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1、基于三阶段DEA模型的我国寿险公司资金运用效率对偿付能力的影响研究ResearchontheImpactofmycountry,sLifeInsuranceCompanies1FundUtilizationEfficiencyonSolvencyBasedontheThree-stageDEAModel摘要随着我国参保的人数越来越多的，注入保险行业的资金量也创下了新的高度。保险公司可以利用更多的金钱和资源去开阔新的市场，创造更大的价值。然而我国保险公司资金运用效率总体水平不高，保险投资环节的投入与产出比例失衡。长此以往，投资问题带来的弊端会影响到保险公司的资本金能否足额的对被保险人进行赔偿和给
2、付，即影响到偿付能力的充足水平，最终损害投保人利益。偿付能力的影响因素有很多，本篇文章主要探讨的是效率对偿付能力的影响。以偿二代作为研究背景，关注研究寿险公司改变资金使用方式，从而达到改变效率的目的，以此来观察偿付能力的变化。该篇文章的研究背景以及研究内容和意义主要在绪论部分阐述，而且还梳理和温习了国外最新的关于偿付能力和资金运用效率方面的研究。这些都是这篇文章能够形成的理论基础与假设观点。偿付能力的影响因素有很多,本篇文章主要探讨的是效率对偿付能力的影响。以偿二代作为研究背景，关注研究寿险公司改变资金使用方式，从而达到改变效率的目的，以此来观察偿付能力的变化。该篇文章的研究背景以及研究内容和
3、意义主要在绪论部分阐述，而且还梳理和温习了国外最新的关于偿付能力和资金运用效率方面的研究。这些都是这篇文章能够形成的理论基础与假设观点。在第二章理论分析部分，详细介绍了有关于保险资金运用、偿付能力、偿付能力的影响因素有很多，本篇文章主要探讨的是效率对偿付能力的影响。以偿二代作为研究背景，关注研究寿险公司改变资金使用方式，从而达到改变效率的目的，以此来观察偿付能力的变化。该篇文章的研究背景以及研究内容和意义主要在绪论部分阐述，而且还梳理和温习了国外最新的关于偿付能力和资金运用效率方面的研究。这些都是这篇文章能够形成的理论基础与假设观点。关于保险资金运用效率与偿付能力的相关性的各种理论基础，汇总了
4、影响改变偿付能力的多重因素。主要的三大内部因素和六大外部因素，区分和明晰了效率、保险资金运用和保险资金运用效率的概念与分类问题。从效率评价方法中选择了投入导向型的三阶段DEA方法进行保险资金运用效率的测算。在第三章现状与问题分析中，发现我国保险资金运用虽然规模在持续增长，但增长率不高，波动起伏较大。保险投资渠道和范围不断拓宽，但是投资期限和结构依然存在不合理之处，保险资金运用收益率较低且稳定性较差，2016年，偿二代的实施方案正式通过我国偿付能力监管体系的审查，整个保险业的赔偿资金贮备处于充足稳定的态势。在第四章测算我国寿险公司资金运用效率值中，运用数据包络分析法中的三阶段DEA模型对2015
5、-2018年60家寿险公司的资金运用效率值进行测算，得出剥离环境变量影响后的效率值，接着针对测算结果进行总体探讨与按性质分为资本的一种分析，寿险公司对于保险资金的运用模式简单，效率低下，收益普遍较低；中资寿险公司整体保险资金运用效率高于外资寿险公司。在第五章实证分析了保险资金运用效率对偿付能力的影响,将第四章测算出的效率值结果称为解释变量，而相应的偿付能力则被称之为被解释变量，收集面板数据，采用固定效应分析的方法解释保险资金运用效率是如何影响偿付能力的。之后得出结论：保险资金运用效率是影响偿付能力的显著与主要的因素；不同的寿险公司的资金的运用效率与偿付能力之间的相关性存在很大的差异，这主要是由
6、于资本性质的不同。在文章的结尾，我会根据研究分析的结果给出相关的建议。主要从以下四个方面提高保险资金运用效率，进而提高保险公司偿付能力：包括改善寿险资金运用的监管环境、提高资产负债管理水平、优化保险资金投资结构和培养高层次的专业投资人才。关键词：保险资金运用；效率；偿付能力；影响机制；三阶段DEA模型AbstractAsourcountry,spremiumincomecontinuestohitnewhighs,moreandmoreinsurancefundsareavailable,whichgivesinsurancecompaniesmoreroomforinvestment.How
