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1、学院经济管理学院论文题目轻资产运营模式下沃尔玛公司财务绩效分析摘要目前，资本全球化、产业生态和世界经济快速发展，同时，互联网在新经济时代加快了科技的扩散速度，企业管理模式也不断完善创新发展，零售业的发展不再满足于传统的经营模式，而是开始寻找新的战略路径，轻资产模式是价值驱动下的产物，用有限的资产使企业获得更高的价值。轻资产不仅是一种选择，也是一种必然，中国经济正逐渐从资本密集型转向以品牌影响力、人力资源、研发等优势资产为基础的轻资产经营模式。本文首先梳理了国内外有关轻资产经营模式和财务绩效评估的相关研究文献。明确了本文的研究内容和思路，解释了轻资产运营模式和财务绩效评估的概念，结合沃尔玛采用轻
2、资产经营模式的动机，详细分析了沃尔玛在轻资产经营模式下所采取的策略。通过分析沃尔玛的财务指标、偿还能力等，分析了轻资产经营模式对其财务绩效的影响，最后，根据评价结果找出沃尔玛存在的问题，并针对其存在的风险问题，提出相应的建议。关键词：轻资产运营；财务绩效；沃尔玛AbstractAtpresent,thecapital,industrialecologyandtherapiddevelopmentofworldeconomyglobalization,atthesametime,theInternetintheeraofneweconomyacceleratedtherateofdiffusio
3、nofscienceandtechnology,enterprisemanagementmodeandimprovetheinnovationanddevelopment,thedevelopmentoftheretailindustryisnolongermeetthetraditionalbusinessmodel,buttostartlookingfornewstrategicpath,assetlightpatternisaproductofvaluedriven,Withlimitedassetstomaketheenterpriseobtainhighervalue.Assetli
4、ghtisnotonlyachoice,butalsoanecessity.Chinaseconomyisgraduallyshiftingfromcapitalintensivetoanasset-lightbusinessmodelbasedonsuperiorassetssuchasbrandinfluence,humanresourcesandresearchanddevelopment.Firstly,thispaperreviewstheliteratureonasset-lightbusinessmodelandfinancialperformanceevaluationatho
5、meandabroad.Thispaperclarifiestheresearchcontentandideas,explainstheconceptofasset-lightoperationmodelandfinancialperformanceevaluation,andanalyzesthestrategiesWal-MarttakesundertheassetlightoperationmodelindetailincombinationwiththemotivationofWal-Marttoadopttheasset-lightoperationmodel.Throughthea
6、nalysisofWal-Marfsfinancialindicators,solvency,etc.,thispaperanalyzestheimpactofasset-lightbusinessmodelonitsfinancialperformance.Finally,accordingtotheevaluationresults,itfindsouttheexistingproblemsofWal-Mart,andputsforwardcorrespondingsuggestionsforitsexistingrisks.Keywords:Asset_1ightoperations;f
