快町张，2017隼行业*三律*M期10点.BMS*A*.PACKjgMJ1.ttB,产偏犷H*.4mKttKf1.IHt凸工.摘要：证券研究报告 首次及Im1.M拂评徽，折抵汽车BMS+PACK价值凸显.2015年和2016年动力电池及电池材料环节产能快速扩张，2017年上半年行业或引周期拐点.BMS技术壁垒高，类比与汽车电子行业,具备技术优势的专业第三方BMS和PACK公H新逐步成为市场主流.行业进入高速发展时期.加上BMS和PACK投资较小,产能扩张缓和.增长持续性更强,行业迎来布局良机。 电池管理系统Bvs具备较柚术Jt,PACK具物强的定M1.1.性，着好专业第三方公司.电池普理系统是
3、电动车的核心郃件，也是坦JE要的安全系统，其核心技术在于软件，电芯为电化学行业，从BMS等软件技术开发或存在较大难度，其核心竞争力在于利用规模化降低成本，并提供充度标准一致的产品,与BMS和PACK行业定制希性存在较大差异，进入BMS和PACK行业不利于发挥其优势，少数全产业链一体化的整车厂能掌握BMS技术，自己生产或无成本优势，参考汽车电子行业格局，整车几乎不参与汽车电子的制造，都由博世等专业供应商完成.我们认为未来BMS和PCAK将主要由专业第三方公司主炉供应，并与整车厂形成好的合作关系， 看好利用BMS作为核心技术，构建BMS+PACK的商业模式BMS技术壁垒高,但如果仅布局BMS则市场
4、空间有限.按照2016年新能就汽车俏款为60万辆计算,则BMS市场现铢为30亿左右.PACK电池包括广电芯、BMS和其他结构件价值更大,2016年市场空间或达SOo亿，但.如果只做PACIG缺乏核心的竞争力，利涧空间不陟。我们认为BMS+PACK模式能带来更丰厚收入和利制，业绩弹性更大. 值点着好以下几类公司：具名BMS核心技术,形成BMS+PACK模式：采购电芯并作为一级供应商为整车厂提供完整的电池包系统艇务，井与整车厂形成良好的合作关系：下游客户为乘用车和物流车。相比客车，乘用车对BMS技术的要求更两，需要考虑与整车控制器的交互，进入核心乘用车供圆腔的BMS厂商具有更强的护城河.2016年
5、6-8米和8-10米客乍的补贴或分别下滑40%和25%,未来增速放缓.而乘用车和物流车补贴没有显著调整,目前海透率较低,未来爆发性更强，2016年铜竹大概率财倍. 推荐标的，金杯电工（002253）,给予增挣”评级. 风险提示，新能源汽车销及不达预期，物流车进新能源汽车补贴目录时点低预期.务必HWiE文之痛的兔J1.条款班O国泰君安证券GUOTAIJUNANStCURITIES目录1 .第三方BMS+PACK公司价值凸显31.1. 电池及电池材料环节大规模扩产.行业或迎周期拐点31.2. 受行业景气度影响小,BMS+PACK价值凸显42 .电池管理系统BMS具有较技术壁垒52.1. BMS是新
6、能源汽车的核心部件52.2. BMS核心技术在于电/估算技术和均衡技术62.2.1. 荷电状态估真技术SOC)62.2.2. 电衡技术73 .PACK技术墩皇不高、但具有很强的定制属性84 .行业格局：专业第三方BMS+PACK厂地位显现94.1. 全球BMS和PACK市场格局94.2. 我国目前BMS和PACK市场格同I1.4.3. 专业第一:方公司竟争力更强.看好BMS+PACK模式135，相关公司梳理155.1. 金杯电工(OO2533)155.2. 科列技术(832432)175.3. 昭光股份(60()303)175.4. 猛狮科技(002684)185.5. 华德动力185.6.