7、ever,theoverallleveloffundutilizationefficiencyofmycountry,sinsurancecompaniesisnothigh.Theratioofinputtooutputisoutofbalance.Inthelongrun,thedrawbacksbroughtaboutbytheinvestmentproblemwillaffectwhethertheinsurancecompanyscapitalcancompensateandpaytheinsuredinfull,thatis,itwillaffectthesufficientlev
8、elofsolvencyandultimatelyharmtheinterestsoftheinsured.Therefore,thisarticleexaminesthesolvencyfromtheperspectiveofefficiency,andunderthebackgroundofthesecondgenerationofsolvency,itstudiestheimpactoftheefficiencyoffundutilizationoflifeinsurancecompaniesonsolvency.Intheintroductionofthefirstchapter,th
9、eresearchbackground,significance,content,framework,etc.ofthisarticleareintroduced,andtheresearchonthefundutilizationefficiencyofinsurancecompanies,thesolvencyresearchandtherelationshipbetweeninsurancefundutilizationandsolvencyinthedomesticandforeignacademiccirclesarecarriedout.Systematicallyreviewan
10、dsortout,laythefoundationforthetheoreticalanalysisandresearchhypothesisofthisarticle.Inthetheoreticalanalysispartofthesecondchapter,itintroducesindetailtherelevanttheoreticalknowledgeabouttheuseofinsurancefunds,solvency,efficiencyandtheeffectofinsurancefundsuseefficiencyonsolvency,analyzesandsummari
11、zesthethreemaininternalfactorsandsixexternalfactorsthataffectsolvency.Factors,distinguishingandclarifyingtheconceptsandclassificationissuesofefficiency,insurancefundutilizationandinsurancefundutilizationefficiency.Theinput-orientedthree-stageDEAmethodisselectedfromtheefficiencyevaluationmethodstomea
12、suretheefficiencyofinsurancefundsutilization.IntheanalysisofthecurrentsituationandproblemsinChapter3,itisfoundthatalthoughthescaleofinsurancefundsinmycountrycontinuestogrow,thegrowthrateisnothighandthefluctuationsarelarge.Thechannelsandscopeofinsuranceinvestmentcontinuetoexpand,buttherearestillirrat