7、inanciaIperformance;WaI-Mart1引言11.1 选题依据11. 2国内外研究现状12相关理论概述61.1 轻资产运营模式相关概念62. 2轻资产运营模式相关理论62. 3财务绩效评价方法83沃尔玛轻资产运营模式情况概述93.1 沃尔玛公司基本状况介绍93. 2沃尔玛轻资产运营模式下的实施策略94沃尔玛轻资产运营财务分析104.1轻资产运营财务特征分析错误!未定义书签。4. 2偿债能力分析114. 3营运能力分析134. 4盈利能力分析134. 5现金流量分析145沃尔玛轻资产运营模式的启示及问题154.1 沃尔玛成功对我国零售业的发展的启示155. 2存在的问题156沃
8、尔玛轻资产运营模式下财务绩效提升对策及建议165.1 沃尔玛库存管理问题分析错误!未定义书签。6. 2沃尔玛库存管理的改进措施177结论18参考文献19致谢211引言11选题依据在当今的知识经济时代下，资源的竞争在企业之间越来越激烈，为改变企业内部资源有限的境况，轻资产运营模式已经日益引起有志于创业或当前企业关注，轻资产运营具有显著的优势，企业能够借此提高外部资源利用效率，最大弹性约束成本，从而实现利益的最大化，提高管理者对企业经营的管理水平。论文将以轻资产运营的相关概念和理论作为基础，结合沃尔玛公司的财务数据以及公司内部的相关情况，基于财务分析，对轻资产运营中的企业，其当前财务绩效表现及水平
9、进行探讨，对轻资产运营模式研究方向的起到有益补充作用，为目前市场中企业的运营模式提供新的想法。1. 2国内外研究现状1.1.1 国外研究现状1.1.1.1 对于轻资产运营模式的研究RObertK,Weiler(2001)站在互联网的视角，对轻资产运营模式进行观察，指出二者的发展都对企业模式的进步和发展有着重要推动效用。对于轻资产运营的企业而言，有效而充分发挥互联网技术的长处，能够让企业供应链实现更为效率化的整合。JayoungSo1hm,ChunHung(Hugo)TangSooCheongJang(2013)也针对轻资产模式展开相关研究。他指出轻资产模式下的公司，能够让耗费更大的重资产进行适
10、当或完全削减、能够降低盈利受到内外因素影响而出现的波动幅度、能够在费用支出方面出现较大扩增。以上诸多方面都会对该公司价值产生持续而积极的作用。GeorgianaSurclu(2014)通过企业实现轻资产运营的途径和过程展开研究，认为企业可以采取多种方式实现资产减重，业务外包、与外部企业形成战略合作实现部分业务衔接和匹配、横向和纵向同盟从而达成产业链的配套和合作等。这些方式都能削减重资产，实现资源集中化效率化利用，从而实现企业创利能力大幅提升。LiOU.Tang等(2016)经由实力对比研究，支持轻资产运营在多个方面都具有与没有实现轻资产运营的企业更显著的优势和更良好的表现，如资源分配效率、客户
11、和供应商方面的沟通与合作、固定资产配比等。通过上述研究还展现了不同寻常的成长性。1.1.1.2 对于财务绩效评价的研究1991年，针对既往所使用的的旧式财务指标的不足之处，并为股东们提供更有效更完善的企业价值衡量和反映体系。美国思腾思特公司在广泛实例和数据基础上，并以当时备受关注的经济增加值观点作为理论基石，构建了系统化的财务管理机制并贯彻施行。除此之外还搭建了财务绩效评价系统，对企业展开更为有效和精准的预判和估测。D.P.Norto和RSKaPlan(1992)他们的主要贡献都在其著作平衡记分卡中得到淋漓展现，其中重点在平衡记分卡，该种评价方式更具综合性和平衡性，在传统财务指标之上还融入了部
12、分具有重要功用和影响的非财务指标，通过多种方式和手段进行量化，从而显著提升它们的可评估性。基于前述构建的财务绩效评价体系能够带来更全面和深入的结果为决策者提供帮助。SandraMoffet和ROdhe州acadam(2009)则在财务绩效评估方法展开了相关研究，指出因子分析法具有显著效用，能够让绩效评价更为客观而全面。该方式对决策者能够提供更为便于理解的评估结果。JameSSWUe(2012)则主要采用实证研究的方式，指出EVA指标具有显著优势，在投资者中备受青睐，EVA指标能够显著呈现股东权益方面的内容和情况。因此实现对企业股东利益更有效更优先的维护。CooperDI,EZamelM(201
