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1、第六章,商业银行的证券投资业务,学习目标,通过本章的学习，必须了解商业银行证券投资的种类与内容，以及业务的特点及操作要点；理解商业银行证券投资的收益率、证券投资所面临的风险及收益与风险的关系；掌握商业银行证券投资组合的策略。本章重点及难点是商业银行证券投资的收益、风险及组合策略，要求结合实际进行学习理解。,第一节 商业银行证券投资业务概述,一、商业银行证券投资的含义及其特点,（一）证券投资的涵义证券投资是商业银行为了获取一定的收益而承担一定的风险，将资金用于购买有价证券的行为。（二）证券投资与银行贷款的区别1、资产流动性不同贷款资产的流动性取决于贷款期限的长短，期限越长流动性越差，反之，则越好
2、。贷款期限未到，银行无权收回贷款。证券投资的流动性较强，虽与期限有关，但其具有可转让性，在证券到期之前，可以随时卖出，对银行来讲灵活性更强。,2、风险不同银行贷款风险主要是信用风险，即借款人没有按照贷款合同约定偿付贷款造成的损失。对于银行来讲，由于贷款的流动性较差，银行发生贷款风险很难实施转嫁和规避。对于证券投资，一方面，法律限定银行所投证券的信用分析较低（如我国只允许投资国债和金融债券），一般不会出现所购证券到期无法偿还本息，不需要进行风险转移，即使投资风险较大企业债券只要到期前卖掉，就可以将损失降低到最低。,3、所处地位不同贷款业务中，银行处于相对被动地位。因为客户向谁借、什么时候借、借多
3、少，要取决于客户自己的意愿。在证券投资业务中，银行处于相对主动地位。在证券发行前，银行可以根据自身情况，自行选择购买与否，以及购买哪家发行的证券，数量多少。,4、银行与债务人关系不同贷款业务中借款人与银行关系密切，借款人除了向银行进行贷款业务往来外，一般还会在该银行开户并存入相应存款以及委托该银行办理相应的货币收付、结算业务。银行发放一笔贷款不仅要看该笔贷款收益高低，还要考虑客户与银行长期形成的经济往来关系。在证券投资业务中，银行与债务人关系并不十分密切。银行购买哪一家发行的证券，是否向筹资者提供资金，完全看该证券的收益水平，而不论与借款人关系。,银行所起作用不同在贷款业务中，银行一般是企业最
4、大的债权人，银行对于企业的经营管理状况有重大影响力。在证券投资业务中，银行作为一名普通投资者只是借款人众多债权人当中的一员，无法对借款人的经营造成重大影响，银行所发挥的资金筹集作用也是有限的。,二、商业银行证券投资的目的与功能,商业银行证券投资是指为了获取一定收益而承担一定风险，对有一定期限的资本证券的购买行为。它包含收益、风险和期限三个要素，其中收益与风险成正比，期限则影响着投资的收益率与风险的大小，因此也制约着商业银行对不同环境、不同收益率、不同风险的证券投资的选择。商业银行作为经营货币资金的特殊企业，其经营的总目标是追求经济利益。与此相一致，银行证券投资的基本目的是在一定风险水平下使投资
5、收入最大化。,从宏观上讲，商业银行参与证券投资可以适应中央银行宏观调控方式的需要。中央银行进行金融宏观调控手段由直接向间接过渡的重要一环就是公开市场操作，通过公开市场调节货币供应量。同时，开展公开市场操作的一个重要前提就是商业银行持有一定数量的、交易灵活的有价证券。,从微观上看，围绕基本目标，商业银行证券投资具有以下几个主要功能(目的)。1.获取收益从证券投资中获取收益是商业银行投资业务的首要目标。商业银行证券投资的收益包括利息收益和资本收益。利息收益是指银行购买一定量的有价证券后，依证券发行时确定的利率从发行者那里取得的利益。资本收益是指银行购入证券后，在出售或偿还时收到的本金高于购进价格的