13、ionalsintheinvestmentperiodandstructure,andtherateofreturnontheuseofinsurancefundsislowandthestabilityispoor.Aftermycountryssolvencysupervisionsystemofficiallyimplementedthesecondgenerationofsolvencyin2016,theoverallsolvencyoftheindustryisinasufficientandstablestate.Inthefourthchaptermeasuringtheeff
14、iciencyoffundutilizationofmycountry,slifeinsurancecompanies,thethree-stageDEAmodelinthedataenvelopmentanalysismethodisusedtocalculatetheefficiencyofcapitalutilizationof60lifeinsurancecompaniesfrom2015to2018,andtheimpactofenvironmentalvariablesisremoved.Then,basedontheoverallanalysisofthemeasurementr
15、esultsandtheanalysisofthenatureofthecapital,itisconcludedthattheefficiencyoftheuseofinsurancefundsbyChineselifeinsurancecompaniesisgenerallylow;theoverallefficiencyoftheuseofinsurancefundsbyChinese-fundedlifeinsurancecompaniesishigherthanthatofforeign-fundedlifeinsurancecompanies.InChapter5,weempiri
16、callyanalyzetheimpactofinsurancefundutilizationefficiencyonsolvency.TheefficiencyvaluemeasuredinChapter4isusedasanexplanatoryvariable,andsolvencyistheexplainedvariable.Paneldataisusedtoanalyzetheeffectofinsurancefundutilizationefficiencyonfixedeffects.Theimpactofsolvency.Afterwards,itisconcludedthat
17、theefficiencyofinsurancefundsutilizationisasignificantfactorthataffectssolvency;therearesignificantdifferencesintheimpactofcapitalutilizationefficiencyoflifeinsurancecompanieswithdifferentcapitalpropertiesonsolvency.Finally,thisarticlegivesrelevantconclusionsandpolicyrecommendationsbasedontheresearc
18、hresults.Mainlyimprovetheefficiencyofinsurancefundsutilizationfromthefollowingfouraspects,therebyimprovingthesolvencyofinsurancecompanies:includingimprovingtheregulatoryenvironmentfortheuseoflifeinsurancefunds,improvingthelevelofassetandliabilitymanagement,optimizingtheinvestmentstructureofinsurance
