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1、,财务管理实训,第1章 财务管理理论基础,本章实训要点 理解财务管理的概念，了解财务管理在实际中的重要作用；掌握财务管理的内容和原则；了解企业财务管理的目标、企业理财的环境；理解并掌握货币时间价值和风险价值理论。,1.1 实训目的和要求 通过实训案例分析，使学生在了解财务管理相关概念、内容和原则的基础上，能够对企业当前的财务管理环境做出正确的分析；并能够借助实训案例，在教师的指导下，独立思考和分析所给案例资料，再结合有关理论，通过对案例的加工、整理与分析，拓展思维能力，根据企业的不同情况和要求，能够正确地对企业财务管理状况做出判断和预测，掌握应有的专业知识和技能。,1.2 实训案例案例一：小王
2、是位热心公众事业的人，自2000年12月底，他每年都向一位失学儿童捐款1 000元。他将帮助这位失学儿童读完九年义务教育。问题：假设每年定期存款利率都是2%，则小王9年捐款在2009年年底相当于多少钱？案例分析：小王的捐款如图1-1所示。1 000 1 000 1 000 1 000 1 000 1 000 1 000 1 000 1 000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009图1-1 小王从2000年到2009年的捐款情况 在如图1-1中，每个结点的1000元均表示每年年底的捐款，9年捐款的终值，相当于将20002009年每年年
3、底的捐款1000元都计算到2009年年底终值，然后再求和。则小王9年的捐款终值计算如下：,因此，9年后，小王的捐款终值为9754.6元。,案例二：秘鲁国家矿业公司决定将其西南部的一处矿产开采权进行公开拍卖，它向世界各国煤炭企业招标开矿。英国的托特纳姆公司和西班牙的巴塞罗那公司的投标书最具有竞争力。托特纳姆公司的投标书显示，该公司如取得开采权，将从获得开采权的第1年开始，于每年年末向秘鲁政府交纳10亿美元的开采费，直到10年后开采结束。巴塞罗那公司的投标书则显示，该公司在取得开采权时，将直接付给秘鲁政府40亿美元，等8年后开采结束，再付60亿美元。问题：如秘鲁政府要求的开矿年投资回报率达到15%
4、，请问秘鲁政府应接受哪个公司的投标？案例分析：要回答上述问题，主要是比较两个公司给秘鲁政府的开采权收入的大小。但由于两个公司支付开采权费用的时间不同，因此不能直接进行比较，而应比较这些支出在第10年终值的大小。试分析如下。,托特纳姆公司的方案对秘鲁政府而言是一笔年收款10亿美元的10年年金，其终值计算如下：（亿美元）巴塞罗那公司的方案对秘鲁政府而言则是两笔收款，应分别计算其终值。第1笔收款（40亿美元）的终值计算如下：（亿美元）第2笔收款（60亿美元）的终值计算如下：（亿美元）则合计终值为241.174亿美元。根据以上计算结果可知，秘鲁政府应接受巴塞罗那公司的投标。,案例三：钱小姐最近准备买房
5、，看了好几家开发商的售房方案。其中一个方案是：某开发商出售一套100平方米的住房，要求首期支付10万元，然后分6年每年支付3万元，于每年年底支付。问题：假定当前的住房贷款年利率为6%，钱小姐很想知道每年付3万元相当于现在多少钱，好让她与现在2000元/平方米的市场价格进行比较。案例分析：根据上述资料，则6年每年付3万元的现值为：（万元）如果一次性支付，则总额为20万元（1002 000）。两者进行比较，很显然，分期付款比较合算。,案例四：李先生准备将自己的孩子送到寄宿学校，以锻炼孩子的独立性，同时也可在事业上给自己多一些时间。他得知本市有一家有名的民办学校，其九年义务教育的学费如表1-1所示。
6、,表1-1 九年义务教育学费详表 单位：万元,问题：李先生现在想存一笔钱，能保证孩子以后的教育费用。假设银行一年存款利率为2%，问李先生现在需要存多少钱？,案例分析：要想回答这个问题，只要把以后各年将要支付的现金折算为现值就可以了，但因为各年的教育收费不同，因此学费支出不是一项年金。对于这种不等额系列支付，只好先将每一笔付款单独计算现值，然后再求出这些现值的和，其计算如表1-2所示。,表1-2 现值详情表 单位：万元,因此，李先生要准备30.27万元，才能保证孩子的后续教育。,案例五：资料l：W公司总经理林盛曾预测其女儿（目前正读高中一年级）三年后能够顺利考上北京大学计算机专业，届时需要一笔学