13、3)认为跨国公司的财务绩效评价系统要符合公司的管理机制，并且要适应全球化披露，意图在研究中能够得到较强的全球化绩效评价体系的可行性证明。1.2.2国内研究现状1.2.2.1关于轻资产运营模式的研究孙黎，朱武祥(2003)等在其研究中指出轻资产模式能够在创利能力方面有着更佳的表现，同时也展露了更强劲的内生成长性。在利用该种模式进行扩张时，企业会从多个维度去塑造战略思维“纥唐琛璋等(2007)则主要涉及到对轻资产运营的定义阐述，对此进行了明确的量化，并在这个过程中指出了轻资产能够实现的与管理费用及销售支出间的关系。从而对企业轻资产结构能够进行更准确的描述和更精准的估测回。戴谢尔，代明(2008)主
14、要从实例研究出发，指出轻资产模式对企业具有多种优势，在实现企业既有资金效率化和灵活性利用等多方面作用I。刘闲月、林峰、孙锐(2012)等从利润增长点视角，对轻资产模式企业展开分析，认为该模式下企业在多能力综合下能够实现更大竞争优势。技术快速学习和吸收能力、资源整合的效率性能力等都得到了提高,。1.2,2.2关于财务绩效评价的研究国内学者根据前人对财务绩效评价的研究成果，对当前已有的财务绩效评价方法进行创新，对传统的财务指标进行改进。单正丰，王翌秋(2014)其研究内容主要围绕着学校财务绩效展开，对当前诸多学校财务绩效方面的表现和问题进行揭露，让学校财务状况和绩效得到更全面更准确的呈现回。谷慧玲
15、、石蔚、张尧(2015)等则对财务指标的选择展开分析，对降低成本方面投入更多重视I。黄敏、刘子真(2016)则立足于银行业进行了绩效评价研究，对商业银行绩效评估体系的建构提出了自身不同的看法。确定非财务指标并建立了四个维度共计十个具体的指标项网。毛培德(2017)企业的财务绩效评价应着眼于当前经济形势的需求。不应脱离实际，设置空洞的绩效考核制度，从而实现最终财务绩效目标樊树海、凌宁(2018)在其研究中主要指出ToPSIS法在其中的显著效用性，并最终获得相应的绩效评价结果I。刘媛(2019)其课题方向主要围绕着商业银行绩效评价而进行，认为其中的指标设计和确定需要综合多种原则实行，如整体性原则及
16、风控原则等倒。孙海颖(2019)研究重点主要放在国企方面，认为需要从实际情况出发构建合理化的国企财务指标体系。1.2.3国内外研究评述随着21世纪的到来，企业的资源逐渐由重资产转向轻资产，国外学者发现此变化，得出符合企业发展的全新的企业经营模式即为轻资产运营模式。由于资产轻型运营模式的概念提出较晚，国外学者对资产轻型运营模式还没有进行深入的研究。停留于具体特征和优势劣势分析阶段。国内学者基于国外应用轻资产运营模式成功的企业案例，尚未形成自身一套理论概念。本文以沃尔玛公司为例，从该公司的轻资产运营模式的背景出发，选取与轻资产运营模式有关的财务指标，运用财务分析方法对沃尔玛公司的财务绩效做出相应的
17、评价，并发现其中存在的问题，提出相关的优化建议。13研究内容与框架1.3.1研究内容对国内外研究者有关于轻资产模式下企业生存和发展情况的研究及成果进行较为详实的阐述和厘清，了解该领域的研究现状，立足于当今世界经济、社会的大环境下国内零售行业的发展情况，选择沃尔玛作为研究对象，开展轻资产经营模式研究，分析轻资产经营模式下财务指标的特征。结合财务分析指标对沃尔玛进行深入的分析。在此基础上提供优化建议。论文研究的具体内容如下：第一部分：引言主要介绍本文研究背影和意义，对既往有关于轻资产模式企业的研究成果和结论进行梳理，并对本文框架和所涉及的内容进行相应阐述。第二部分：轻资产运营模型及资产轻运营模型的
18、相关理论概述。首先，定义轻资产运营模型的含义，然后解释轻资产运营模型的相关理论以及比率分析方法的相关指标。第三部分：沃尔玛轻资产运营模式下基本情况概述。对沃尔玛沿革展开简要介绍，之后对其轻资产策略进行一些概括性阐述和分析。第四部分：沃尔玛轻资产模式下所构建的绩效评价机制。合理利用财务指标针对轻资产模式下的绩效表现进行综合考量。第五部分：沃尔玛轻资产运营模式下启示及问题第六部分：沃尔玛轻资产运营模式下的改进建议及对策第七部分：结论。对本文的研究进行总结和归纳，指出其局限性，并展望未来。1.3.2研究方法(1)文献分析法：通过查阅国内外有关学校图书馆和知识网络的相关著作和文献，对资产轻化运营模式进