19、funds,andcultivatinghigh-levelprofessionalinvestmenttalents.Keywords:Insurancefundutilizationefficiency;Solvency;Impactmechanismresearch;Three-stageDEAmodel目录摘要iAbstractiii目录V第一章绪论81.1 研究背景与意义81.1.1 研究背景81.1.2 研究意义91.2 文献综述101.2.1 保险公司效率的计量研究101.2.2 偿付能力影响因素研究121.2.3 保险资金运用效率与偿付能力关系研究141.2.4 文献述评141
20、.3 研究方法与思路151.3.1 研究方法151.3.2 研究思路错误!未定义书签。1.4 研究内容与框架161.4.1 研究内容161.4.2 研究框架161.5 创新与不足之处171.5.1 创新点171.5.2 研究不足18第二章保险公司费金运用效率与偿付能力的理论概述192.1 保险资金运用效率192.1.1 保险资金运用192.1.2 保险资金运用效率202.2 保险公司偿付能力242.2.1 保险公司偿付能力概念242.2.2 偿付能力监管错误!未定义书签。2.2.3 偿付能力影响因素252.3 保险公司资金运用效率对偿付能力的影响机制272.4 本章小结28第三章我国保险资金运
21、用及偿付能力监管的现状分析（新增章节）293.1 我国保险资金运用现状293.1.1 保险资金运用规模293.1.2 保险资金运用收益水平错误!未定义书签。3.1.3 保险资金运用投资渠道和结构303.2 我国保险公司偿付能力的监管体系333.2.1 偿付能力监管体系的变化343.2.2 “偿二代”的监管要素353.2.3 我国人身险公司偿付能力现状373.3 本章小结38第四章我国保险资金运用效率值的测算394.1 模型构建394.1.1 第一阶段：运用BCC模型测算效率值404.1.2 第二阶段：运用SFA方法调整投入414.1.3 第三阶段：投入调整代入BCC模型424.2 数据来源与变
22、量选择424.2.1 数据来源424.2.2 变量选取434.2.3 相关性分析454.3 效率值测算结果分析454.3.1 总体分析454.3.2 中外资寿险公司比较分析484.4 本章小结50第五章保险资金运用效率对偿付能力影响的实证分析515.1 变量选择与模型构建515.1.1 变量选择515.1.3 保险资金运用效率对偿付能力影响的研究模型535.2 影响机制实证结果分析535.2.1 描述性统计535.2.2 多重共线性检验545.2.3 基准回归与分组回归545.3 稳健性检验575.3.1 偿付能力衡量指标的稳健性检验575.3.2 模型内生性检验585.4 本章小结59第六章
23、结论与建议616.1 研究结论616.2 研究建议62参考文献66附录70附录A寿险公司DEA模型效率测算70攻读学位期间发表的学术成果76致谢77Vll第1章绪论1.1 研究背景与意义1.1.1 研究背景我国保险行业自1980年恢复以来，历经40年的快速发展，已然成为我国经济发展的重要产业。国内刚恢复保险业时我国保险市场仅居于全球第681,2017年一跃成为全球第二大保险市场，到2035年左右有望超过美国成为第一大保险市场我国保费收入年均增长超过30%,从1980年的4.6亿元发展到2019年4.2万亿元。保险资产总额从1999年的2604.09亿元增长到2019年的20.5万亿元2。现代保
24、险业的长足发展一是通过承保业务获取资金来源，二是靠投资业务实现盈利。但是由于近几年国家整体经济发展速度放缓，加强市场上有新增了许多同行，竞争压力突然增大，保险行业的主要业务之一-承保业务受到了极大的影响，利润率呈几何式的下跌。为了生存，另一支柱业务-保险资金运用的地位就显得十分重要，这一业务已逐步成为保险公司的发展命脉，成为整个行业发展的制约性环节。保险资金运用即是保险公司按照相关法律法规的要求将暂时闲散资金用于投融资，从而扩大保险承保并保持自身偿付能力的过程。近年来我国保险监管部门针对保险资金运用开始推行“放开前端、管住后端”的政策理念，在前端实行的是资产大类监管政策，在后端实行的是“偿二代
