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1、第10章 外汇风险管理,第一节 外汇风险的概念、种类和构成要素第二节 外汇风险管理的一般方法 第三节 外汇风险管理的基本方法,第一节 概念、种类和构成要素,一、外汇风险的概念和种类1、概念：外币表示的资产/负债，收入/支出因为汇率变动而遭损失的可能性。外汇风险因净外汇头寸和汇率走向而异。外汇头寸：经济实体所持有的各种外币账户的余额状况。,多头：买入超过卖出。空头：卖出超过买入。轧平：买卖持平。抛补：对上述多头和空头进行掩护。敞开头寸：对上述多头和空头不加掩护,2、银行经营外汇业务的风险,外汇买卖风险：上述的外汇头寸exposure所导致。外汇信用风险：交易对方在到期日破产或资力不足而不能履约。
2、外汇借贷风险：以外币计价进行筹资，投资中而产生的风险。借入货币，使用货币，还款货币之间的协调问题。,3、企业从事外汇业务的风险,结算风险（交易风险）：协议结清债权债务期间。“受险部分”转换风险：评价，会计，折算，换算企业用本币单位编制会计报表时，由于入账时使用汇率与现在编制时的汇率不同而产生的损益。经济风险：企业的实际经济价值不确定性。实际经济价值：用现值来衡量未来税后现金流量。不同时期的单位价值折算成现在的单位价值。,经济风险度量案例,一家中国跨国公司D，在本国和加拿大同时开展业务。以人民币该公司在中国的销售收入计价，在加拿大的销售收入以加元计价。公司财务部门对下一年度的利润前景进行了预测，
3、预测损益表如下所示。损益表中各项目的数值是在C$1=RMB￥5.7的汇率基础上得出的。,资料,跨国公司D的预测损益表（单位：百万）,资料:,如果未来人民币对加元汇率偏离C$1=RMB￥5.7的水平，可以预计国内销售收入必然随即改变，这正是汇率变动经济风险的具体表现。如果预测未来汇率只可能出现三种情况，且每一汇率水平下的国内销售收入也同时可以预见（下表），则跨国公司D希望知道，当C$1=RMB￥5.2以及C$1=RMB￥6.2时，公司的利润情况分别会有怎样变化？损益表中各项目的数值会做出如何反应？,不同汇率水平下的国内销售收入（单位：百万）,二、外汇风险的构成因素,本币外币时间,第二节 外汇风险
4、管理的一般方法,一、做好货币选择，优化货币组合二、货币保值法 三、根据实际情况，选用结算方式 四、利用外汇与借贷投资业务 五、易货贸易法,一、做好货币选择，优化货币组合,1、本国货币计价法 在对外交易中应尽力争取使用本国货币计价结算在商品出口中，如能用出口国货币计价结算，则与商品在国内销售一样，出口商无外汇风险损失，而把本国货币汇率波动的风险转移给进口商。2、争取用硬货币收汇，用软货币付款；3、提前或延期结汇,3、提前或延期结汇,又称迟收早付，迟付早收。它是指在国际支付中，通过预测计价货币汇率的变动趋势，提前或延期收付有关款项，即更改外汇资金的收付日期来避免外汇风险。在进出口贸易中，如果预测到
5、计价货币将要贬值或汇率下浮，对贸易双方会产生如下的影响：出口方面：出口企业应与外商及早签出口合同，或把交货期提前，或提前收汇时间，以便早收货款；(早收)进口方面：推迟向国外购货，或要求延期付款；也可以允许国外出口商推迟交货日期，以达到迟付货款的目的。(迟付)计价货币预期升值或汇率上浮时：迟收早付,4、平衡法,是一种使外币流入（收入）与外币流出（支付）在币种上、数额上及时间上相互平衡的机制，它既可运用于跨国公司的内部资金往来，亦适用于公司与第三方的交易结算。自然配对：它是指将某种特定的外币收入用于该货币的支出。平行配对（组对法）：它是以收入支出不是同一币种为其特征的，但这两种货币之间的汇率通常呈
6、固定的或是稳定的正相关关系，朝同一方向变动。,5、多种货币组合法,6、调整价格法,在国际贸易中坚持出口收硬货币进口付软货币无疑是防范险，可采用调整价格的方法。加价保值法（这种方法主要用于出口交易）压价保值法（这种方法主要用于进口贸易）,二、货币保值法,1、黄金保值条款在合同中明确订约时该种货币的法定含金量或黄金平价。并约定在交货付款时，该法定含金量或黄金平价如有变化，合同价格也必须按比例相应调整。该条款是国际贸易中一种传统的保值方法。从以美元为中心的货币体系瓦解后，各主要国家的货币买行自由浮动汇率并废除黄金官价制后，一国货币的上浮或下浮，往往不是通过调整其黄金平价来实现的，所以黄金条款也就失去