6、余额。,2.分散资金投向，降低投资风险 降低风险的一个基本做法是实行资产分散化以分散风险。银行证券投资在分散风险方面有特殊的功效或特殊的作用。第一，证券投资为银行资产分散提供了一种选择，银行可以在贷款与证券投资、不同风险、不同期限的证券进行合理搭配。第二，证券投资风险比贷款风险小，更有利于资金运用。另外，证券投资比较灵活，可以根据需要随时买进卖出。,3.保持流动性 商业银行保持一定比例的高流动性资产是保证其资产业务安全的重要前提。在现金作为第一准备使用后，银行仍然需要有二级准备(指银行的短期证券投资)作为补充。此外，银行购入的中长期证券也可在一定程度上满足流动性要求，只是相对短期证券其流动性要
7、差一些。,4.合理避税 商业银行投资的证券大都集中在国债和地方政府债券上，而地方政府债券往往具有税收优惠，故银行可以利用证券组合达到避税的目的，使收益进一步提高。,第二节商业银行证券投资的对象及原则,一、商业银行证券投资的主要对象,各国银行监管部门和相关法律都对银行证券投资的对象作了严格的规定，总的来说，银行证券投资的对象包括四大类：政府债券、金融债券、企业债券和股票。,（一）政府债券,政府债券有三种类型：中央政府债券、政府机构债券和地方政府债券。1)中央政府债券中央政府债券（又称国家债券）是指由中央政府的财政部发行的借款凭证。按其发行对象可以分为公开销售债券和指定销售债券。公开销售债券向社会
8、公众销售，可以自由交易；指定销售债券向指定机构销售，不能自由交易和转移。商业银行投资的政府债券一般是公开销售债券。,国家债券按期限长短可分为短期和中长期国家债券。短期国家债券通常称为国库券；国库券是期限为1年以内的、所筹资金主要用于弥补中央财政预算暂时性的收支不平衡。国库券是以贴息方式发行的短期政府债券。所谓贴息方式发行是指债券票面不标明收益率，而是按低于票面的价格出售给投资者，到期由财政部按面值收回债券，销售和收回的价格差异即为投资者收益。,中长期国家债券通常称为政府公债。中长期国家债券是政府发行的中长期债务凭证，210年为中期国家债券，10年以上为长期国家债券，所筹资金用于平衡中央财政预算
9、长期缺口（即赤字）。中长期债券一般在票面标明价格和收益率，购买时按票面价格支付款项，财政部定期付息，到期归还本金。中长期债券由于期限长，收益率比国库券高。,2)政府机构债券政府机构债券是指除中央财政部门以外其它政府机构所发行的债券。政府机构债券特点与中央政府债券十分相似，违约风险很小。故在二级市场上的交易亦十分活跃。政府机构债券通常以中长期债券为主，流动性不如国库券，但它的收益率比较高。它虽然不是政府的直接债务，但通常也受到政府担保，因此债券信誉比较高，风险比较低。政府机构债券通常要交纳中央所得税，不用缴纳地方政府所得税，税后收益率比较高。,3)地方政府债券 地方政府债券是中央政府以下的各级地
10、方政府发行的债务凭证。地方政府债券（市政债券）有两种基本类型，即普通债券和收益债券。普通债券一般用于提供基本的政府服务，如教育等，由地方政府的税收作担保，债券本息全部从税收收入中支付，因此安全性高。收益债券用于政府所属企业或公益事业单位的特定功用事业项目，安全性不如普通债券。,地方政府债券的发行和流通市场不如国家债券活跃，除了一些信用较高的地方政府发行的债券可以在全国范围内发行并流通外，大部分都集中在本地，流动性不强。地方政府债券通常按面值出售，由于投资地方政府债券可以免缴投资收益的中央所得税和地方所得税，因此地方政府债券的税后收益率比较高。在西方国家，商业银行成为地方政府债券的量大买主。,（
11、二）金融债券,金融债券是由银行和非金融机构为筹集中长期资金而向社会公开发行的一种债务凭证。主要特点是：信用好，收益率高，用途特定。我国1985年开始发行金融债券，发行银行为四大国有商业银行和交通银行，认购对象主要为居民个人，不允许银行和其他金融机构认购。1994年组建的政策性银行也是通过发行金融债券获取资金，2000年以后成立的四大金融资产管理公司的资金筹集也是通过发行金融债券筹集资金的。,公司债券是公司为筹措资金而发行的债务凭证，发行债券的公司向债券持有者作出承诺，在指定的时间按票面金额还本付息。目前，我国上不允许银行购买公司债券。银行也不接受公司所发行债券做抵押。公司债券可分为两类：一类是