25、”政策。在此新的政策背景下，我国逐步放松了对保险投资的监管，但是受现有投资模式、公众相对保守的风险态度等方面的影响，我国在保险资金运用效率方面任然在追赶国外同行发展的脚步，还有不少的路要走。随着社会的发展，保险资金运用效率低下的缺点已经开始逐渐显现出来，并成为日渐尖锐的问题。3任其发展下去，势必会影响保险公司的偿付能力，进而威胁到投保人的切身利益和整个国家经济的平稳运行。如何提高保险资金运用效率成为关乎保险业能否更好的发挥保障职能并且改善自身偿付与否的首要前提。寿险公司资金运用的效率与偿付能力的密切关系将I证券时报.周延礼：2035年中国有望成全球第一大保险市场IEB/OL.2数据来源：中国银
26、行保险监督管理委员会网站公布数据。3张林兰.保险资金投资新政背景下最优化组合的实证分析D.江西财经大学，2013.会是本文探讨的重点。通过数据包络分析法(Dataenvelopmentanalysis,DEA)测算保险资金运用的效率值来实证分析其对偿付能力的影响，进而从资金运用效率角度改善整体偿付能力水平。1.1.2 研究意义1 .理论意义近年来，国内外在保险资金运用或偿付能力方面的研究成果颇丰，通常学者们将二者分开独立研究，却很少有人研究二者之间的内部联系，有些研究偿付能力影响因素的文献也仅仅将保险资金运用作为众多因素之一来综合分析。本文将从保险资金运用效率值测算而非传统的获利与收益率的方面
27、，来通过实际的案例证实探讨寿险公司投资效率与偿付能力的关系与相互影响。此外，在2015年保险业进入“偿二代”实施过渡期，2016年“偿二代”正式运行，偿付能力体系从以规模为导向转为以风险为导向。一些保险公司在更加全面的风险识别体系下暴露其真实的风险状况，这意味着保险公司需要不断优化资产配置提高投资效率，实现偿付能力风险的预先防控，从而适应新的偿付能力监管体系，保障投保人的切身利益。本文将结合这一新的政策背景，通过选取2015-2018年部分寿险公司作为样本，探求保险投资效率对研究保险投资效率与偿付能力的密切关系。这一研究具有相当的创新性，它从保险资金运用和偿付能力两个方面来结合研究，是相当新颖
28、的想法。2 .现实意义随着我国投资政策日益放宽，投资渠道逐渐扩大，保险资金运用形式越来越多样化，保险公司面临的风险也进一步增加，“偿二代”的实行使得有关监管部门对保险公司的监管更加细致与严苛。通过分析保险资金运用效率对偿付能力这一研究的结果，保险公司将会拥有更加稳健的资金管理与运用方式。实现整个保险业的健康发展起到关键性的作用。保险资金运用对偿付能力来说是一把“双刃剑”。一方面，在宏观环境利好、投资策略得当的情况下，投资效率提高有助于保险行业的利润实现，进而提高现有的保险认可资产价值，弥补保险金赔偿给付和保险业务支出对偿付能力造成的不利影响，有效解决我国保险行业面临的偿付危机另一方面保险公司的
29、投资收益受到资本市场大环境的影响，金融风险易引发资产收益波动性，当保险资金运用效率低下、收益出现亏损时则易造成保险公司偿付能力不足。换而言之，只有长期稳定高效率的保险投资才可以为保险公司实现盈利并缓解行业流动性压力。对于监管部门来说，有利于提高对保险公司风险监管的有效性，明确对保险公司的监控重点所在。本文将从效率角度出发，为改善寿险公司偿付能力提供切实可行的应对办法，在二者之间建立联动的监控机制，这对保险公司而言，有相当高的实际利益，并能进行实际指导。主要体现在，先提高投资效率，在进一步提高偿付能力。1.2文献综述保险公司效率的计量研究1.国外文献梳理行业的生产效率的测算方法的提出者是Farr
30、ellM.J.0整合分析全球学术界关于量化效率的文献，我们发现，量化效率的主要方法来自于前沿生产函数。后来随着发展，演化出了以下两种方法：参数法、非参数法。YuengertA.M.是一位致力于保险公司效率研究的学者，他采用随机前沿的分析(StochasticFrontierApproach,SFA)方法对美国757家保险公司的效率进行测算；之后例如WanMAWA、NaWiMAA和AlengNA等学者又进行了大量研究,FSA是世界上大多数学者研究各国保险公司效率测算的方法，接着，一些学者开始利用DEA方法进行效率测算。在结束了对奥地利保险公司的研究考察后，MahlbergB和UrlT两位学者采用