7、了实用价值。2、外汇保值条款,日本某出口商向美国出口一笔价值1亿美元的货物，以美元计价，两年后结算货款。日本出口商为避免两年后结算时美元贬值造成损失。提出在合同中列入外汇保值条款。以瑞士法郎为保值货币，并约定美元与瑞郎的固定比价为1USD2 SF，若两年后美元稳定或升值，则美国进口商仍可支付1亿美元;若两年后美元贬值了，即1 USD1.8 SF，则日本出口商则可根据外汇保值条款要求对方支付相当于2亿瑞郎的美元，以保证其实际的美元收入不变，也就是说美元进口商这时应向日本出口商支付：2亿瑞郎1.81.11亿美元。可见虽然美元贬值了，但日本出口商却因外汇保值多得到1100万美元而避免了贬值的损失。,
8、案例,3、综合货币单位保值条款(SDRs；ECU；其它复合货币)。综合货币单位保值条款是指以特别提款权、欧洲货币单位等综合货币单位进行保值的条款。由于综合货币单位由一定比重的硬币与软币搭配组成，故其价值稳定.,三、根据实际情况，选用结算方式,出口：尽量争取使用即期信用证，收汇安全又及时；进口：尽量争取使用D/A方式，对进口商有保障。,四、利用外汇与借贷投资业务,1、即期合同法；2、远期外汇市场套期保值 3、货币期货合同法；4、期权合同法；5、掉期交易法；6、套期保值法；7、借款法；8、投资法,德国出口商向美国出口价值10万美元的商品，预计3个月收回货款，签订出口合同时的汇率为1$=1.20。为
9、避免美元汇率下跌给德国出口商带来损失，德国出口商与银行签订了卖出10万$，期限三个月，汇率1$1.20的远期外汇交易的合同。若德国进口商从美国进口价值10万$的商品，其他条件不变，为避免汇率风险，德国进口商签订远期买进10万$期汇合约。,远期外汇交易案例,德国,美国,避免汇率下跌损失,避免汇率上涨损失,出口10万$商品,进口10万$商品,$11.20 10万$120,000,$11.15 10万$115,000,$11.25 10万$125,000,+5000收入,-5000收入,$11.20 10万$120,000,$11.15 10万$115,000,$11.25 10万$125,000,
10、+5000成本,-5000成本,分析：,C.结论：进出口商为规避或减轻汇率风险，买卖期汇，以策安全。,五、易货贸易法,六、货币利率互换交易 1货币利率互换交易的含义 1)互换：即指合约双方按照事先商定的规则，约定在将来的一段时间内互相交换支付的金融交易。2）货币互换：是指以一种货币表示的一定数量的本金及其利息支付义务，与另一种货币表示的相应的本金及利息支付义务相互交换。本金币种不同，但价值相等。在期初，双方可以交换，也可以不交换本金，但是期末，本金通常要交换，利息将在预定规定的那些日期分期交换。3）利率互换：指持有同种货币的交易双方在协定的期间内，以协定的名义本金为计息基础，按不同利率进行交换
11、支付。整个互换交易过程不发生本金的转移，结算时采用“净额支付”方式，即支付利息差。,2货币利率互换交易的目的 1）降低筹集资金的成本2）规避汇率风险3）方便闲置资金的使用,3.利率互换含义：利率互换是指当事人双方为交换不同利率基础但同一种货币的现金流量而签定的一种协议。最常见的利率互换形式是一方对名义本金按固定利率计算的现金流与另一方以浮动利率计算的现金流进行互换(以固定换浮动或以浮动换固定)。这与远期利率协议相似，不同的是利率互换是涉及多时期的交易。,利率互换一个标准的利率互换是：双方之间的一种协议；目的是交换一定的现金流量；现金流量以同一种货币计量；但以不同的方式计算（固定利率和浮动利率）
12、本金是名义上的,利率互换 利率互换产生的客观必然互换的产生主要是出于比较优势的考虑。这可以通过利率互换的一个简单例子加以说明。假设A和B都希望借入期限为5年的1000万美元贷款，由于他们的市场信誉等级不同，市场向他们提供了以下不同的利率条件。,利率互换,利率互换从表中可以看出，在固定利率市场，B公司比A公司成本高，高出1.2%（120个基点）；在浮动利率市场，B公司也比A公司融资成本高，但只高出0.7%（70个基点）。所以与A公司相比，两种方式B公司的融资成本都高，但相对来看，B公司在浮动利率市场有比较优势，而A公司在固定利率市场有比较优势。如果此时B公司想以固定利率借款，而A公司想以浮动利率