7、费，预计为3万元，他问会计张红：如果按目前存款年利率4%给女儿存上一笔钱，以备上大学之需，那么现在要一次存入多少钱？资料2：W公司四年后将有一笔贷款到期，需一次性偿还2 000万元，为此W公司拟设置偿债基金，银行存款年利率为6%。资料3：W公司有一个产品开发项目，需一次性投入资金1 000万元，该公司目前的投资收益率水平为15%，拟开发项目的建设期为2个月，当年投产，当年见效益，产品生命周期预计为10年。资料4：W公司拟购买一台柴油机，用以更新目前的汽油机。柴油机价格较汽油机高出4 000元，但每年可节约燃料费用1 000元。,问题：（1）根据资料1，计算单利现值。如果银行存款按复利计息，计算
8、复利现值。（2）根据资料2，计算W公司每年末应存入的偿债基金数额。（3）根据资料3，分析该产品开发项目平均每年至少创造多少收益时经济上才可行。（4）根据资料4，当W公司必要收益率要求为10%时，柴油机应至少使用多少年对企业而言才有利。（5）根据资料4，假设该柴油机最多能使用5年，则必要收益率应达到多少时对企业而言才有利。案例分析：（l）单利现值：（万元）复利现值：（万元）,（2）=2 000=2 000=2 000=457.18（万元）（3）=1 000=1 000=（万元）,案例六：周教授是中国科学院院士，一日接到一家上市公司的邀请函，邀请他担任公司的技术顾问，指导开发新产品。邀请函的具体条
9、件有如下几点。（1）每个月来公司指导工作一天。（2）每年聘金10万元。（3）提供公司所在该市住房一套，价值80万元。（4）在公司至少工作5年。周教授对上述工作待遇很感兴趣，对公司开发的新产品也很有研究，决定接受这份工作。但他不想接受住房，因为每月工作一天，只需要住公司招待所就可以了，因此，他向公司提出，能否将住房改为住房补贴。公司研究了周教授的请求，决定可以每年年初给周教授补贴20万元住房补贴。收到公司的通知后，周教授又犹豫起来。如果向公司要住房，可以将其出售，扣除售价5%的契税和手续费，他可以获得76万元，而若接受住房补贴，则可于每年年初获得20万元。,问题：（1）假设每年存款利率为2%，则
10、周教授应如何选择呢？（2）如果周教授本身是一个企业的业主，其企业的投资回报率为32%，则周教授又应如何选择呢？案例分析：（1）要解决上述问题，主要是要比较周教授每年收到20万元的现值与一次售房76万元的大小问题。由于住房补贴于每年年初发放，因此对周教授来说是一个先付年金。其现值计算如下：,（万元）,从这一点来说，周教授应该接受住房补贴。,（2）在投资回报率为32%的条件下，每年20万元的住房补贴现值为：,（万元）,很显然，在这种情况下，周教授应接受住房。,案例七：凯悦集团是一家专门从事机械产品研发与生产的企业集团。2010年3月，该集团拟扩展业务，欲投资6 000万元用于研制生产某种型号的机床
11、。集团有以下两套方案。方案一：设立甲、乙、丙3个独立核算的子公司，彼此间存在购销关系。甲生产的产品可作为乙的原材料，而乙生产的产品则全部提供给丙。经调查预算，甲提供的原材料市场价格每单位10 000元（此处一单位指生产一件最终产品所需原材料数额），乙以每件15 000元提供给丙，丙以20 000元的价格向市场销售。预计甲为乙生产的每单位原材料会涉及850元进项税额，并预计年销售量为1 000台（以上价格均不含税）。方案二：设立一个综合性公司，设甲、乙、丙3个部门。其他资料和方案一一致。该集团增值税按17%计提。问题：根据上述资料确定应选择哪套方案？,案例分析：方案一：甲每年应纳增值税额为：10
12、 0001 00017%8501 000=850 000（元）乙每年应纳增值税额为：15 0001 00017%10 0001 00017%=850 000（元）丙每年应纳增值税额为：20 0001 00017%15 0001 00017%=850 000（元）由此，在方案一下，每年应纳增值税额是：850 0003=2 550 000（元）,方案二：基于上述市场调查，可求出该企业大致每年应纳增值税为：20 0001 00017%8501 000=2 550 000（元），其数额和上套方案一样，其实虽然看似效果一样，但因为货币存在时间价值，所以，凯悦集团应选择方案二。由于在方案一中，甲生产的原材
13、料，在一定时间内会出售给乙，这时要缴纳一定数量的增值税和企业所得税，而采取方案二，则这笔业务由甲部门转向乙部门时，不用缴纳企业所得税和增值税，当然这笔款尽管最终要缴，而且数额也不会变小，但是根据货币时间价值原理，今天的一元钱比明天的一元钱更值钱，所以这部分迟缴的税款的价值实际上小于早缴的税款，而且推迟了纳税时间，这相对于资金较紧张的企业而言意义就不同了。为了说明这个问题，这里假定两种情况：第一种是每年缴纳100元税款，缴3年，年利率是10%；第二种是在第三年一次性缴纳300元。按第一种情况，相当于第三年一次性缴纳：100(1+10%)+100(1+10%)+100(1+10%)=330（元），