31、了CCR模型、BCC模型来研究测算效率问题，得出了下面的结论：在报酬规模可以变化的情况下，保险公司的效率值高与规模不变的情况。JengV和LaiGC.利用非参数前沿分析方法比较日本非寿险行业的三种独特组织形式(集团公司、非专业独立公司和专业独立公司)的效率差异，结果证实了在1985-1994年的样本期间，这三类公司的效率都在下降，其中集团公司比非专业独立公司具有更高的成本效益UL传统的数据包络分析法得到了大量运用，但一些新的问题也出来啦，传统方法的缺点逐渐暴露出来，比如缺少精准度，没有显著性等等，这些缺陷迫使学者研究一种新的方法。随着学者的不懈努力，两阶段DEA、三阶段DEA、DEA与其他研究
32、方法的结合等多种方法被提出用于弥补传统方法的缺陷，这极大丰富了保险公司效率计算的方法。DiaConS.R.、StarkeyKf11O1BrienC在测算了欧洲15个国家的450家保险公司的相对效率值后，提出了不同的保险市场、不同的保险公司在技术效率、纯技术效率、规模效率几个方面存在极大的差异。这一研究采用的便是二阶段DEA模型方法。WangY.M.和ChinK.S在前人发展的基础上，提出了以各子阶段投入要素占总投入的比重来构建权重系数的方法，这是对原有权重计算方法的改进，走出了极大的一步。l1oBarrosC.P.、BarrosoN和BorgesM.R.用DEA与Malmquist生产率指数结
33、合的方法分析了1995到2001年葡萄牙保险市场的生产效率，得出了下面的结论：效率差的公司可以通过技术变革和改变管理策略来追赶前面发展良好的公司。AlmUIhimT使用2014-2017年的26家传统保险公司和7家回教保险公司的数据对沙特阿拉伯的回教保险和传统保险公司的两阶段DEA效率进行分析，发现这两种类型的公司的平均效率得分都在下降。2.国内文献梳理国外关于研究保险业经营效率的文献也较多，在我们国家，从2000年后，大量学者也开始研究保险行业中的效率问题，选用的是微观效率的角度。测算方法与国际保持一致，也是参数法和非参数法。但是与国外不同的是，非参数法在我们国家有分为了两大类。第一类：效率
34、评估方法只有DEA,包括不断发展的DEA和传统的DEA。第二类：SFA模型、MalmqUiSt生产力指数模型结合DEA应用。李心丹、辉敏、曹乾等学者使用传统DEA模型对保险公司效率进行测算“叫施岚和李秀芳两位教授引入了国外DEA模型，来弥补我们国家财产险公司技术效率考核指标的不足。同时，他们结合了我国的国情特点，创立了更加优秀的评价系统，而且，还创新了投入指标的选择。UL肖华基于改进的DEA方法一一层次分析法(AnaIytiCalHierarchyProcess,AHP)/DEA法构建了一系列的保险公司经营绩效评价指标体系，利用DEA法构造经营绩效判断矩阵，继而用AHP/DEA方法对保险公司经
35、营绩效进行全排序。许多学者还在两阶段DEA模型的基础上进行了新的尝试，张春海创新性的运用DEA三阶段分析方法分析2009年国内46家保险公司的经营效率，克服了以往DEA二阶段分析法中无法剥离环境和误差因素对效率值影响的不足。胡扬名和李涛为克服传统三阶段DEA模型在处理收集到的数据时，为了解决SFA估计困境，采用了升级的面板三阶段DEA模型来对收集的数据进行分析，测算我国31个省（自治区、直辖市）2012-2016年城乡居保制度的运行效率。王雨航运用DEA中的CCR模型、BCC模型和MaImqUiSt指数法对2015-2018年等多家保险公司进行了经营效率的综合整体评估。MaImqUiSt生产力
36、指数模型、Tobit模型、SFA模型结合DEA模型成为了许多学者采用的方法。赵坤宇和王圆圆运用DEA-Malmquist方法测度2011-2016年20家保险公司的资金运用效率和资金运用效率变化率，得出我国保险公司资金运用效率不高，但近六年整体效率有所提升的结论。中国上市保险公司成本效率和利润效率的模型是由叶成徽和陈晓安利用SFA完成的。寿险公司的效率绩效与管理并没有直接的联系，这是郝臣、秦晓天和崔光耀在研究保险公司效率时发现的，他们采用的也是SFA方法。黄秀全、储勇和郑峻青等人基于DEA-MaImqUiSt指数模型，选取了2009-2016年13家上市的保险集团、财产保险公司和人寿保险公司的