7、投资建议195.7. 风险提示201 .第三方BMS+PACK公司价值凸显1.1. 电池及电池材料环节大规模扩产，行业或迎周期拐点动力电”值快速扩裱，新能汽车债量地速不及电池产能犷耐!速.2015年随昔新能源汽车井喷式爆发,动力电池供不应求，各主要动力电池厂纷纷扩产.2015年底国内主要动力电池厂家产能为21GWH.国内实际动力电池出货量为15.7GWH.2016年产能将达到50GWH,估计2016年全年有效产能为30GWH左右,总产能和有效产能均期倍.受骗补事件影响.2016年6*8米和JMO米客车的补贴可能下滑力度较大.未来增速将放缓,乘用车和专车增速较快但是电届较小,预计2016年新能源
8、汽车销耻由2015年的37万辆增加至60万辆左右，对应增速为62%.但是电池的尚求增速将明显小于62%,预计2016年HI池需求为22GWH左右刻应增速为40%左右，电池环节将出现定的产能过制。表I、我国主夫动力电池厂产能（单位:万kWH）2013201420152016EItZMIM)2)10100OCAT1.4880400800天埠附50IU52004163264240640假9.61696改*WR*i421001002000070450光学国际293250ICO中航电3850200400万向AIU2030100200拓邦最份02030)000401.G*000250三JftSDI0010
9、030042869720M5M8放对来源，5!电,国泰才安证券研究表2、我国动力电池需求（单位I万kVH）2013201420152016E2O17E2018E果用车精量(TJH)0.735.M22.2405782整车量（万）1.031.8611.7IO1213专用车猫(TJW)020.44.7101523计万)1.767.538.7084118Ji1.用车的t202020252525客车4(kwh)808080809080专用车客量CkWh）404040404040动力电It求总计（万kwh）1052781572220029854000数榭来泡：高工隹电、W泰n女证券研究O国泰君安证券GUO
10、TAIJUNAHSCCURITies行研究表3、电池各环节投资分析（BMS和PACK投费较小）W电泊所W料亿）年产值（亿）目一*1.Ii计2017产值，WM三5IGW441335%-5O%的阴33-2.2I.1-1.6电函UI（亿平）0.130.4-080.4-0.7(m.40%0.9-10.5-0.6KIUEttS)2(MX123.620%I班3OfAftMM(1100O0.M0.515%*1.4702*MM3)1250.(J70.5寝事40%75.6电灌包(BMSMACK)2条产线I2015%203.0数据来源：国泰也安证券研究BMS和PACK产能扩展和，受行业景气度影嘀较小.行业Ji期性
11、格征弱.相对于电池及电池材料环节B1.期不充分，行业价值凸显.BMS电路板贴片可以果用外协加工，且不同臻统硬件龙弁较小，主要差异体现软件算法,PACK的主要差异也体现设计环节和模具,而模具一收采用外协加工的方式,PACK产税主要谀备为电芯分选机和激光臼动焊接机，投资较小,产线柔性和通用性好.BMS和PACK目前仅有亿能电力、科列技术、华注动力和金林新能源等几家规模较大，且产能犷展较为缓和.行业周期性特征弱，强期不充分，价值凸显.2 .电池管理系统BMS具有较高技术壁垒2.1. BMS是新能源汽车的核心部件BMS是薪俺源汽车犊心部件.BMS是电池与车Jt1.电设备之间的细带.BMS实时来集、处理
12、、存储电池纲运行过程中的重要信息，与外部设法如整车控制器交换信息，解决锲电池系统中安全性,可用性、易用性、使用寿命等关键问魄，同时能够提高电池的利用率，防止电池出现过度充电和过度放电.延长电池的使用寿命，井监控电池的状态.表4、BMS主要任务和入出列赛任务传”入侑号防止让克电压、电法、淞度充电机3i电压、电淞.温度电动81.*转换器整度冷热空调Mfi件电压和一平窗电压、乱收平衡装蛤通电沱SOC和H电叫电法、淞度显示装珞数据来源I低电池及电池管理忝统网姑、国泰君安证券研尢O国泰君安证券GUOTAIJUNAH$CCURITie$行业允法为辅，在实际使用中也在用一定的卡尔变/波法，神经网络法来提高S