14、显然比300元多。由此可见，当然是第三年一次性缴纳好。同理，凯悦集团在考虑了货币时间价值后，当然会选择方案二。,案例八：孙女士在邻近的城市中，看到一种品牌的火锅餐馆生意很火暴。她也想在自己所在的县城开一个火锅餐馆，于是找到业内人士进行咨询。花了很多时间，她终于联系到了火锅餐馆的中国总部，总部工作人员告诉她，如果她要加入火锅餐馆的经营队伍，必须一次性支付50万元，并按该火锅品牌的经营模式和经营范围营业。孙女士提出现在没有这么多现金，可否分次支付，得到的答复是如果分次支付，则必须从开业那年起，每年年初支付20万元，付3年。三年中如果有一年没有按期付款，则总部将停止专营权。问题：假设孙女士现在身无分
15、文，需要到银行贷款开业，而按照孙女士所在县城有关扶持下岗职工创业投资的计划，她可以获得年利率为5%的贷款扶植，请问孙女士现在应该一次支付还是分次支付呢?,案例分析：对孙女士来说，如果一次支付，则相当于付现值50万元；若分次支付，则相当于一个3年的先付年金，孙女士应该把这个先付年金折算为3年后的终值，再与50万元的3年终值进行比较，然后才能发现哪个方案更有利。如果分次支付，则其3年终值为：（万元）如果一次支付，则其3年终值为：（万元）相比之下，一次支付更合适。,案例九：归国华侨吴先生想支持家乡建设，特地在祖籍所在县设立奖学金。奖学金每年发放一次，奖励每年高考的文理科状元各10 000元。奖学金的
16、基金保存在县中国银行支行。问题：银行一年的定期存款利率为2%。问吴先生至少要投资多少钱作为奖励基金？案例分析：根据上述资料，奖学金的性质是一项永续年金。此案例考察的是每年拿出20 000元（文、理科状元各10 000元）作为奖励，其现值应为多少的问题。其现值应为：=20 0002%=1 000 000（元）也就是说，吴先生要存入1 000 000元作为基金，才能保证这一奖学金的成功运行。,案例十：小陈是位农村男青年，初中毕业后出去打工，一年后学徒期满，成为一名称职的木工。现在，他在外打工，每年收入扣除生活费后，可净得6 000元。小陈的家乡比较落后，婚嫁喜事比较麻烦。他估算了一下，一个男青年结
17、一次婚，总共需要花费50 000元。问题：如果小陈每年打工，存入银行6 000元，银行年存款利率为2%，那么小陈还要打工多少年，才能使他到期的存款满足结婚需要？案例分析：,所以，小陈至少要打工7.5年，才能保证存款满足结婚需要。,案例十一：张先生要在一个街道十字路口开办一个餐馆，于是找到十字路口的一家小卖部，提出要求承租该小卖部三年。小卖部的业主徐先生因小卖部受附近超市的影响，生意清淡，也愿意清盘让张先生开餐馆，但提出应一次支付三年的使用费30 000元。张先生觉得现在一次支付3万元比较困难，因此请求能否缓期支付。徐先生同意三年后支付，但金额为50 000元。问题：（1）若银行的年贷款利率为5
18、%，则张先生是否应三年后付款？（2）假定徐先生提议张先生可以三年后一次支付，也可以三年内每年支付12 000元，那么张先生应一次付清还是分三次付清呢？,案例分析：（1）要解决这个问题，可以先算出张先生三年后付款和现在付款金额之间的利息率，再同银行贷款利率比较，若高于贷款利率，则应贷款于现在支付，若低于贷款利率则应三年后支付。如何计算内含利率呢？设内含利率为，则有：,从以上计算可知，徐先生3年之间的要价差隐含利率为18.55%，远比银行贷款利率高，因此，张先生应该贷款于现在支付这一笔费用。,（2）要回答这个问题，关键是比较分次付款的隐含利率和银行贷款利率的大小。分次付款，对张先生来说就是一项年金
19、，设其利率为，则有：,因此，可以估计利率在9%和10%之间，大于银行贷款利率，所以张先生应该贷款。这个问题也可从另一个角度去解释，也就是说，如果张先生用贷款来支付现在的30 000元，其未来支付的贷款本利的终值是否超过每年12 000元年金的终值。若现在贷款30 000元，则三年后本利和为：30 000=30 0001.157625=34 728.75（元）若每年支付12 000元，则三年后本利和为：12 000（FA,5%,3）=12 0003.1525=37 830（元）显然，年金的终值大于一次支付的终值。从这一点看，张先生应该一次付清而不是分三次付清。,案例十二：某企业有A、B两个投资项