19、行了研究，并学习和分析相关理论，为本文讨论奠定理论知识基础。(2)案例分析法：以沃尔玛公司的轻资产运营模式为典型案例分析研究，通过对该案例企业的分析，对沃尔玛公司在持续性轻资产模式运营下的财务现状及相应的财务效应展开研究。13.3技术路线图引言相关理论基础轻资产运营模式相关概念W轻资产运营模式相关理论沃尔玛轻资产运营模式概述财务分析公司简介轻资产运营模式下的实施 策略对策及建议启示及问题结论2相关理论概述2.1轻资产运营模式相关概念企业运营依据所使用资金的额度及其灵活程度的差异，分成了重资产运营和轻资产运营。国外最早出现了“轻资产”的概念，与重资产对比分析可知，重资产主要指的是办公楼、厂房、设
20、备等，需企业投入大额资金用于支持，但是轻资产通常没有具体形态，例如企业品牌、技术等，具有一定的灵活性，价值不高，然而关乎企业的核心生产力与核心价值。轻资产运营模式主要指的是企业通过品牌、资源、技术、产业链等方面的优越地位以及显著优势，促进净资产收益率的提升。该运营模式围绕价值展开，提升企业综合实力与发展水平，属于资本战略的一种。轻资产运营模式具有以下特点：第一，发挥核心的资本价值体现在如何运用而不是占据。无论企业进行常规的生产制造等业务还是自主研发创新的产品，都需要一定的核心或关键资本支持。以往重资产运营模式会利用一定的方法成为这些资本或资源的拥有者，之后利用取得的资源进行生产制造。值得注意的
21、是，实现企业盈利并不需要具有这些资源的所有权。可以通过租赁或共享等方式，既节约资源又能共同发展。第二，企业的无形资产一般是轻资产的重要组成部分，包括研发的核心技术、规章制度、人脉关系、产品品质、品牌知名度等，正是无形资产这种灵活性、透明性的特征，所以才更符合当今时代以“知识经济”为核心的主要发展趋势。2.2轻资产运营模式相关理论2.2.1价值链理论价值链将企业运作的过程分解，分离出来的部分所带来的价值收益相互关联，这将导致一个动态的链条循环，即国外的链条不仅在企业价值链的不同部分之间形成这种现象，在小企业经营的上下游企业之间，企业的核心业务，如制造业生产、原材料采购、库存管理等，以及科技创新的
22、发展，商业活动等文化服务为一组企业带来附加值，如为其产品寻求上游服务的企业、为其下游产品提供材料的企业等，将成为价值链层面的价值点。产生收入和支出的活动，贡献了价值链的每一个价值点，因为每一个价值点和价值点的布局，每一个价值点都可能造成利润价值的不一致，受到轻资产经营模式的启发而发现，企业价值链的一端到另一端都会给企业带来更大的负担，对于企业来说，像以前一样，生产线的过度停滞会使企业选择以加工的形式外包这些资产，降低企业的成本，为了发挥研发和技术创新的价值，企业、人力资源、资产在价值链中具有很高的经济附加值，满足了当今企业发展的需求。2.2.2“微笑曲线”理论国外学者通过对价值链上各种活动的研
23、究，发现企业利润点的价值是可以区分的，增加经济增加值的活动如产品创新研发和产品销售及售后服务，这类活动往往获得较高的利润，属于知识密集型企业，产品制造等经济附加值较低的活动对企业利润贡献不大，但会产生大量的成本支出。基于这一发现，国外学者以图像的形式表达了价值链中各业务活动的经济增加值的变化趋势。研发设计、品牌运作处在价值链高端，销售零件生产在价值链低端，产品的组装在价值链的中端。根据经济增加值的变化，呈现的是一种微笑的曲线，两边高而中间低。由此可以看出，价值链两端的活动企业创造利润的能力远远大于价值链中端的活动企业创造利润的能力，因此，为了获得更高的利润，企业需要调整自己的经营活动，减少劳动