13、借款，则互换将使两公司都受益。于是产生了互换的必要。,利率互换具体操作如下：A公司以10%固定利率借款，以9.95%贷给B公司，B公司以LIBOR+1%浮动利率借款，以LIBOR贷给A公司。因为利率互换不涉及本金交换，因此A公司需付利率为：-10%+9.95%-LIBOR=（LIBOR+0.05%），比它直接在浮动利率市场借款（LIBOR+0.30%）少支付0.25%。同理，B公司也比它直接在固定利率市场借款少支付0.25%（LIBOR+1%）LIBOR9.9510.95，10.9511.200.25。,4.货币互换含义：货币互换是指互换双方为交换以不同货币表示的以不同或相同利率基础计算的现金
14、流而签定的一种协议。货币互换的典型特征在于互换的两种现金流量分别以不同的货币来表示，在实务中，两种利息流量都可以按固定利率计算，也可都按浮动利率计算，或者一方按浮动利率计算而另一方按固定利率计算。,货币互换一个标准的货币互换是：买卖双方之间的一种协议；目的是交换一定的现金流量；现金流量以不同的货币计价；以相同或不同方式计算（固定固定；浮动浮动；固定浮动）；需要交换本金，本金不是名义的，而是实际的。,货币互换货币互换产生的必然性货币互换起源于70年代开始流行的“平行贷款”或“背对背”对等贷款。平行贷款平行贷款是指在不同国家的两个母公司分别在国内向对方公司在本国境内的子公司提供金额相当的本币贷款，
15、并承诺在指定到期日，各自归还所借货币。,背对背贷款就是为了解决平行贷款中的信用风险而诞生的一种产品。它是指两个国家的母公司相互直接贷款，贷款币种不同但币值相等，贷款到期日相同，各自支付利息，到期各自偿还原借款货币。,货币互换,美国 美国母公司,美国在英国的子公司,英国母公司,英国在美国的子公司,贷款,贷款,5货币利率互换交易的运作步骤1）货币互换交易的基本结构：首先，以协议汇率（通常为成交日的即期汇率）计算两种货币的等额本金。其次，每隔一定时间，如半年或一年，以约定的利率进行利息互换。（固定利率互换）第三，协议到期时，以交易时所达成的协议汇率交换本金。,第三节 外汇风险管理的基本方法,一、三种
16、基本防止外汇风险方法在应收外汇账款中的具体运用二、三种基本防止外汇风险方法在应付外汇帐款中的具体运用,一、三种基本防止外汇风险方法在应收外汇账款中的具体运用,1、远期合同法2、BSI法（借款一即期合同一投资法 3、LSI法（提早收付一即期合同一投资法）,2、BSI法（借款一即期合同一投资法）,在有应收外汇账款的情况下，为防止应收外币的汇价波动：借入与应收外汇相同数额的外币，将外汇风险的时间结构转变到现在办汇日。借款后时间风险消除，但货币风险仍然存在；将借入的外币，卖予银行换回本币，外币与本币价值波动风险不复存在。将借外币后通过即期合同法卖得的本币存入银行或进行投资，以其赚得的投资收入，抵冲一部
17、分采取防险措施的费用支出。,3、LSI法（提早收付一即期合同一投资法）,是具有应收外汇账款的公司，征得债务方的同意，请其提前支付货款，并给其一定折扣。应收外币账款收讫后，时间风险消除。通过即期合同，换成本币从而消除货币风险。为取得一定的利益，将换回的本币再进行投资。LSI法基本与BSI法的全过程基本相似，只不过将第一步从银行借款对其支付利息，改变为请债务方提前支付，给其一定折扣而已。,二、三种基本防止外汇风险方法在应付外汇帐款中的具体运用,1、远期合同法2、BSI法 3、LSI法,2、BSI法,首先从德国的银行借入一笔本币，即德国马克，借款期限为90天；与该行或其他德国银行签订一个即期外汇购买合同，以借入的本币马克购买100000美元；将刚买入的美元投放于欧洲货币市场或美国货币市场（或存款，或购买短期债券）投放的期限也为90天（暂不考虑利息因素）。当90天后，B公司的应付美元涨款到期时，恰好其美元的投资期限届满，以其收回的美元投资，偿付其对美国公司的美元债务10万元。,3、LSI法,先借进一笔金额为212050马克的本币贷款；其次通过与德国银行签订即期合同，以借款212050马克购买100000美元；以买得的美元提前支付美国公司（暂不考虑折扣的数额）。从本案例的程序看出，德国B公司消除外汇风险的步骤是先借款（Borrow），再与银行签订即期合同，最后再提前支付，叫LSI法。,