20、目，计划投资额均为1 000万元，其收益（净现值）的概率分布如表1-3所示。表1-3 投资项目收益概率分布表,问题：（1）分别计算A、B两个项目净现值的期望值。（2）分别计算A、B两个项目期望值的标准离差。（3）判断A、B两个项目的优劣。,案例分析：（1）期望值的计算如下：（万元）（万元）（2）标准离差的计算如下：=48.99（万元）=111.36（万元）（3）两个项目的投资、期望收益相同，但A项目的标准离差小，其风险也小，故A项目优于B项目。,案例十三：某公司现有甲、乙两个投资项目可供选择，有关资料如表1-4所示。表1-4 甲、乙投资项目的预测信息,问题：（1）计算甲、乙两个项目的预期收益率
21、、标准差和标准离差率。（2）比较甲、乙两个项目的风险大小，说明该公司应该选择哪个项目。（3）假设市场是均衡的，政府短期债券的收益率为4%，计算所选项目的风险价值系数（b）。,案例分析：（1）甲项目的预期收益率=20%0.3+16%0.4+12%0.3=16%乙项目的预期收益率=30%0.3+10%0.410%0.3=10%甲项目的标准差=乙项目的标准差=甲项目的标准离差率=3.10%16%=0.19 乙项目的标准离差率=15.49%10%=1.55（2）由于乙项目的标准离差率大于甲项目，所以，乙项目的风险大于甲项目。同时又由于甲项目的预期收益率高于乙项目，即甲项目的预期收益率高并且风险低，所以
22、，该公司应该选择甲项目。（3）因为市场是均衡的，所以，必要收益率=预期收益率=16%必要收益率=无风险收益率+风险收益率=无风险收益率+风险价值系数(b)标准离差率 无风险收益率=政府短期债券的收益率=4%由上可知：16%=4%+b0.19解得：b=0.63,案例十四：某公司现有甲、乙两个投资项目可供选择，有关资料如表1-5所示。表1-5 甲、乙投资项目的预测信息,问题：（1）计算甲、乙两个项目的预期收益率、标准差和标准离差率。（2）公司决定对每个投资项目要求的收益率都在8%以上，并要求所有项目的标准离差率不得超过l，那么应该选择哪一个项目？假定关系式：预计收益 成立，政府短期债券收益率为4%
23、，计算所选项目的风险价值系数（b）。（3）假设资本资产定价模型成立，证券市场平均收益率为12%，政府短期债券收益率为4%，市场组合的标准差为6%，分别计算两项目的系数。,案例分析：（1）甲项目的预期收益率=0.230%+0.415%+0.4(5%)=10%乙项目的预期收益率=0.225%+0.410%+0.45%=11%甲项目的标准差=乙项目的标准差=甲项目的标准离差率=13.41%l0%=1.34 乙项目的标准离差率=7.35%11%=0.67（2）两个项目的预期收益率均超过必要收益率8%，但由于甲项目的标准离差率大于1，所以应该选择乙项目。从（1）中的计算可知，乙项目的预期收益率=11%=
24、4%+b0.67，则b=(11%4%)0.67=10.45%=0.1045。（3）计算甲、乙两项目的系数。由资本资产定价模型知：从（1）中的计算可知：，则 同理，可计算出乙项目的系数即：，则,案例十五：林特公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的系数分别是2.0、1.0和0.5，其在证券组合中所占的比重分别为60%、30%和10%，股票市场报酬率为14%，无风险报酬率为10%。问题：试确定这种证券组合的风险报酬率。案例分析：（1）证券组合的系数 计算如下：（2）该证券组合的风险报酬率计算如下：从以上计算可以看出，调整各种证券在证券组合中的比重可改变证券组合的风险、风险报酬率和风险报酬
25、额。,第2章 筹资决策本章实训要点 了解短期筹资的动机，掌握短期筹资的主要模式，熟悉各种短期筹资方式：商业信用、短期银行借款、签发商业票据；熟悉公司权益资本筹资的常见方法：普通股票、优先股、可转换债券；熟悉公司长期负债筹资的常见方法：长期借款、发行债券、融资租赁；了解资本结构理论，熟悉杠杆原理及其计算，掌握资本成本的计算及应用、资本结构的优化方法。,2.1 实训目的和要求 通过筹资决策的实训案例分析，引导学生对企业筹资时能够运用的各种筹资渠道、筹资方式进行对比分析，使学生比较系统地掌握筹资的各种方式，加强对所学的关于筹资方式的运用和理解，加强学生的实际动手操作能力，提高对这部分专业知识的应用。