24、密集型产业，增加知识密集型产业，专注于微笑曲线两端的高增值服务的开发，促进企业可持续发展。在轻资产运营模式的运作过程中，企业在微笑曲线的两端都专注于发展高经济附加值的业务活动，以提高财务绩效。图1微笑曲线理论2. 3财务绩效评价方法3. 3.1比率分析法在研究过程中，研究人员利用各类财务指标，对企业财务状况展开探究的过程，就是所谓的比率分析法。在比率分析法的影响下，管理层能够更好的掌握企业发展前景。由此可见，比率分析法是进行财务分析的最基本工具。表1相关运算指标指标名称公式含义流动比率流动资产流动负债流动负债与流动资产之间的关系，被称为流动比率。需要注意的是，流动比率会对企业的变现能力以及偿债
25、能力构成显著影响。速动比率速动资产流动负债对企业来说，流动资产极为重要。究其原因，流动资产与企业的偿债能力密切相关。也就是说，企业的流动负债偿还能力就是所谓的速动比率。资产负债率（负债总额资产总额）*100%在实现过程中，企业的资产结构与资产负债比率密切相关。因此，企业的资产负债比率会对企业发展构成显著影响。产权比率（负债总额股东权益）*100%从实际情况来看，企业的资产结构会对盈利能力构成显著影响。此外，企业持有人的权益总额与负债总额的比率被称为产权比率。应收账款周赊销金额应收账款平均在特定时期内，企业的平均应收账款转率余额余额与赊销净收入之间的关系，被称为应收账款周转率。存货周转率销小成本
26、平均存货在特定时期内，企业的平均存货余额流动资产周营业收入流动资产与销售成本之间的关系，被称为存货周转率。需要注意的是，存货资金占用量以及存货流动性都会受到存货周转率的影响，产生较为明显的变化。对企业来说，资产利用率极为重要。转率而资产利用率的评估结果，被称为流动资固定资产周营业收入平均固定资产产周转率。在特定周期内，固定资产的销售收入转率净值与固定资产周转次数之间的关系，被称为总资产周转销售收入净额平均资产固定资产周转率。对企业来说，销售水平与资产投资规率总额*100模之间的关系，被称为总资产周转率。净资产收益企业净利润企业的净资从实际情况来看，自有资本收益率与率产*100%股东收益水平之间
27、的关系，被称为净资产销售毛利率销售毛利率=销售毛利收益率。在销售过程中，企业会以商品为基不含税收入*100%础，换取相应的经济利益，就是所谓的销售毛利。3沃尔玛轻资产运营模式概述3.1沃尔玛公司基本状况介绍沃尔玛是美国一家全球连锁企业，也是全球销售额最大的公司。根据资料显示，沃尔顿家族是沃尔玛的控股方。在创始人的带领下，企业将总部设于阿肯色州。据了解，企业拥有8个分公司以及500多家分店。沃尔玛在50个州和波多黎各均有业务。需要注意的是，沃尔玛社区商店、沃尔玛商店、山姆俱乐部以及沃尔玛购物中心均属于集团的核心业务。3. 2沃尔玛在轻资产运营模式下的实施策略3. 2.1低价策略一致，逐步渗透市场
28、“每天低价”的低价策略已逐渐普及，并已成为沃尔玛的核心竞争力。沃尔玛针对中低收入消费者的“每天低价”策略本质上是降低商品价格，从而导致更高的销售量，并最终实现更高的利润，这种低价策略并非短期的。长期促销，但是长期的营销策略。这是公司市场定价策略的核心，也就是说，所有产品全年都以最低价格出售，所有地区都以最低价格出售。低价策略基于严格的成本控制。只有低成本才能实现低价，真正使消费者受益。为了始终遵循“每日价格平价”的经营理念，沃尔玛采用三种方法：成本控制，供应链管理和高科技应用程序来避免所有中间环节。物流成本，营销成本，采购成本等方面，均已降到了行业的最低水平。3. 2.2灵活的资本运作减少了资
29、本压力沃尔玛采用灵活的房地产管理模式，上世纪70年代，沃尔玛成立了自己独立的房地产部门，进行专业化的房地产管理。房地产部门负责建设新的超市物业，完成后将其出售给第三方公司。沃尔玛可以有效提高资本运营效率，实现物业的滚动发展。沃尔玛已开始进一步采用房地产投资信托基金进行房地产资产运营和巧妙利用政府对房地产投资信托的免税政策和实现商店的“零租金运营”是沃尔玛房地产的主要流程房地产将房地产注入房地产投资信托基金，零售和租赁房地产并支付租金，然后将房地产投资信托基金的收入返还给保单。以免税方式返回沃尔玛出售。在轻资产的运作过程中，将有一个著名的避税传奇。轻资产运营模式减轻了沃尔玛财务方面的压力。在快速