13、oC的计算,但是限于MCU的运算速度和能力.整个算法的红杂度是有限制的。SOCI1.度井率固定标准，行业先进水平为5，左右.国内目前线的BMS厂家StX:精度为5%左右，部分厂家在部分项目上及岛可达3%左右.国内二线的BMS厂家SOC精度为5%-10%左右“需要说明的是同一厂家在不同项目上的SOC精度也不一样，具体取决于对电芯质愤、公司对电芯的理解和后续调试的情况。如果BMS厂长期采购同家电芯，对该电芯的性能数据非常熟悉,那么SOC精度也会更高.表5、国内主要BMS厂家SOeit度和相关专和JMt公司名葬SOC发明专利3%-55K忆能电子*%15%24华动力35%4Mtt*的6安被力育切GK冠
14、拓电好2切S6均弘25i5%3春兰清泊倚丽完BIt5%*2致祭来源I国参百安证券研究2.2.2.电池均衡技术均衡技术是解决电池一致性的技术.均衡技术使得单体电池均衡充放电达到均衡一致的状态.由于电池的不一致性（容1衰减和内瓦不网），充电时小容最电池会先充满,如果继续充电会导致过充.而放电时小容炭电池会先放完，继续放电会导致过放，过充和过放使得其容汆进一步减小,这种不一致性经过多个充放电周期后会变得更加严无，W至会时电池的循环寿命造成严重影响,均衡技术是I1.前世界IE在致力研究与开发的一项电池能量管理系统的关键技术，常见的有主动均衡技术和被动均衡技术.被动均衡一股采用电阻放热,电路筒单可靠,但
15、是电池效率较低.主动均衡可以有效的解决电池不一致的问即.充电时将多余H1.讨转移至高容Iit电芯，放电时将多余电量转移至低容限电芯，可提海使用效率和电池寿命，但是成本更高，电路熨杂可毒性低。目前宝马MiniEx日产聆风、特斯拉Mode1.S及菲斯克Karma电动汽车均采用主动式BMS均衡，主动均衡不仅能达到电池组均衡目的，监测的林庚也而，但是价格更贵,市场价格为23万后套。国泰君安证券GUOTAIJUNANStCURITIES图5、主动均费和被动均费的原理图6、主动均树能有效的W小电池的挖鼻*hM.WftW*jt.4mMiftMiiuiFmiIE1.IBWRM，均检修峰餐行王即徜Fm技次利比也
16、则世，科列技术公司网站、国家林宏证券研究a士InTm0n1.m田用卬政据来源，不列技术公而网站、国泰君安证券研究电芯一致性好可采用被动均H,被动均衡成本低，Rrtt.如果电芯的一致性价较差,则使用主动均衡的露求提高.但是会带来成本的提高和可旅性的降低.目曲国内厂家加利列技术和欣旺达两家因为匹配的电芯厂比较多，有:元也行磷酸铁锂，电芯一致性较差，所以采用了JrJJ均衡,其他如金杯新能就、平翅动力由于果取三星的三元电芯,电芯的一致性较好，被动均衡就可以满足使用要求了.未来Wi者离场量的三元电池的海透比例的提高，被动均衡的需求判进一步降低，和时更看好被动均衡技术在国内的发展.衰6、国内BVS厂家采用
17、被动均街技术的居多公司名*配套电池ffriM被动均衡Hffi（天津）亿电子被动均衡三星.国轩高科、灭泮力神、CAT1.华重动力被动均衡Hff1.力神松岳电沦被功均衡外州星恒、中航国电WWt*主动均街成能.国能.沃特丹主动均衡被动均衡力神三星（西安、马米西亚）、1.G、A1.1.敛据来源：国泰丹安证券研究3 .PACK技术壁垒不高、但具有很强的定制属性PACK本质类似机摊加工行业，技术U不离.电池PACK系统利用机械结构将众多单个电芯通过串并联的连接起来,并考虑系统机械强度、热管理、BMS匹足等问国其主要的技术体现在整体结构设计、焊接和加工工艺控制、防护等级、主动热管理系统等，国内目前PACK大
18、多采用简单的风冷波热，并有像特斯拉一样有主动的液体冷却系统，整个PACK技术能垒也相对降低,与BMS技术以软件为主存在较大差异。O国泰君安证券GUOTAIJUNAH$CCURITie$行业允图7、PACK-标国数据来源I在电池及电池管理乐统M姑、国泰巴安证券新应PACK具有较强的定制属性，如果借助BMS核心技术打入整车厂并使得合作关系更为密切，竞争力带PACK设计需求由整车厂提出，具体包括空间尺寸要求结阂强!支、热管理、系统接口、BMS匹粳、IP等级和防护等，与BMS联系蒋常密切,所以我们认为只做PACK的公司竞争优势不突出，业缄增长持续性不演，BMS壁&较高，PACK公司借助BMS技术打入核
