乐普医疗财务报表分析.docx

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1、乐普医疗财务报表分析一、公司概况（一）公司简介乐普（北京）医疗器械股份有限公司成立于1999年6月，由中国船舶重工集团公司第七二五研究所和美国WP公司共同出资组建,是我国最早进行心血管介入医疗器械研发制造的企业之一。其于2009年10月30日在深交所创业板A股成功上市，而后通过外延式扩张,依靠并购实现发展壮大。乐普医疗致力于搭建泛心血管领域的医疗器械、药品、医疗服务及健康管理一体化平台。（二）控制情况乐普医疗实际控制人为蒲忠杰（蒲忠杰先生与美国WP公司为一致行动人），持股25.25%。乐普医疗前十大股东共持有公司47.49%的股份，而除去实际控股人控股与中国船舶重工集团公司（国有法人）控股仅剩

2、8.72%,前十大股东最后一名仅持股0.7%,乐普医疗股权较为分散。12 64a%75MWr公T6*7%1.99K2S2S,lr图1乐普医疗的控股情况资料来源：公司年报（三）主营业务情况乐普医疗的主营业务以医疗器械板块为核心业务，药品板块为中坚业务。1.医疗器械方面：公司核心业务为冠脉植介入医疗器械，同时布局结构性心脏病、心脏节律管理、电生理、体外诊断、外科、麻醉等细分领域。2药品方面：主要从事降血脂、降血压、降血糖、抗心衰、抗血栓五大类心血管疾病仿制药的研发、生产和销售工作。3医疗服务与健康管理：依托于专科医院、体检中心、独立第三方医检所、药械电商平台和互联网医院，提供以心血管为特色、线上线

3、下相结合的医疗服务。销售产品包括医疗设备、软件系统、医用耗材和数据分析服务。20162021乐普医疗主营业务占比变化30,62020lXHXM20R-甚方M Ra yHR%NV9 (XirehMWflM)70 00% 000% 90 8% 40.00% )000 2000% W00%000图22016-2021年乐普医疗主营业务占比变化情况资料来源：公司年报二、环境分析(一)经济因素近年来，随着我国经济的快速发展，居民生活水平不断提高，在国家产业政策支持及医疗卫生体制改革的推动下，医疗卫生产业的基础与运行环境逐步改善，我国医疗器械行业整体步入高速增长阶段。宏观经济存在以下风险：1.全球新冠疫情

4、的严峻形势以及中国本土疫情的反复性导致医疗资源被大量占用，对于药品临床等医疗器械的销售可能存在一定影响。2中美贸易纠纷带来的外贸阻力与俄乌局势引发的世界动荡对于医疗器械出口的影响。图3国内外医疗器械市场规模资料来源：艾瑞咨询、公司年报（二）政策因素我国医疗器械行业从大力推动发展到相关标准趋严的发展共经历了三个阶段。2016年至今，为引导医疗行业健康发展，新一轮医改通过集中采购、逐步实行两票制等方式促进优质医疗资源下沉和均衡配置,解决看病难看病贵问题。国家出台相关政策淘汰不合格药企，给创新型及技术领先型药企带来发展机遇，促进产业集中度提升。中国医疗器械政策演变推动期初步形成具有.中国特色的医改,

5、全面楠开磨保2009-2016年1979-2009年初步改革：扩大医院经营自 主权.对公立医院的管理趋 于宽松2016年至今趋严期以降药价为突破口进行供给健改革.严格准入标准.建立稳定的公共卫生事业投入机制图4中国医疗器械政策演变情况资料来源：前瞻产业研究院（三）行业因素由于技术、销售渠道等方面的限制，医疗器械行业中具有更长产品开发经验和专门技术的现有企业，要领先于潜在的新进入者，也就是说，新进入者更难抢占市场份额。同时，较高的转换成本使得医疗器械使用者更青睐于有长期使用经历的产品，具有较高顾客粘性。由于国家鼓励创新医疗器械研发生产政策的实施，自主创新的医疗器械将会加速涌现，引领医疗机构的高值

6、耗材消费升级。中国人均寿命提高及人口老龄化趋势加剧推动了医疗器械的市场需求。而由于饮食、工作压力等各种因素，中国心血管病患病率处于持续上升阶段。庞大的老年群体与心血管病患群体背后存在着巨大的市场前景。自2015年起全面落实的集采政策给乐普医疗带来了很大的不确定性。集采政策大幅降低了企业的盈利空间，但同时也增强了中标企业的市场竞争力。对于以器械创新为主的乐普医疗来说，集采在短期内会压低企业利润，但长期上仍是企业良好发展的一道保障。三、财务报表分析（一）资产负债表分析乐普医疗资产总额持续增加，但依然存在库存积压及资金收回困难的问题，营运资产总和利用效率低，对营运资产的管理能力较弱,没有准确把控产品