30、扩张阶段，随着轻资产的滚动发展，沃尔玛的资产负债水平基本保持稳定，约为60%。在上升期内，流动资产的天数和现金周转量也很明显。减少和良好的资本周转条件使沃尔玛得以迅速扩张。在过去的20年中，沃尔玛百货公司以每年10%的速度增长，其业务已迅速扩展到亚洲，欧洲和南美。凭借令人印象深刻的销售业绩，沃尔玛已跻身全球财富500强企业之列。稳定的上升曲线直达巅峰。4. 2.3线上与线下相结合销售近年来，沃尔玛加快了开放实体店和电子商务的步伐，促进了两条线的融合。公司通过对门店优势资源和电子商务连接点的挖掘，逐步整合物流整合、营销、会员互动等方面，2011年沃尔玛提供“提货日”服务，提高了物流效率，实现了门
31、店与电子商务的对接。顾客可以在网上订购商品的当天到店提货，大大提高了消费者购买商品的及时性，帮助沃尔玛节约了“最后一公里”的成本。数据统计显示，企业在国内拥有400多家实体店。在2017年，管理层结合企业现状，开通了“极速达”服务。2020年12月，单仓库日均订单量较初期增长10倍以上。4沃尔玛轻资产运营财务分析2020年沃尔玛资产负债表（简表）单位：万元资产期末数负债及所有者权益期末数货币资金946500短期借款593700应收账款628300应付账款4697300存货4443500应交税费28000流动资产合计6180600流动负债合计7779000固定资产19502800负债合计1549
32、4300减：累计折旧8982000实收资本3247000固定资产净值10520800未分配利润8394300非流动资产合17468900所有者权益合计8155200计资产合计23649500权益合计236495004.1偿债能力分析在研究过程中，笔者选取沃尔玛为研究对象，并结合20162020年之间的财务指标，对企业的偿债能力展开深入探究，其指标如下：表2沃尔玛2016-2020年短期偿债能力指标2016年2017年2018年2019年2020年流动比率0.930.860.770.810.79速动比率0.240.220.220.200.22流动比率是反映公司短期债务偿还能力的指标，其指标值越高
33、越好，当该指标值越高，由此可见，企业的运营能力与偿债能力呈正相关。一般来说指标值为2,也就是说，企业也有足够的流动资产来保证企业的正常运营、短期债务的偿还，速动比率也是如此企业的速动比率应在1以上是比较好的指标值。但是，查询相关同行业大型连锁超市的流动比率和速动比率指标值会发现，其数值远低于公认值，比如我国内的永辉超市其流动比率一般在LO上下，法国的家乐福超市流动比率在0.77左右。如表2所示，企业的流动比率波动较小。截止到2020年，该项财务指标始终处于0.80.9之间。与此同时，企业的速动比率始终处于0.20.3之间。对大型连锁超市来说，速动比率极为重要。除此之外，大型连锁超市的流动资产与
34、存货数量密切相关。沃尔玛的股票占其流动资产的75%,减去沃尔玛的速动比率降低后的存货，因此，虽然沃尔玛的流动比率和速动比率值较低，但不难发现其非常稳定，指标值多年来变化不大。公司有很强的现金流控制能力，这也是竞争优势，随着互联网的发展和商业模式的改变，沃尔玛对流动资产的占用相对减少。因此，虽然沃尔玛在数据上没有突出表现，但在行业的实际运营过程中，沃尔玛具有稳定的短期偿债能力。表3沃尔玛长期偿债能力指标（%）2016年2017年2018年2019年2020年资产负债率（）58.1159.4960.4863.6965.52产权比率（%）1.441.521.591.922.08流动负债占总负债比率5
35、5.7256.5863.4855.4850.21在研究过程中，笔者选取流动负债、股权比例以及资产负债率等财务指标为基础，详细分析了企业的负债情况。经过反复论证，笔者认为资产负债率在50L70t间是合理的，在表3中也可以清楚的看出公司在过去五年中，资产负债率一直保持在58%-66%之间，且只有小幅波动，并保持数值的稳定，说明在沃尔玛的经营过程中，其财务管理能力、融资能力、抗风险能力以及偿债能力都比较理想。产权比率是分析企业财务结构是否稳定的一个指标，企业的股权比率越低，所有者提供的资本越多，企业的融资金额会随之下降。在这种情况下，企业的资产结构比较理想，偿债能力也会不断增强。表3中，沃尔玛公司的