19、心客户供应链，与整车厂达成紧密合作关系，竞争力更强.，图X、借助B1S核心技术提供完整电池包产品更具竞争力散1K来源:锂电池及电池管理系统网站、IH奈U安证券研究4 .行业格局：专业第三方BMS+PACK厂地位显现4.1. 全球BMS和PACK市场格局BMS和PACK目Ir主*存在三类厂商：整车厂、电芯厂和第三方BMS和PACK.在全球范困内，整车厂做BMS的代表是特斯拉，并一直视O国泰君安证券GUOTAIJUNANMCURITIES行业专研究为核心技术，电芯厂BMS的代农是1.G化学，其电芯和电池系统供应给福特、通用、沃尔沃，也是为数不多的同时能把电芯和BMS都能做好的公司。第三方BMS的代
20、表为镌国博世、慑尔福和PRh普瑞，汽车发动机EC1.市场格局可类比于BMS,着好专业第三方BVS公司.汽车发动机管理系统技术属于汽车电子领域的关键技术，类似于发动机的人眄；电控中.元ECU(E1.eC1.roniCCon1.ru1.Uni1.)及控制蚌法程序是发动机管理系统的核心。其作用是通过电子控制手段对发动机点火,吸油、空气与燃油的比率、排放废气等进行优化控制，使发动机工作在最佳工况，达到提高性能、安全、节能、降低废气持放的目的.同时监控发动机及传感潺工作状态，出现故障时给予报警，ECU时于发动机的作用类似于BMS与电池包的作用，目前全球ECU市场主要由专业第三方公司尔福、博世和电装三家公
21、司所垄断,我们认为未来BMS市场格炳可参照成熟的ECU市场，看好专业第三方BMS公司，表7、全球ECI主襄由三家第三方公司塞斯ECU供应商裳车芯片供应商尔DE1.PHI通用、福特:克莱斯勒Motom1.aIMbosch大众、宝马.奔驰InfirtCOn*DENS()丰田、本田、日常、三类Panaris(粼东双：汽车电f、N泰安证券研究O国泰君安证券GUOTAIJUNAMSCCURITCS图9、全球BMS格局DENSO1.GChem军厂商I由油播供商IBMS供HI1.ACHIInspiretheNextN：tanCsaKanseE-POW亿险电予HYU11RIKEFICO敢招来海：水清木华研究中
22、心、回泰/安江券研尤4.2. 我国目前BMS和PAeK市场格局我国目前从B1S+PACK的公司包括三类，分别是电芯厂、粤车厂、专业第三方公司.电芯厂同时生产BMS和PAeK的主要有三家分别是国仃岛科、CAT1.和沃特玛.整车是比亚迪.第三方公司还分为:类.第一类是只提供BMS的公司如科列技术,第二类是指提供PACK的公司，如方正电机第二类是同时提供BMS和PACK的公司，如金杯新能源和华霆动力.O国泰君安证券GUOTA1.JUNAHSCCURITiesfifWX表X、国内主JIPAcK和HMS公司业务模式公司A4UC业务如！咨户出IffBMS*PACK提供完整的电池包整车华动力BMS*PACK
23、提供完曳的电池包整车BMS单独出色BMS电池厂亿能电子BMSsBMJPACKAJfiiI1.PiBMS.提供完整电池包电池J7整车松岳电沧BMSAPACKWfftBMS和PAcK组装电池厂方正电机PACK外吻BMS.提供完整电池包察名aBMS,PACK提供完整的电通包整车敖抠来说1水沛木华研究中心、国泰百安证券研究我国目It大部分动力电池用在客车，客车对BMS和PAeK要求更低，且前期电芯处于供不应求状蠢，使得电芯厂抑有较大话语权并在电池PACKHhrJE大的布场份.客车对电池包的空间限制较小，产品规格相时标准，市场格同受各地政府影响较大。同时大巴般会走专运营,在PACK环节的不足可以通过后期
24、的服务来弥补，如果用在私人的乘用车领域，则根本行不通。乘用车的BMS和PACK要遵循严格的设计规范单车的俏址更大.竞争也更加市场化.且即PAeK的尺寸等要求更为复杂，乘用车的PACK技术难度更高,我国动力电池PACK和BMS还处于初期阶段.这个阶段最为简总的做法是PACK直接由电芯厂来完成，国内不少电芯的PAeK还停留在非常简单的电芯中联的水平上，这个阶段大部分PAeKI1.接由电芯厂完成，所以目前电芯厂市场份额占有率高达S1%。专业第三方公司BMS市占率更高，由于乘用车和物流车对BMS要求更育，未来着嫌用车和物流车发，第三方BMS+PACK公司的占有率会更育.在BMS领域专业第三方公司占有则