12、抵押债券，是指公司以不动产或动产做抵押而发行的债券，如果债券到期公司不能还本付息，债权人就可以依法请求拍卖抵押品，将所得收入偿还债务人。,（三）.公司债券,另一类是信用债券，是指公司仅凭其信用发行债券。一般来说，只有那些信誉卓著的大公司才有资格发行这类债券，因为大公司实力雄厚，信用度高，容易被投资者所接受；而那些中小型公司由于不具备大公司的优势，只能发行抵押债券。,商业银行对公司债券的投资一般比较有限，其主要原因是：（1）公司债券的收益一般要缴纳中央和地方所得税，税后收益比其它债券低；（2）公司做为私人企业，其破产倒闭的可能性比政府和地方机构大，因此公司债券的风险很大；（3）由于公司债券的税后
13、收益率比较低，风险又比较高，所以公司债券在二级市场上的流动性不如政府债券。,股票是股份公司发给股东证明其投资并凭以领取股息的凭证，是金融市场上的长期投资工具。股票的投资者即为股份公司的股东，股东在法律上有参加企业管理的权利，有权分享公司的利益，同时也要分担公司的责任和风险，但是无权向公司要求退回投资的股金。投资者购买股票后不能退股，但可以通过股票市场转让股权，收回投资的股本。由于工商企业股票的风险比较大，因而大多数西方国家在法律上都禁止商业银行投资工商企业股票。但是，随着政府管制的放松及商业银行业务综合化的发展，股票作为商业银行的投资对象已为许多国家允许。我国目前还不允许银行投资股票。,（四）
14、、股票,股票的种类很多，按股东权益的不同分为普通股和优先股；按股息是否可以积存下来分为累计性股票和非累计性股票；按是否记名分为记名股票和不记名股票；按股票是否标明金额分为票面金额股票和无票面金额股票；按投资者的不同分为法人股、社会公众股和个人股等等。股票是代表财产所有权的有价证券，股票的收益除股息、红利外，还有买卖股票的差价收益。股票的市场价格受多种因素的影响，不仅取决于预期的股息率，还受到股份公司的经营状况、国家的政治局势、政府的经济政策和投资者的心态等多种因素的影响。,二、商业银行证券投资原则,（一）效益与风险最佳组合原则在证券市场上，常常伴随的是高风险高收益，因此，应合理处理好证券投资中
15、效益与风险的关系。其基本原则是：风险一定时，尽可能地使收益最大化；收益一定时，尽可能地使风险降低。力求获得风险与收益的最佳组合。,坚持风险与收益最佳组合，应做到以下几点：1）风险不变，收益变动这时收益有增加和减少两种可能，银行应设法避免后者，争取前者；2）收益不变，风险变动此时风险有增加和减少两种可能。银行应尽量设法避免前者，争取后者；3）收益和风险同时变动应当说，上述两种情况只是收益与风险关系中的特例，现实生活中大量存在的还是收益与风险的同时变动。这种变动可分为四种情况：,（1）风险和收益同时增加。这里又因两者增长幅度不同可分为两种情形：风险增长快于收益增长和风险增长慢于收益增长。银行要竭力
16、争取后者，尽量避免前者；（2）风险与收益同时减少。这也分为两种情况：风险减少快于收益减少和收益减少快于风险减少。银行应力争前者，尽量避免后者。（3）风险减少，收益增加。显然，这种情况对投资者十分有利，银行应竭力促成这种情况。（4）风险增加，收益减少。这是投资者最忌讳的情况，银行应尽量避免这种情况产生。,（二）分散投资原则,分散投资原则是指银行将资金适时地按不同比例投资于若干风险程度不同、种类不同的有价证券，通过合理的资产组合将投资风险降到最低限度。分散投资中的分散包括了证券品种多样化、风险程度多样化、区域分布多样化、期限结构多样化等。分散投资原则是实现效益与风险最佳组合原则的具体实施原则。,（