26、使学生能够借助实训案例，在教师的指导下，独立思考和分析所给的案例资料，结合有关的理论知识，通过实际案例分析，拓展思维能力，掌握应有的专业知识和技能。,2.2 实训案例案例一：横华有限责任公司2009年12月31日的资产负债表（简表）如表2-1所示。,该公司2009年的销售收入为2000万元，预计2010年销售收入将增长到2500万元，销售净利率为7%，净利润留用比率为40%。（假定固定资产尚有剩余生产能力）问题：（1）计算2009年资产和负债各敏感项目的销售百分比。（2）计算2010年该公司需要追加的筹资额和外部筹资额。案例分析：（1）库存现金：502000100%=2.5%应收账款：3102
27、000100%=15.5%预付账款：302000100%=1.5%存货：5202000100%=26%应付账款：2602000100%=13%应付票据：1002000100%=5%预收账款：1702000100%=8.5%,（2）追加的筹资额=(2.5%+15.5%+1.5%+26%)(13%+5%+8.5%)(25002000)=95（万元）外部筹资额=9525007%40%=25（万元）案例二：辛美股份有限公司2009年的销售收入为10000万元，2009年12月31日的资产负债表（简表）如表2-2所示。,该公司2010年计划销售收入比上年增长8%，为实现这一目标，公司需要新增设备一台，购
28、买这台设备需要80万元的资金。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。公司如需要对外筹资，可通过发行新股解决，股票的发行费用为2.4元/股，发行价格为15元，刚刚发放的股利为每股1.2元，留存收益筹资成本为13.4%，预计普通股每股股利年增长率固定，2009年销售净利率为10%。,问题：（1）计算2010年公司需要增加的营运资金。（2）计算每股股利年增长率，以及2010年每股股利。（3）计算2009年年末的普通股股数。（4）计算2010年公司需要筹集的资金总量。（5）预测2010年公司需要对外筹集的资金量。案例分析：（1）营运资金增加=流动资产增加流动负债增加流动资产增长
29、率=流动负债增长率=8%，所以，营运资金增长率=8%2009年年末的营运资金=流动资产流动负债=(1000+4000+7000)(1500+2500)=8000（万元）2010年公司需要增加的营运资金=80008%=640（万元）,（2）留存收益筹资成本=预计第一年的每股股利每股价格+股利年增长率即：留存收益筹资成本=每股股利(1+股利年增长率)每股价格+股利年增长率13.4%=1.2(1+股利年增长率)15100%+股利年增长率解得：股利年增长率=5%2010年每股股利=1.2(1+5%)=1.26（元）（3）2009年年末普通股股数=10002=500（万股）（4）2010年需要筹集的资金
30、总量=需增加的营运资金+新增设备需要的资金=640+80=720（万元）（5）假设2010年需要对外筹集的资金量为W万元，则需要增发新股股数=W(152.4)=W12.6（万股）2010年发放的股利=(500+W12.6)1.26=630+0.1W2010年留存收益筹资=10000(1+8%)10%(630+0.1W)=4500.1W2010年需要筹集的资金总量=2010年留存收益筹资+2010年发行股票筹资即：720=(4500.1W)+W解得：W=300（万元）即2010年公司需要对外筹集300万元的资金。,案例三：沧海公司计划建造一项固定资产，寿命期为5年，需要筹集资金600万元。现有以
31、下三种筹资方式可供选择。方式一：目前市场平均收益率为10%，无风险收益率为4%；如果市场平均收益率增加2%，则该公司股票的必要收益率会增加0.8%。方式二：如果向银行借款，则手续费率为1%，年利率为5%，且每年计息一次，到期一次还本。方式三：如果发行债券，债券面值为1000元、期限为5年、票面利率为6%，每年计息一次，发行价格为1150元，发行费率为5%。公司的所得税税率为25%。问题：（1）根据方式一，利用资本资产定价模型计算普通股的筹资成本。（2）根据方式二，计算长期借款的筹资成本。（3）根据方式三，计算发行债券的筹资成本。（4）该公司应选择哪种筹资方式。,案例分析：（1）股票的必要收益率