37、经营数据进行分析。洪结银和许瑾使用DEA-TObit两步法首次分别从互联网保险行业和涉足互联网保险业务的传统公司两个层面，理论分析互联网保险对保险公司效率的影响。1.2.2偿付能力影响因素研究1.国外文献梳理HammondJ.D.、ShapiroA和ShillingN研究发现投资回报率是保险公司能否进行偿付的主要因素，而不是保费的直接收入。11oYakobR、YusopZ和RadamA等人使用2003-2007年面板数据，采用随机效应回归的统计学方法，研究了来西亚保险公司偿付能力的影响因素。结论认为杠杆率，流动性，支付的总利息与固定资本的比率以及盈余比率对马来西亚保险公司的偿付能力具有显著的负
38、面影响。JooB.A.索赔率、公司规模对于非寿险公司偿付能力有着非比寻常的意义，这是研究印度非寿险公司的财务状况及其偿付能力得出来的，主要采用的是多元回归法。ZhangLi,资产回报率、现金流充足率与公司偿付能力呈正比例函数关系，多元化程度、杠杆率与公司偿付能力呈负函数关系，这是Norma和Nielson研究保险公司业务发现的。RauchJ和WendeS针对德国保险公司的研究发现运营杠杆对偿付能力具有负面影响，而投资风险对偿付能力具有积极影响。ShiuYM和CaporaleGMCerratoM和ZhangX两项研究均分析了影响保险公司偿付能力的宏观经济因素和特殊因素，均认为杠杆对保险公司的偿付
39、能力具有负面影响口刊。而在公司规模对偿付能力的影响上，ShiuYM表现出负面影响，但CaporaleGMCerratoM和ZhangX认为该影响在统计学上并不显著。Rubio-MisasM和MorenoMF研究了影响西班牙保险公司偿付能力的决定性因素，发现保费和再保险的增长对保险公司偿付能力具有负面影响，而投资风险，运营杠杆和公司规模没有统计学意义影响。MorenoI、Parrado-MarttnezP和TrUjiHo-POnCeA基于2008-2015年西班牙保险公司的动态面板数据模型分析了影响偿付能力的决定因素。研究发现偿付能力与盈利能力、承保风险和互助型组织形式呈正相关，而与公司规模，再
40、保险和专业化人寿保险呈负相关山。JawadYALA和AyyashI通过对巴基斯坦七家保险公司2010-2017年面板数据进行固定效应回归分析发现索赔率和杠杆率对保险公司的偿付能力存在负向影响，而投资和流动性对偿付能力并没有显著影响。2.国内文献梳理保险公司偿付能力方面的研究在国内也在不断扩大，朱波、吴晓辉和张爱武三位教授用十年时间证实了10个影响保险公司偿付能力的内外部重要影响因素，例如：资产收益率。他们选取了10家保险公司的数据作为样本，采用灰色关联度分析的方法，经历了10年的艰苦研究才得出的结论。但他们没有考虑市场份额这个因素。赵桂芹和吴洪发现偿付能力水平越高的公司，其风险性业务、风险性资
41、产的运作比例就越高，这是他们在研究我国财产险公司风险与资本关系时发现的，他们研究采用的方法是三阶段最小二乘法。保险公司治理、成立年限、成立年限以及险种类型与偿付能力存在着密切的联系，这个结论是郝臣、崔光耀和白丽荷发现的，他们从公司治理评价的角度得出了这个结论。W。保险公司在投资型产品投入越多，其偿付能力便越差。这个意义重大的结论是檀雪君发现的，他在了解险资被进行杠杆举牌的现象后，以2010到2013年30家寿险公司的数据作为样本，采用因子分析法的方法，探究了新型寿险品种与偿付能力的关系，从而得出了这个结论。l,1o李晶和尹成远对寿险公司偿付能力进行了面板数据的实证研究，认为资本金比率对偿付能力
42、有正向影响，债券类投资资产比例及权益类投资资产比例与偿付能力呈负相关关系。马玉珍对影响财险公司偿付能力的六个因素进行了面板数据的实证分析，认为资本金比率、流动比率和综合赔付率与综合偿付能力充足率呈显著相关关系，综合成本率、投资收益率、再保险率对综合偿付能力充足率影响不显著。张泽宇针对具体的财险公司对偿付能力进行了研究，创新性的在外部因素分析上增加了保险深度和保险密度，认为Z财产保险公司内部因素的影响普遍大于外部因素。1.1.3 保险资金运用效率与偿付能力关系研究国外学者Baralwff和Sager研究美国的寿险业资产配置与投资效率的关系时发现，投资策略灵活主动的公司的偿付能力更强，而且他们的杠