25、达到46%,远高于PACK的26%占有率.主要原因是不少电芯厂虽然给整车厂提供电池包PACK,但是本身却缺乏和制造BMS的能力,只能通过外购BMS,比如苏州星慎来用的是松岳电池的BMS,山东或能、珠海银降来购的科列技术BMS.国轩高科电池PACK行15%的BMS是外购的“受殿补事件影响，2016年&8米和SMO米客车的补贴可能下滑力度较大,未来增速将放缓.乘用车增速较快且幅长空间也更大，乘用车的BMS和PACK基本都由专业第三方公司配套，所以未来第三方BMS+PACK公司的占有率会更瓯O国泰君安证券GUOTA1.JUNAHSCCURITies行业专皿究表9、2015年我国动力电池出货二及BMS
26、、PACK配套情况FW2015隼出QtCWh是否至供PACK是否自育HMS1比亚遭3.692CA1.1.2.433沃特玛1374raf1.2S力神0.9X6方向I7波士顿0.458中航理电0.45X9成能0310珠海极J40.35X其他3.56X总计15.7数据乐海I国泰号安i1.1.：券研汽S10、ftBPACK市场格局图II、国内BMS市场格局致1来源：N张行安证券研究数M来源：国塞丹安证券研究4.3. 专业第三方公司竞争力更强，看好BMS+PACK模式参照汽车发动机EC1.市场格局，我们认为1着分工的逐步精细.第三方专业BMS公司地位将凸显.我们认为BMS具有很强的技术壁生，且核心技术在
27、于软件，而PACK需要与整车厂密切合作，具备较强定制属性.电芯公司从事BMS等软件技术开发或存在较大难度.电芯公司的核心竞争力在于利用燃模化降低成本.并提供高度标准一致的产品,与PACK行业定制胧性存在较大差异.随着专业化分工和对技术要求的提高,专业第三方公司或符胜出。整车厂从长远发展考虑要求拿握BMS和PACK技术从而避免过度依赖供应商，但是如果都是自己生产或无成本优势.BMS本质屈于汽车电子，从全球格局来看，汽车电子基本都是专业的第三方供应商提供而不是整车厂自己生产.以汽车发动机ECU为例，主要由博世、电装和他尔福三家第三方公司所垄断,产品可以适用所有发动机，不同在于软件和算法。我们认为E
28、CU与BMS极其相似，BMS未来市场格目可以参照成熟的ECU市场格冏，所彳我们看好第三方公司在行业的前景，BMS技术充度大，但是单价较低，市场空间较小.2015我国新能源乘用车、客车专车俏景分别为21万辆、12万辆、4.9万柄，其中乘用车BMS单价3000元/套、客车BMS单价为IOWO元/套，专车BMS单价O国泰君安证券GUOTAIJUNAH$CCURITie$行业允为5000元/套，2015年BMS市场空间为21亿元，我们，计2016年新能源乘川车蝌艇可达）万辆.客车销量维持以前水平的10万辆.专车精玳增福较大可达10万辆,BMS市场空间为27亿.表10、MJBMS市场空间收小，完整电油包
29、市场空间较大2013201420152016E2O17E2018K裁用率（万）0.75622.2405782*(7JW1.01.911.7IO1213专车（万）0.20.44.8IO1523总计(M)2J7.9能.760M118事用车BYS（亿元）0.21.767121724希BMS（忆元）1.01.911.7IO1213卡车BMS（亿元）0.10.22.45812BVS市场计（亿元）1.3320273749祟用车PACKIM包（亿元）3.728.2111.12002854(用WiPACK明色（亿元）16.529.8IS7.2IM)19220专车PACK电泊包（亿元）1.632382SO120
30、IPACK电泊1*总计(%)21.761.23365440597SOo数据来淞：国衣马安证券研究PACK电油包包含了电芯、BMS和其他结构，*b市场空间Je大得多.如果乘用车单车按25度电，客车80度电，专车40度电，每度电价格为2元来计算，2016年电池包市场空间将达到440亿以上。图12、纯BMS市场空间较小（单位，亿元）图13、PACK电池包市场空间更大（单位，亿元）效擀来源：田泰召安证券砧究*Hi1ACKSoc3%5%3%-5%5%3%5%5%外购5%*8.5%10%35%12%15%8%10%被动均衡被动均衙主动均衡被动均衡帔动均衡外明BMS主动、被动团IIU1.历科力远、比亚地特斯