17、三）理智投资原则,理智投资原则是指在对证券本身正确认识的基础上，经过认真的分析和比较后，做出投资决策。银行应根据自己的实际收益预期和风险的承受能力等情况理智作出判断，切不可有侥幸心理、跟风心理，要善于把握时机，当断则断，获取最大受益或及时制止损失。,第三节 银行证券投资的收益与风险,一、证券投资的收益,如前面所述证券投资收益主要来自两个方面，即利息收益和资本收益。反映证券投资收益高低的总指标为证券投资收益率：它是证券投资总收益与投资额的比率。公式为：证券投资收益率=【利息收益（利息红利等）+（资本收益）买入与卖出价差】证券买入价格例：某一年期债券面金额为100元，利率为10%，债券进行折价发行
18、，发行价格为91元，求到期收益率？,二、商业银行的投资风险,商业银行要获得投资收益，就必须承担相应的投资风险。一般来说，证券投资的收益与风险之间，存在某种函数关系，即证券投资的风险越大，其收益就越高。而风险越小，收益也越小。这就是所谓的证券投资风险收益同增规律。商业银行投资所面临的风险按不同方式可分为以下几类：,（一）根据风险能否通过证券组合加以消除，分为系统性风险和非系统性风险,系统性风险是指由于某种全局性的因素引起的投资收益的可能变动，是对整个证券市场产生影响的风险，又称为不可分散风险。经济周期、通货膨胀、政治状况等因素都是造成系统性风险的原因。非系统性风险是指某一企业或行业所特有的风险。
19、通常是由于某一特殊因素引起的，与整个证券市场的价格不存在全面的联系，只对个别收益率产生影响。证券投资过程中能够通过证券组合消除的仅为非系统性风险，而无法消除系统性风险。,1.购买力风险（通货膨胀风险）是指因物价水平发生变化导致投资资本收益的不确定性而造成的损失。物价水平连续上涨后，货币购买力随之下降，致使货币持有者无形中受损。当然，也使投资者承担通货膨胀的损失。在进行购买力风险的分析时，应将名义收益率与通货膨胀率进行比较。名义收益即投资的货币收益。名义收益率是未根据通货膨胀率进行调整的收益率。对投资者来说，更重要的是实际收益率。它是根据通货膨胀调整的收益率。债券等固定收益债券在抵御购买力风险时
20、并不是一个很好的选择，而股票在抵御购买力风险时作用非常明显。实际收益率=名义收益率通货膨胀率,（二）根据风险来源不同可分为以下几种风险：,如果名义收益率大于通货膨胀利率，则为正实际收益率，可以避免或减小通货膨胀带来的风险。如果名义收益率小于通货膨胀率，则为负实际收益率，就要承担通货膨胀带来的损失。当然，一般来说，投资者所承担的购买力风险比非投资者承担的购买力风险要小。规避方法：对于购买力风险，最好的规避方法就是分散投资，以分散风险，使购买力下降带来的风险能为某些收益较高的投资收益所弥补。通常采用的方法是将一部分资金投资于收益较高的投资品种上，如股票、期货等，但带来的风险也随之增加。,2.市场风
21、险市场风险是指由空头和多头等市场条件所引起证券价格变动所带来的投资总收益变动的风险。当证券指数从某个较低点（波谷）持续稳定上升时，这种上升趋势称为多头市场（牛市Bull Market）。多头市场在市场指数达到某个较高点（波峰）并开始下降结束。而空头市场（熊市Bear Market）则是市场指数从较高点一直呈下降趋势至某个较低点。从这个点开始，证券市场又进入多头市场，多头市场和空头市场的这种交替，导致市场收益发生变动，进而引起市场风险。,需要指出的是，多头市场的涨潮和空头市场的跌风是就市场总趋势而言的。实际上，在多头市场上，证券也可能出现跌势，而在空头市场上，却有些证券呈现涨态。引起空头和多头市
22、场交替的重要决定因素是经济周期（Business Cycle），它是整个国民经济活动的一种波动。经济周期包括四个阶段，即高涨、衰退、萧条和复苏，这几个阶段依次循环，但不是定期循环。多头市场是从萧条开始，经复苏到高涨，而空头市场则是从高涨开始，经衰退到萧条。因此，一个较好的投资时期选择应该是这样的，恰好在证券市场价格于多头市场上升前买进，恰好在证券市场价格于空头市场降低前卖出，即低买高卖。,3.利率风险是指市场利率的变动影响证券的市场价格，从而给投资者带来损失的风险。市场利率与证券价格呈反方向变化：当市场利率上涨时，证券价格必然下跌；反之，当市场利率下跌时，证券价格必然上升。当市场利率上涨，证券