43、杆率更高。保险公司的投资收益越高，那么他的偿付能力就越强。这是AhmadB在印度市场研究非寿险公司财务发现的。经过这些年学术的转播，国内的学者也开始关注了起来。例如：张强先教授分析了投资行为对保险公司偿付能力的利弊影响。他以我国三家寿险公司为样本，从定性和定量两方面证实了投资行为的积极影响和负面影响。张帆采用面板分位数模型对偿付能力进行研究，认为投资收益率和资产收益率与偿付能力充足率之间的相关性因分位数水平而存在差异，关系并不明确。欧阳越秀、严奕杨和李夏晴以偿付能力二代为基准,基于内控视角，研究财产保险公司的偿付能力，提出中等财力财险公司应该重视保险资金的合理运用管理。吕美伦运用两阶段关联DE
44、A模型对保险公司资金运用效率进行了测算，进而探讨资金运用效率值与偿付能力的关系，得到了资金运用效率是影响偿付能力的显著性因素。张骥，孙健运用DEA模型测算20122017年我国41家财险公司和55家人身险公司在“偿二代”实施前后的保险资金运用效率,基于分业视角以面板Tobit模型分析“偿二代”对不同类型保险公司保险资金运用效率影响的差异。得出“偿二代”的实施长期中造成财险公司和人身险公司保险资金运用效率损失增加，财险公司受影响较严重的结论川。安超帆选取2012-2017年43家寿险公司的数据为样本运用DEA及面板数据回归的方法进行寿险公司资金运用效率的测度，接着通过双重差分方法分析偿二代政策的
45、实施效果。最后通过面板数据回归分析其他影响资金运用效率的因素。1.1.4 文献述评通过对保险公司偿付能力影响因素研究的梳理可以发现现有研究多将重心放于资本结构、资产结构、管理效率、盈利能力、业务质量、经营稳健性等公司内部影响因素上，同时发现保险公司的投资收益率是影响其偿付能力的重要因素。但是专门从资金运用效率角度研究其对偿付能力影响的文献很少。I通过查阅影响保险公司偿付能力的因素的相关文献，我们可以发现许多研究的重心在于保险公司的盈利能力、管理效率以及资产结构、业务质量等方面，很少有文献从资金运用效率的角度来探讨偿付能力。从文献的研究结构分析得出：投资收益率是影响保险公司偿付能力的关键因素之一
46、。在整理了学术界相关方面的文献后，我们发现他们研究所采用顺序大多是这样的，先分析什么因素能够影响偿付能力，再提出保险资金投资是关键因素之一。少有文献将保险资金运用单独列出作为研究因素。同时，有一个有趣的点，大多数研究将投资的收益率作为实证研究的指标，只有极少数的研究将效率作为研究的指标之一。1.3 研究思路与方法1.3.1 研究思路基于保险资金运用、效率评价和偿付能力等理论，本文以2015-2018年间的我国境内60家寿险公司为研究对象，透过保险资金运用的角度来分析它与偿付能力的关系。收集三阶段数据，采用包络分析法测算寿险公司的资金运用效率值,对寿险公司投资效率进行初步的分析；接着运用面板数据
47、固定效应模型，运用方程的思维，将偿付能力设为因变量，效率值作为自变量，通过具体的案例来论证资金运用效率与偿付能力的关系根据研究结果给出结论和相关建议。132研究方法1 .规范研究法本篇文章将寿险公司资金运用效率对其偿付能力的关系作为研究内容，在回顾前人的理论和实验基础上，采用规范分析的方法探讨了保险资金、效率、保险公司偿付能力及保险资金运用效率队偿付能力的影响机制。2 .实证分析法本文以2015-2018年间60家寿险公司为研究样本，结合已有的相关研究，运用数据包络分析法和面板数据分析法实证分析了保险资金运用效率对其偿付能力的影响程度。3 .比较分析法本文将选取的样本公司根据资本性质不同分为中
48、资公司和外资(合资)公司，将两者对比研究，得出了不同类别寿险公司资金运用效率的特点。接着进行相关稳健性检验，得出最终结论。1.4 研究内容与框架1.4.1 研究内容本文以2015-2018年间的我国境内60家寿险公司作为研究对象，结合已有的相关研究，运用数据包络分析法和面板数据分析法进行相关实证分析，重点探讨保险资金运用效率对偿付能力的影响。本文总体由六个章节组成，详细内容：绪论部分为第一章，包含了研究背景和研究的意义，以及两个研究内容。一:偿付能力与保险资金运用的关系。二：偿付能力与保险公司资金运用效率的研究。I研究内容及研究方法还有论文整体的构思、创新点与不足。第二章包含了一些基础理论：偿付能力、资金运用效率。通过对理论的介绍分析了保险公司资金运用效率与偿付能力的关系，以及如何影响。这一研究问题的相关理论支撑，主要包括保险资金运用理论、效率评价理论和偿付能力理论。第三章为现有行业发展环境以及监管体系的分析，介绍了监管存在的问题与现状，详细分析了我