32、=无风险收益率+该公司股票的系数（市场平均收益率无风险收益率）由“如果市场平均收益率增加2%，该公司股票的必要收益率会增加0.8%”可知：该公司股票的系数=0.8%2%=0.4普通股的筹资成本=4%+0.4(10%4%)=6.4%（2）长期借款的筹资成本=长期借款年利息(1所得税税率)长期借款筹资总额(1长期借款筹资费用率)100%=60000005%(125%)6000000(11%)100%=3.79%（3）发行债券的筹资成本=债券年利息(1所得税税率)债券筹资金额(1债券筹资费用率)100%=10006%(125%)1150(15%)100%=4.12%（4）由以上计算可知，在三种筹资方
33、式中，长期借款的筹资成本最低，所以该公司应选择长期借款筹集资金。,案例四：永安公司准备向银行借入短期借款10000元，同银行协商后，支付银行贷款利息的方式如下。方案一：采用收款法付息，利率为14%；方案二：采用贴现法付息，利率为12%；方案三：利率为10%，银行要求的补偿性余额比率为20%。问题：如果你是该公司的财务经理，你会选择哪种借款方式，并说明理由。案例分析：（1）采取收款法的实际利率=名义利率=14%（2）采取贴现法的实际利率=(1000012%)10000(112%)=13.6%（3）采取补偿性余额的实际利率=(1000010%)10000(120%)=12.5%（4）由以上计算可知
34、，采取补偿性余额的实际利率最低，因此应选择方案三的借款方式。,案例五：福通公司拟采购一批商品，供应商报价如下。第一种报价：立即付款，价格为9630元。第二种报价：30天内付款，价格为9750元。第三种报价：3160天付款，价格为9870元。第四种报价：6190天付款，价格为10000元。问题：假设市场利率为15%，如果你是公司的财务经理，请替采购经理确定对该公司最有利的购货日期和方式。案例分析：立即付款：折扣率=(100009630)10000100%=3.7%第30天付款：折扣率=(100009750)10000100%=2.5%第60天付款：折扣率=(100009870)10000100%
35、=1.3%,放弃（立即付款）折扣的成本=3.7%(13.7%)360(900)100%=15.37%放弃（第30天付款）折扣的成本=2.5%(12.5%)360(9030)100%=15.38%放弃（第60天付款）折扣的成本=1.3%(11.3%)360(9060)100%=15.81%由上述计算可知，放弃（第60天付款）折扣的成本最高，因此，采购经理应选择第三种报价，在第60天付款。,案例六：南海公司准备发行面值为100元，票面利率为10%，期限为10年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时的市场利率为10%，到债券正式发行时，市场上的利率可能发生如下三种变化。第一种情况：资金市场上的利
36、率保持10%不变。第二种情况：资金市场上的利率上升到15%。第三种情况：资金市场上的利率下降到5%。问题：（1）针对上述三种情况，该公司应如何确定债券的发行价格？（2）由计算出的发行价格，说明票面利率和市场利率的关系对债券发行价格产生的影响。,案例分析：（1）当资金市场上的利率为10%时：债券的发行价格=100(P/F，10%,10)+10010%(P/A，10%,10)=1000.3855+10010%6.1446=100（元）当资金市场上的利率为15%时：债券的发行价格=100(P/F，15%,10)+10010%(P/A,15%,10)=1000.2472+10010%5.0188=74
37、.91（元）当资金市场上的利率为5%时：债券的发行价格=100(P/F,5%,10)+10010%(P/A,5%,10)=1000.6139+10010%7.7217=138.61（元）（2）由以上计算可知，当票面利率等于市场利率时，债券的发行价格等于债券的面值；当票面利率小于市场利率时，债券的发行价格小于债券的面值；当票面利率大于市场利率时，债券的发行价格大于债券的面值。,案例七：新天有限责任公司为了扩大生产经营规模，准备融资租入一台机器设备，该机器设备的价款为120万元，租赁期为10年，租赁公司的融资成本为20万元，租赁手续费为15万元。为了保证租赁公司能够完全弥补融资成本、相关的手续费并
38、有一定的盈利，双方商定采用15%的折现率。问题：（1）确定融资租赁租息。（2）确定融资租赁租金。（3）如果采用等额年金法，于每年年初支付，则每期租金为多少？（4）如果采用等额年金法，于每年年末支付，则每期租金为多少？案例分析：（1）融资租赁租息=租赁公司的融资成本+租赁手续费=20+15=35（万元）（2）租金总额=设备价款+租息=120+35=155（万元）（3）如果采用等额年金法，于每年年初支付，则每期租金为：A=120(P/A,15%,9)+1=120(4.7716+1)=20.79（万元）,案例八：顺通股份有限公司拥有长期资金800万元，其中，长期借款为120万元，长期债券为240万元