36、产权比率在近五年中，在L44至2.08间有一定幅度波动，虽然数值较高，但指标值较为稳定。从这个角度看，沃尔玛对债权人的保护较少，承担的风险较高，其长期偿债能力表现不如资产负债率所表现出来的水平。因为沃尔玛是一家杠杆较高的企业，消费者开发票时，通常是用信用卡、现金或使用支付宝等支付平台进行商品货款结算。对超市来说，信用评级与议价能力会受到企业规模以及支付方式的影响，产生较为明显的变化。以沃尔玛为例，管理层在经营过程中，利用财务杠杆支撑企业快速发展，在营运资金管理方面，沃尔玛具有较强的融资能力，虽然指标值不容乐观，但在实际运营过程中，其偿债能力仍然非常稳定，体现了管理层对债务的控制。如表3所示，由
37、于大型连锁超市在零售业中的特殊性，流动负债占沃尔玛总负债的比例较高，在50%-65%之间，这意味着沃尔玛短期内需要偿还较高的负债，财务杠杆也相对较高，从沃尔玛债务的构成来看，我们更应该关注其短期偿债能力，沃尔玛应付账款占短期债务的比重较大，沃尔玛超市规模较大，具有很强的谈判能力和信用评级，供应商的抗压能力强，而沃尔玛的收入一般在短时间内结算，因此资金链上表现出无数值的高风险。沃尔玛的偿付能力在行业内一直表现良好，在实际经营过程中非常稳定4. 2营运能力分析在研究过程中，笔者选取总资产周转率、固定资产周转率、流动资产周转率以及存货周转率等财务指标为切入点，详细分析了企业的经营能力与利润空间。表4
38、沃尔玛公司营运能力指标单位（次）2016年2017年2018年2019年2020年应收账款周转率77.1884.0186.6085.7982.74存货周转率8.068.268.608.758.90流动资产周转率7.758.168.458.408.41固定资产周转率4.114.174.334.514.96总资产周转率2.372.422.462.412.28如上表4所示，沃尔玛近五年应收账款周转率在77倍至87倍之间，保持了较高的周转速度，周转期为4-5天。波动不是特别大。在2015年，管理层以市场占有率为基础，制定了详细的战略发展计划。简单来说，企业采用“新零售”的方式，改变商品销售模式，增加了
39、现金交易，同时增加销售收入，应收账款周转率也逐渐提高。沃尔玛是零售业的代表。由于其行业特点，其库存和流动资产将占公司的很大比例。由此可见，两者存在一定的共性。根据资料显示，在20162020年之间，企业的固定资产周转率较为稳定。与此同时，企业的固定资产投资相对稳定，固定资产周转率非常平稳，在行业内保持较高水平，沃尔玛具有较强的固定资产管理和利用能力较高，较好的控制。综合表4的数据来看，沃尔玛在总资产周转率上做得很好，非常稳定，总资产周转率保持在2.28到2.46倍之间，由此可见，企业的内部控制与资源利用率都比较理想。另一方面也说明企业具有良好的盈利能力。要保持稳定和较高的资产周转率，沃尔玛可以
40、保证良好的经营连续性，同时，尽量减少流动资金占用，提高资金使用效率。随着网络覆盖率的增长，网民的数量越来越多。与此同时，大众的生活方式发生了改变。在网络技术的影响下，电子商务平台获得了巨大的成长空间。据了解，企业的经营能力比较理想，流动资产周转率与应收账款周转率始终处于上升趋势。这证明销售收入稳步增长，固定资产周转率稳步增长，从而确保了沃尔玛固定资产的使用效率。在逐步发展中，总资产的良好且稳定的周转率带来了沃尔玛资产的有效利用。在经营过程中，企业的资金利用率与自身盈利能力呈正相关。也就是说，当资金利用率较高时，企业的盈利能力与偿债能力会持续上升，而财务风险会随之下降。以流动资产周转率与存货周转
41、率为例，2016年后两者都增长缓慢，说明积压的存货越来越少，流动性越来越大，库存实现的速度越来越快。4. 3盈利能力分析在研究过程中，笔者选取销售额、销售毛利率以及资产收益率等财务指标为切入点，对企业的盈利能力展开深入探究。表5沃尔玛公司盈利能力指标2016年2017年2018年2019年2020年净资产收益率先）18.1417.2312.678.8720.22销售毛利率（%）25.3125.8925.6025.2924.88销售额（亿元）487.61481.31495.76510.33519.93基本每股收益4.584.43.292.285.22（元）如上表5所示，净资产收益率代表了一个企业