23、价格下跌时，固定利率的投资者此时出售，价格上受损失；不出售，则利息上受损失。另一方面，利率风险对持有不同期限的投资者有不同的影响。一般来说，长期债券对利率变动的敏感性要大于短期债券。利率上升，长期债券持有者遭到的损失大于短期债券；利率下降，长期债券获得的利益要高于短期债券。,4.信用风险信用风险也称违约风险，指债务人到期不能偿还本息的可能性。由于银行投资主要集中在政府证券上，这类证券多以财政税收作为偿付本息保障，故违约风险不高。银行证券投资中还有一部分是公司债和外国债券，这部分债券存在着真实违约的可能性。在市场经济发达的国家里，银行在进行投资分析时，除了直接了解和调查债务人的信用状况外，更多地
24、依据社会上权威信用评级机构对债券进行的评级分类，以此为标准对证券进行选择和投资决策。,债券评级标准及划分依据,规避方法：金融监管部门鼓励银行购买投资级证券，有些国家甚至不允许银行购买投机级证券，以保障银行投资组合的质量。信用风险一般是由于发行债券的公司经营状况不佳或信誉不高带来的风险，所以在选择债券时，一定要仔细了解公司的情况，包括公司的经营状况和公司的以往债券支付情况，尽量避免投资经营状况不佳或信誉不好的公司债券。在持有债券期间，应尽可能对公司经营状况进行了解，以便及时作出债券交易的选择。同时，由于国债的投资风险较低，保守的投资者应尽量选择投资风险低的国债。,5.流动性风险它又称流动能力风险
25、或变现能力风险。是指将持有证券变卖为现款的速度快慢,因此越易变现,就表示流动能力风险越小；反之，流动能力风险就越大。在进行流动能力风险的分析时，应注意上市股票有热门股与冷门股之分，前者交易频繁，极易变现，可谓无流动性风险，后者在几个月内难以流动一次，流动性风险就大。规避方法：针对流动性风险，投资者应尽量选择交易活跃的债券，如国债等，便于得到其他人的认同，信用评级低的债券最好不要购买。在投资债券之前也应准备一定的现金以备不时之需，毕竟债券的中途转让不会给债券持有人带来好的回报。,三、收益与风险的关系,1.证券投资的收益与风险同增关系一般来说，证券投资的预期收益高，承受投资的风险也就大。反过来，风
26、险程度低的证券，其投资收益也小。二者的关系可用图（6-1）表示：,收益 投资曲线 80 60 40 20 1 2 3 4 5 6 7 风险 图（11-3）收益与风险的关系如图所示，收益在两个单位以下是无风险投资区域。以后，收益增加，风险也相应增加。投资曲线在收益与风险关系图上是一条向上倾斜的直线。显而易见，要取得高收益，同时也必须承担高风险。,2.证券投资收益与风险的交替原理证券投资收益与风险的交替原理认为：收益与风险存在着一种相互替代的关系，也就是说，风险增加可造成收益减少，而风险减少会带来收益增加。风险与收益的交替关系可以简单表示为：风险增加=收入减少；风险减少=收益增加但要注意上述风险增
27、加或减少所带来的收益减少或增加并非指实际的收益变化，而只是指风险变动引起的投资者主观估计上的收益变动。,第四节 商业银行证券投资的策略,在证券投资业务中，需要采取一系列的投资策略和方法，以求尽量减少风险和增加收益。商业银行的证券投资活动，应尽可能使投资收益最大化，并尽力使投资风险降低到最低限度。这里主要介绍几种常见的证券投资组合方法：,一、有效证券投资组合法,在将鸡蛋放到篮子里时，并不是随意放就能分散风险的，而是要有选择性的进行组合，即要达到有效证券组合。有效证券组合的要点在于尽量选择相关程度较低的证券进行证券组合。不相关的组合中数越多，组合的投资风险越低。有效组合法就是根据上述处理收益与风险