7、供给需求，对应收账款风险防范意识弱。各个指标近几年受集采和新冠疫情影响很大。表1乐普医疗资产负债情况占比2021年2020年2019年2018年2017年应收账款8.03%11.57%13.60%13.03%12.76%货币资金18.35%13.41%12.27%14.69%17.71%流动资产39.36%36.22%35.38%37.75%40.33%存贷9.37%7.84%6.31%5.20%5.49%非流动资产60.64%63.78%64.62%62.25%59.67%流动负债39.55%63.15%64.52%59.46%55.81%长期借款14.36%14.64%31.03%30.7

8、6%20.68%非流动负债60.45%36.85%35.48%40.54%44.19%资料来源：公司年报1货市资金2015-2018年，乐普医疗有息负债升高，随着公司业务规模的成长、销售收入的快速增长，带来资金的快速增长。由于有息负债居高，短期偿还资金压力较大，维持了一定规模的资金存量，同时导致了财务成本的增加。2019-2021年，乐普医疗有息负债下降。借助经营性现金流的大幅增长和可转债的成功发行，公司的有息债务和资产负债率大幅降低,已经基本消化掉了2018年产业整合积累的有息负债对公司的压力。经小组分析，乐普医疗面临以下可能的风险：乐普医疗在货币资金较充裕的情况下维持规模较大的有息负债。近

9、些年乐普医疗进行高额负债运营，可能会对经营业绩及财务稳健性产生重大不利影响。这种情况有可能是存在难以按期偿还的债务以及资金链紧张所导致的，从而增加了资金的流动性风险和债务违约风险。n72018?019QhiCtTit2IVi1riCft*ItM*1币，图5乐普医疗货币资金与有息负债情况分析资料来源：公司年报乐普医疗存在以下三种情况：利息收入与货币资金规模不匹配、利息支出与有息负债规模不匹配、利息收入远低于利息支出。说明公司很有可能存在以下情况：货币资金存在因质押等原因受限的情形,资金被其他方实际使用，资金链紧张，从而导致较高的偿债风险：可能与控股股东或其他关联方联合或共管账户，从而危害到中小股

10、东利益。2021年，乐普医疗经营活动现金流增加，发行可转债募集资金16.38亿及乐普心泰科技获得外部投资人增资6.61亿；同时用自由资金归还部分贷款压缩有息负债，导致货币资金增加，利息费用同比降低。2020年，利息支出和有息负债规模逐渐下降，利息费用降低有利于公司的长期稳健发展。图6乐普医疗利息收入与利息支出情况资料来源：公司年报2应收账款乐普医疗1年以内账龄计提比例低于同行业上市公司。由各个账龄所对应的坏账准备和应收账款的百分比堆积图可知，1年以内的应收账款占比70.6%,但预期信用损失模型对一年以内应收账款坏账计提比例仅确定为0.5%,应收账款坏账准备计提不充分或者关联交易的风险提高，存在

11、应收账款不能回收的重大风险。表2应收账款及坏账计提单位：万元应收账款坏账准备计提比例%账面价值2020年新华医疗185,202.0514,640.057.90170,562.00鱼跃医疗60,133.945,452.799.0754,681.15信立泰43,627.271,395.403.2042,231.87仁和萌业30,141.62496.371.3729,727.90乐普医疗226,785.1516,740.837.38210,044.322021年新华医疗169,578.5212,499.837.37157,078.69鱼跃医疗55,403.023,801.646.8651,601.3

12、8信立泰40,961.701,404.333.4339,557.37仁和药业41,893.78596.051.4241,297.73乐普医疗182,045.3815,933.218,75166,112.17资料来源：公司年报表3应收账款账龄分析对比2021年（）乐普医疗新华医疗鱼跃医疗信立泰仁和药业0.555301010102052-3年（含3年20153050103-4年（含4年）302050100304-5年（含5年）502080100805年以上10020100100100资料来源:公司年报图7乐普医疗各账龄对应的坏账准备和应收账款的百分比资料来源：公司年报3存货（1）纵向分析2017-