42、的获利能力，在2016至2020年中，沃尔玛公司一直保持了净资产收益率的持续增长，虽然2019年有所下降，丹2020年又恢复到一个较高的水平。需要注意的是，净资产收益率会对企业发展构成显著影响。由此可见，企业的经营状况比较理想。数据统计显示，企业拥有25%的销售毛利率。在经营过程中，较好的毛利率水平才能有好的盈利水平，由于市场价格，进货成本，公司价格战略等原因，2016年开始，沃尔玛的“新零售”模式逐渐实施，销售额相比前年，增长的幅度开始加大，简而言之，销售模式的优化，使企业的营销渠道越来越多。在此基础上，产品销量大幅度提升，销售额也持续增长。综上所述，通过对沃尔玛2016年至2020年的数据
43、进行整理分析发现，由于行业特点，虽然沃尔玛的偿付能力指数相对较低，但其偿付能力相对稳定，能够为股东提供有力的保障，固定资产和总资产相对稳定，资产使用效率高，从应收账款周转率来看，沃尔玛的销售额大部分是销售时可以结算的金额，应收账款周转率应保持良好。在2016年，企业的应收账款周转率波动较小。账款回收利用率也保持在稳定水平，存货周转率和流动资产周转率方面，沃尔玛2016年开始多渠道销售模式后，它的周转速度开始慢慢加快。然而，多渠道销售带来了库存压力，这对库存是一个很大的挑战，沃尔玛并没有很好地解决这个问题，在盈利能力方面，“新零售”模式带来了销售的增长，这与网络销售的推广时间相吻合。销量的快速增
44、长和订单量的大幅增加都与促销活动密切相关。我们可以发现，在没有促销活动的情况下，销售增长相对平缓，销售增长的同时，销售利润率也在下降，通过降价促销，商品成本将承受较大的压力，降低商品成本增加价格优势是值得思考的问题。5. 4现金流量分析对企业来说，现金流量极为重要。究其原因，企业的现金流量会对偿债能力、抗风险能力以及盈利能力构成显著影响。因此，财务人员要以企业现状为基础，绘制现金流量表。企业的债权人和投资者可以通过现金流量表看出企业对其债务的偿还能力，让想要公司进行投资的企业有一个大概的了解。现金流量表在企业运营过程中起到重要的作用。现金流量表中的数据信息可以较为全面的反映企业现金管理方面的问
45、题，还可以有效控制资金的流入与流出，资金流入情况的发生是企业盈利能力的体现。表6沃尔玛公司经营活动产生的现金流量净额年份2016年2017年2018年2019年2020年经营活动产生的现金流量净额（亿元）275.52316.73283.37277.53252.55筹资活动产生的现金流量净额（亿元）-162.85-190.72-198.75-25.37-142.99投资活动产生的现金流量净额（亿元）-106.75-138.96-90.79-240.36-91.28如表5所示，沃尔玛经营活动的现金流几乎在一个稳定的水平之内波动，并且处于一个较高的水平，说明沃尔玛的经营现金流已经处于一个较为稳定合理
46、的水平，盈利能力也相对平稳。5沃尔玛轻资产运营模式的启示和问题6. 1沃尔玛成功对我国零售业的启示随着现代化信息技术的崛起，大众的生活方式发生了改变。与此同时，零售业获得了巨大的成长空间。在经营过程中，管理层要充分发挥现代化信息技术的优势，不断优化管理机制，提高资源利用率，逐步拓宽利润空间。与此同时，管理层还要结合行业特点，制定详细的战略发展计划。具体而言，供应商管理中国的零售业大多是零散的，但沃尔玛采取战略合作方式来寻找合适的供应商，建立长期稳定的合作关系，并提高企业竞争力。对企业来说，人才储备量与企业竞争力密切相关。因此，管理层要以企业现状为基础，制定详细的人才培养计划。该国应更加重视这一
47、点，并在人才培养上投入更多精力。不仅如此，管理层还要加大招聘力度，吸引更多专业人才加入。通过这种方式，既可以提升内部活力，又能扩充人才储备量，帮助企业更好的应对市场竞争。5. 2存在的问题5.1.1 库存管理制度不健全一旦沃尔玛的供应链中断，或者当沃尔玛无法满足客户的短期物料需求时,它将影响沃尔玛的正常运营，会增加公司的管理成本并破坏稳定性。沃尔玛的零库存管理模式，要求供应商必须及时的交付。频繁的物料分配将不可避免地增加物流成本。供应商可能会在产品价格上增加物流成本，从而使沃尔玛无法获得最低的采购价格。沃尔玛公司和供应链上游和下游的商人必须以高度协调的方式合作。为了确保产品从生产到销售的顺利连接，这要求在中间链接中不要犯任何