28、关系的一般原则，在证券投资总额一定的情况下，坚持以下两种组合形式：1.风险相同，预期收益较高的证券组合；2.预期收益相同，风险较低的组合。,二、梯形投资法,梯形投资法又称“梯形期限”方式，是指银行将全部投资资金平均放在各种期限的证券上的一种保证证券头寸的证券组合方式。目的是使银行持有的各种期限的证券数量相等。具体的做法是：商业银行先用资金购入市场上各种期限的证券，并且每种证券的数量相等。当期限最短的证券到期收回投资资金后，银行再将资金用于购买最长期限的证券。如此循环往复，使商业银行每时每刻都有到期日不同的各种证券，且每种期限的证券数量相等。由于这种证券的期限结构用图形表示，恰似距离相等的阶梯，
29、故而得名。如图所示,数量.1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 期限 这种方法的优点是：1简便易行，容易操作。2不需要考虑市场变化，省去市场预测的麻烦。3可以保证银行获得各种证券的平均收益率。,这种方法的缺点是：1形式僵化，缺少灵活。当机会到来时，不能把握，错失良机。2在满足银行的流动性需要方面有明显的局限性。按照此法，一旦银行面临较高的流动性需要，短期证券变现不足，银行就不得不低价出售长期债券，从而使银行遭受损失。,鉴于梯型投资的上述缺陷，一些银行在运用此法时也采取了比较灵活的态度。如当短期市场利率上升，短期证券价格下跌时，银行把从到期证券收回的资金不是投入到长期证券上，而是用于购买短期
30、证券，而当短期利率下降，短期证券价格上升时，再抛出短期证券，购买长期证券，这样在总体上还是一个梯型结构。,三、杠铃投资法,杠铃投资法又称杠铃投资战略。就是指银行将投资资金主要集中在短期证券和长期证券上的一种证券头寸的方法。使用这种方式投资反映在图上，就形成一个两头大中间小的杠铃，因此而得名。在这种投资法中，长短期证券的选择由每个银行自己决定，当然这种方法并不是排除中期证券，而只是为数极少而已，主要集中在长短期两头。但长短期也不是平均分配，而是根据市场形式由银行自己作出决定。可以是四六开，三七开，也可以是二八开。,这种投资法与梯形投资法相比有显而易见的好处：1形式灵活，可根据市场利率的变化，证券
31、行情的涨跌而经常进行调整。2可为银行提供较高的流动性。杠铃投资法不失为一种灵活有效的投资方法。采用这种方法，只要商业银行对市场利率的动向预测准确，就会获得较高的投资收益。但客观上对商业银行提出了更高的要求，增加了银行投资管理的难度。因为只有在商业银行具备了较高的投资分析水平，能准确的把握市场利率的变化趋势，才能获得较好的投资效果。一旦判断预测失误，与实际情况发生偏离，就会使银行蒙受较大的损失。,3.固定比例投资法固定比例投资法是指银行将投资资金分别投放于股票和债券，并使股票金额保持固定比率的一种投资方法。它把投资组合的构成简单地分为两个部分：一是防御性部分，主要由价格相对稳定的债券组成；二是进
32、取性部分，主要由普通股票组成。两部分在投资总额中各占多少比率，最终由投资者根据自己的目标决定。,4.可变比例投资法变动比率计划法是银行随着某种股票价格的平均数变动，而相应调整投资总额中股票和债券各自所占比率的一种投资方法。采用这种方法的具体操作过程是：当某种股价的平均数上升到一定幅度时，便相应的卖出一定数额的股票，从而使得股票在投资总额中的比率减少；反之，当某种股价的平均数下降到一定幅度时，则相应买入一定数额的股票，使得股票在投资总额中的比率增大。,第五节 商业银行证券投资分析,一、证券投资的基本分析,证券投资的基本分析分为宏观分析和微观分析。宏观因素是对整个证券市场产生影响的因素；微观因素是