31、拉华为.艾狄生高校中国燃料电池睛究所索尼、Hffi自有团队却一级供应商一级供应商二81供应商一级供应商二四供应商-01例血商一级供应商电芯供应W三呆（大律）=S天津），）卅戚能,国能、沃特玛hSDI苏州星恒、中航狸由二星力稗.三臬、1.G.AT1.客户类H一车厂鳖车厂电池厂整车厂+电治厂电池厂修车筋车厂EWM物流车和乘用车为主仅柒用车商用乍+乘用车育用车+乘用车物流车+乘用车物泡隼物流车保定长安，陕汽通*、众泰监康迪.众泰北汽松田客户类别江淮,阳、北汽、广汽新大洋、奇璃.五菱*括金龙.安凯，长安汽车.众参.中通、归海东风小康、SrttfttM五箜五洲龙、福田、五匹四川碰,数据来源：同泰公安证券
32、诱冠5.1. 金杯电工（002533）金杯电工核心技术团队来于科力远、比亚地，参与IHft斯、奇瑞等多个项目研发2016年1月金杯电工与湖南博森能源科技合资成立金杯新能源，注册资本1亿元，佥杯电工持股78.83%,博森能源公司的主体为文泰能源，成立于2015年3月，文泰的前身为森泰能源，成立于2009年，核心团队在BMS和PACK领域具有多年的枳累。其核心技术团队成员为林勇、陈俊梯和柴成斌，林勇2008年至今一在从事新能源系统集成及电动汽乍动力电池系统的研发工作，精通BMS、超娘电容管理系统（UMS）.规模储能系统集成及其管理，有丰富的电池与超级电容他能系统产品的研发与制造经验.带领团队完成新
33、能源汽车动力系统国家863项目,先后参与普胡斯、奇瑞汽车.吉利汽车、长安汽车、中国南车等招举厂的新能源汽车的电池.陈俊梯和柴成斌先后担任比亚迪事业部经理、北汽福U1.生产和运营部长、山东威能副总经理.2015年入职文泰能源担任总工.金杯新能源目前拥有产能045GWH.预计O国泰君安证券GUOTAIJUNAH$CCURITie$行业允202017/2018年产能为0.9、25、4GWh,预计201仪2017,2018年收入8亿元、20亿元和30亿元.图15、金杯新华”物划R16、金杯薪”营收SM数据来源I国幺封安id：券喈咒数据柒Sih国和安i养研尢下带客户为优质的乘用车和物流车，发力极强.金杯
34、新能采用来用三星天津工厂的三元电芯，卜游客户以电动物流车和乘用车为主，包括保定长安、陕西通家、众泰汽车等，目葡在读客户包括河北御捷、重庆瑞驰、东风小康.东风汽车、陕西通家和曳庆珊驰均为2015年电动转车销房持名前三厂家,众泰云1（在2015年电动乘用车侑盘中排名第四。图17、金杯新蚓TRtt客户闭金惠S三金联由S家C7ItP1.HiMB/erneju信瑞驰JrItUfCMI笈总小康DF三KYOGOMO0H长支注车软幅来源；公司公告.国交封安壮券研尢IX、21）15年电动专车倩量”十（,三为金杯客户）国19、2015年电动集用车精量前十（IirIS为金杯客户）珈221T6；Wf100iiw,8)
35、EVWiiIt-1.QISr、I1ftz.1.XPXKV20U*HUXD)1KC2占比产UtIfift百收（万）占比BMS2160013039755675.6%66(MX)618752230038%动力电池包1150244243623.4%35002371417916S2%*tt-999264091牧械家源：公司年掖、田奈君安证并研究5.4. 痴!科技（002684）访科技成立HMS和PACK全资子公司上海松岳电池.上海松岳电源科技有限公司成立于2015年4月23日,注册资金3500万,是猛狮科技旗下全资子公司.公司是一家专注于提供动力电池车觐应用解决方案和产品的高科技企业.公司BMS技术团队
36、核心成员来源于中国燃料电池研究所,曾参与宝马、大众、奥迪、奇瑞等多个新能源汽车电池管理系统研发,公司设计年产能100oo套动力电池系统组装生产.20（）Ooo套电池管理系统组装生产.松岳电池主央客户电池厂，为整车厂二废供应育,公司目前主要客户为星恒电池，作为整车厂：线供应商其配建的整车客户包括东风小康、奥新新能源，2015年销仲收入湖0万，其中PACK3000套，BMS400套，主要配套车型为东风小康,公司日前84%的产乩供给东风小康,东风小康60%来自公司.公司PACK系统毛利30%（不含电芯.2016年电池包标出目标70（08000套,BMS目标10000$.20,松岳电/客户情况批*点供应用小康俞FK耳目合作KHHBnnsaacaeKMMWMM*O1.三Med三*三O5!,三m.