39、，普通股为440万元。由于该公司扩大经营规模的需要，拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资金后公司仍然保持现有的资本结构。此外，随着筹资额的增加，各种资本成本的变化如表2-3所示。,问题：（1）计算筹资总额分界点。（2）确定筹资总额范围，计算边际资本成本。案例分析：（1）筹资总额分界点计算如表2-4所示。,（2）由表2-4可知，筹资范围有6组：060万元；60100万元；100120万元；120200万元；200300万元；300万元以上。不同筹资范围的边际资本成本计算如下：060万元：3%15%+10%30%+14%55%=11.15%60100万元：6%15%+10%30%+14%55%=11
40、.6%100120万元：6%15%+12%30%+15%55%=12.75%120200万元：8%15%+12%30%+15%55%=13.05%200300万元：8%15%+12%30%+18%55%=14.7%300万元以上：8%15%+14%30%+18%55%=15.3%,案例九：方扬公司2009年12月31日资产负债表上的长期负债与股东权益的比例为23，该公司计划2010年为一个投资项目筹集资金，可供选择的筹资方式包括向银行申请长期借款和增发普通股，方扬公司以现有的资本结构作为目标资本结构。其他有关资料如下。（1）如果方扬公司2010年新增长期借款在40万元以下（含40万元）时，借款
41、年利息率为6%；如果新增长期借款在40100万元范围内，则借款年利息率将提高到8%；方扬公司无法获得超过100万元的长期借款。银行借款筹资费忽略不计。（2）如果方扬公司2010年度增发的普通股规模不超过120万元（含120万元），则预计每股发行价为20元；如果增发规模超过120万元，则预计每股发行价为16元。普通股筹资费率为4%（假定不考虑有关法律对公司增发普通股的限制）。（3）方扬公司预计2010年普通股股利为每股2元，以后每年增长5%。（4）方扬公司适用的企业所得税税率为25%。,问题：（1）分别计算下列不同条件下的资本成本。1）新增长期借款不超过40万元时的长期借款成本。2）新增长期借款
42、超过40万元时的长期借款成本。3）增发普通股不超过120万元时的普通股成本。4）增发普通股超过120万元时的普通股成本。（2）计算所有的筹资总额分界点。（3）计算方扬公司2010年的最大筹资额。（4）根据筹资总额分界点确定各个筹资范围，并计算每个筹资范围内的边际资本成本。（5）假定上述项目的投资额为180万元，预计该项目的内部收益率为11%，根据上述计算结果，确定该项目筹资的边际资本成本，并做出是否应当投资的决策。,案例分析：（1）1）新增长期借款不超过40万元时的长期借款成本=6%(125%)=4.5%2）新增长期借款超过40万元时的长期借款成本=8%(125%)=6%3）增发普通股不超过1
43、20万元时的普通股成本=220(14%)+5%=15.42%4）增发普通股超过120万元时的普通股成本=216(14%)+5%=18.02%（2）第一个筹资总额分界点=4040%=100（万元）第二个筹资总额分界点=12060%=200（万元）（3）2010年方扬公司的最大筹资额=10040%=250（万元）,（4）第一个筹资范围为0100万元第二个筹资范围为100200万元第三个筹资范围为200250万元资本结构中长期负债占的比重=2(2+3)100%=40%权益资金占的比重=3(2+3)100%=60%第一个筹资范围内的边际资本成本=40%4.5%+60%15.42%=11.05%第二个筹
44、资范围内的边际资本成本=40%6%+60%15.42%=11.65%第三个筹资范围内的边际资本成本=40%6%+60%18.02%=13.21%（5）因为投资额180万元处于第二个筹资范围，所以筹资的边际资本成本为11.65%，而项目的内部收益率11%低于边际资本成本11.65%，所以不应当进行投资。,案例十：海周公司拟筹资4000万元，现有三种筹资组合方案可供选择，有关资料如表2-5所示。,问题：如果你是该公司的财务经理，请计算各筹资方案下的综合资本成本，并确定最佳的资金结构方案。案例分析：方案A的资本成本=60040005.5%+140040008%+2000400012%=9.63%,方