33、作用于单一证券和某一类证券的因素。证券投资的基本分析是抛开市场短期技术变动的因素，即抛开由于买卖关系强弱而导致的证券价格的波动，而是对影响证券价格变动的内在因素和外部环境进行分析。,（一）宏观因素国民生产总值通货膨胀经济周期市场利率水平各种非经济因素社会、政治因素汇率、贸易赤字、税收。,（二）微观因素公司盈利状况资产规模负债结构企业组织情况管理效率领导人能力股利分配政策。,二、商业银行投资收益分析,（一）债券投资收益率的计算债券投资收益率的计算方法主要有以下几种：1)票面收益率（也叫名义收益率）是指证券票面年收益与票面额的比率。附有息票的债券，其名义收益率也是息票率。息票率=息票年利息额/债券
34、面值100%。票面收益率即为名义收益率，受各种因素影响，实际收益率可能与实际收益率相距甚远。,2)本期收益率也称即期收益率，是指票面的年利息收入与证券的本期市场价格的比率。本期收益率=债券的年利息收入 债券本期价格例：面值为500元的债券，票面利率为15%，当前的市场买入价格550元。则 本期收益率=50015%550=13.6%,3）持有期收益率是指银行买入债券持有一段时间后在该证券为到期之前将该债券再次转让获得的收益率。持有期收益率=债券的利息收入+买卖价差 债券购进价格 持有年份例：银行1月1日买入一张债券，价格800元，面值1000元，利率为12%，每半年付息一次，分别为1月1日，7月
35、1日，该银行将该债券于7月2日售出，售出价格为805元，求其持有其收益率,4)到期收益率是指持券人一直将债券持有到最终期限时的实际收益率，是票面收益率、市场利率、票面价格、购买价格及购买成本等因素综合作用而得到的收益率。计算方法是：到期收益率=到期总利息收入+买卖价差 买入价格 年份例：一张面额100元的债券，票面利率为12%，发行价格为95元，期限为10年，求到期收益率？,银行持有债券时如何判断是当期卖出还是到期卖出呢？例:1998年1月1日银行持有面额为100元的债券，票面利率为12%，期限为5年，利息逐年发放，每年1月1日发放，购入价格为85元，2000年12月31日时，债券价格为96元
36、，问：银行应不应该当即卖出证券？,（二）股票投资收益率,确定股票投资的收益指标主要有以下几种分析中得出：1、股息收益与银行利率股息是股份公司派给股东的投资报酬，股息越高，股票价格越高。银行利率存在着与股票价格和股票投资收益率反方向变动的关系。银行利率升高会吸引资金从股票市场流向银行，造成股票需求减少，股票价格下跌，投资股票的收益率降低，反之亦然。股票价格银行利率=股息收益率股票面值例：银行一年期贷款利率为14%，某公司股票红利水平为15%，发行价格为100，当期该股票价格应为15%10014%=107当真实市场价格高于107元则银行不应该购买，若低于107元则应该购买。,2、市盈率市盈率是指某
37、股票市价与该股票的年每股净收益的比率。市盈率PE=股价每股年净收益额 市盈率=投资回收年限3、价差收益率银行在购买股票时也非常关注股票市场价格的变动，力求通过价格波动达到受益最大化的目的。价差收益率=股票买卖价差 股票买入价格 持有股票时间（年份）,银行所投资证券能迅速转变为现金并且在价值上不遭受损失的能力称为正确的流动性。证券流动性强弱的两个标准是：变现的速度和变现的成本。影响证券流动性的因素包括：证券本身因素发行人信誉、期限、利率投资者自身因素在收益、风险、流动性 中做出选择国家政策和管理方式因素交易场所、上 市证券数量、市场信息、交易费用,四、银行证券投资的流动性分析,五、证券成长性分析,成长性股票是指纯收益与股利都超过社会平均水平的股票。它是集安全性、收益性、流动性的高度统一。判断和认识成长性股票的方面主要包括：（一）行业寿命周期分析（二）行业景气状况分析（三）公司业绩分析,1、民营企业，最好是私营企业；2、好行业，若周期性，朝阳产业，政府扶持的产业。节能环保，农业，医药，旅游，地产。新能源。商业连锁。电网配套电器。3、小盘股。扩张性好。张江高科，金风科技，拓日新能，北大荒，恒瑞医药，步步高，万通地产，思源电器。沃华药业。4、产品广告多，热销，布局赶市场。,