45、案B的资本成本=80040006%+70040006.5%+2500400012%=9.84%方案C的资本成本=40040005%+60040006%+3000400012%=10.4%由以上计算可知，方案A的资本成本低于方案B和方案C的资本成本，所以方案A为最佳的资金结构。案例十一：甲公司目前的资本结构（账面价值）为：长期债券680万元、普通股800万元（100万股）、留存收益 320万元。目前正在编制明年的财务计划，需要融资700万元，现有以下资料。（1）本年派发现金股利每股0.6元，预计明年每股收益增长10%，股利支付率（每股股利每股收益）保持25%不变。（2）需要的融资额中，有一部分通
46、过留存收益解决；其余的资金通过增发长期债券解决，每张债券面值100元，发行价格为112.5元，票面利率为6%，分期付息，到期还本。（为了简化，不考虑筹资费用和溢价摊销，并假设目前的长期债券资本成本与增发的长期债券的资本成本相同）,（3）目前无风险利率为4%，股票价值指数平均收益率为10%，甲公司股票收益率与市场组合收益率的协方差为12%，市场组合收益率的标准差为20%。（4）公司适用的所得税税率为25%。问题：（1）计算长期债券的税后资本成本。（2）计算明年的净利润。（3）计算明年的股利。（4）计算明年留存收益的账面余额。（5）计算长期债券筹资额，以及明年的资本结构中各种资金的权数。（6）确定
47、该公司股票的系数并根据资本资产定价模型计算普通股资本成本。（7）按照账面价值权数计算加权平均资金成本。,案例分析：（1）长期债券的税后资本成本=1006%(125%)112.5100%=4%（2）今年的每股收益=0.625%=2.4（元）明年的每股收益=2.4(1+10%)=2.64（元）明年的净利润=2.64100=264（万元）（3）由于股利支付率不变，则有：每股股利增长率=每股收益增长率=10%明年的每股股利=0.6(1+10%)=0.66（元）明年的股利=1000.66=66（万元）（4）明年新增的留存收益=26466=198（万元）明年留存收益的账面余额=320+198=518（万元
48、）（5）长期债券筹资额=700198=502（万元）长期债券账面余额=680+502=1182（万元）资金总额=1182+800+518=2500（万元）长期债券的权数=11822500100%=47.28%普通股的权数=8002500100%=32%留存收益的权数=5182500100%=20.72%,（6）市场组合收益率的方差=市场组合收益率的标准差市场组合收益率的标准差=20%20%=4%股票的系数=股票收益率与市场组合收益率的协方差市场组合收益率的方差=12%4%=3普通股资本成本=4%+3(10%4%)=22%（7）加权平均资本成本=47.28%4%+32%22%+20.72%22%
49、=1.8912%+11.5984%=13.49%,案例十二：丰华公司2009年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本30元，固定成本总额100万元。公司负债60万元，年利息率为12%，每年必须支付优先股股利10万元，公司所得税税率为25%。问题：（1）计算2009年边际贡献。（2）计算2009年息税前利润总额。（3）计算公司经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数。案例分析：（1）边际贡献=(5030)10=200（万元）（2）息税前利润总额=200100=100（万元）（3）经营杠杆系数=200100=2 财务杠杆系数=1001006012%10(125%)=1.26 复合杠杆系数=21
50、.26=2.52 或复合杠杆系数=2001006012%10(125%)=2.52,案例十三：运亨公司目前发行在外普通股100万股（每股面值1元），并发行利率为10%的债券400万元。该公司拟为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后每年的息税前利润将增加到200万元。现有两个方案可供选择：方案一：按12%的利率发行债券500万元。方案二：按每股20元的价格发行新股。公司适用所得税税率为25%。问题：（1）计算两个方案的每股利润。（2）计算两个方案的每股利润无差别点的息税前利润。（3）计算两个方案的财务杠杆系数。（4）判断哪个方案最佳。,案例分析：（1）两个方案的每股利润为：方案一：(20