13、2021年，公司存货余额的增长随公司整体经营规模扩大而相应增加。2020年，乐普医疗存货金额增长幅度远高于营业收入增长率。随着全球供应链形势的整体变化，公司在各个业务领域都重视原材物料，导致存货规模不断增大。乐普医疗存货金额持续增加，会有未能进行合理存货减值测试、存货跌价准备计提不充分的风险。图8乐普医疗存货分析资料来源：公司年报 医疗器械：2019年，可降解支架批量上市，同时为应对中美贸易战的影响，公司器械原材料进行战略性备货，医疗器械库存增长低于营销收入增长。2020年，受新冠疫情和集采双重影响，与集采相关的支架产品收入同比降低38.5%；但为应对第二年集采合约量的供应，支架生产组织规模不

14、但未减少，反而显著增加。新冠检测试剂生产任务的增加也导致新冠试剂原料库存的提高。 药品：随集采带来的售价下调、收入略降，药品销量显著增加，库存的增幅高于收入增幅。2020年占公司收入35.72%的药品制剂业务毛利率同比下滑3.30%,随着公司药品销售规模预计进一步增长，药品的库存量增长46.94%。2017年、2018年和2019年，公司原料药的毛利率稳步提升，相比保持较稳定的盈利空间。 医疗服务及健康管理：2019年，库存增长83%,高于营销收入增长45.74%,属于健康管理部分的生命指征监测系列产品收入由2019年的1.9亿增至2020年的9.2亿,增幅384.2%,相应存货增幅约223.

15、8%,低于收入增幅；医院及第三方服务中心，收入受疫情影响同比略有下降，持有的库存基本持平。单位：亿图9乐普医疗各业务存货规模资料来源：公司年报(2)横向分析近两年由于受到集采等因素影响，存货规模不断增大，乐普医疗存货周转率、跌价准备计提比例在同行业上市公司中属于较差水平。近两年药品及高值医用耗材带量采购，可能会使产品积压、滞销，存在存货跌价准备计提不充分的风险。与信立泰同受集采政策影响的公司相比，公司的存货周转率和跌价准备计提比例相比占优。表4行业内存货情况对比分析（万元）存货账面余额存货曙帽计提比例，存货周转率收入收入增幅2020年新华医疗243,5549.20%3.833.01915,09

16、64.38%鱼跃医疗98,8994,522.083.29672.56845.08%信立泰39,191-22.14*0.091.89273,856-38.74%仁和药业45,482-13.31*0.680.81410,610-10.37乐普医疗144,12541.52%1.212.16803,8663.12%2021年新华医疗239,046-1.85%3.543.091948.2193.62%鱼跃医疗129,89131.34%2.573.192689.4302.51%信立泰43,84411.87%4.101.954305,83911.68%仁和药业60,90133.90%1.265.74493,

17、57520.21*乐普医疗195,02535.32%0.582.4721,065.97332.61%资料来源：公司年报4.商誉2015-2021年，乐普医疗商誉规模持续攀升。2019年末，公司商誉减值准备期末余额1.73亿元,占25家被投资单位商誉账面余额的6.36%o商誉减值占比过低，同时在年报中乐普医疗对绝大部分企业都没有计提商誉减值准备。数据表明乐普医疗可能在进行商誉减值测试时没有考虑相关因素，存在商誉减值准备计提不充分的风险。图10乐普医疗商誉分析资料来源：公司年报(二)盈利质量1 .营业收入(1)纵向分析2015年乐普医疗开展全产业链布局，公司产品版块增加，各类产品的市场销量扩大，营

18、业收入涨幅65.93%。2018年12月，药品全国采集，营业收入涨幅从40.8%下降至22.64%。2019年12月，各地新冠疫情相继爆发，导致营业收入涨幅下降至3.12%。2021年，公司介入创新产品组合，实现营业收入32.61%的显著增长。图11乐普医疗营业收入情况资料来源：公司年报(2)各业务板块2021年，医疗器械板块实现营业收入61.69亿元，同比增长81.43%a由于国家组织冠脉支架集中带量采购的实施，传统金属药物支架经营业务显著下降。而2021年公司介入创新产品组合，实现营业收入32.61%的显著增长，其中介入创新产品组合营业收入同比增长827.36%。扣除新冠疫情相关检测试剂的

19、出口的影响，公司医疗器械板块常规业务营业收入较上年同期增长20.65%o表5乐普医疗各业务板块收入2021年2030*HttWMAkAttR*枚AeitIOAW71417507100S“12134097KXyJ2NKnaM6.IM3W23S7M%3.400JMC,(M60心KI4J%KaINsammaK)M3I27*4244%490%*管.资料来源：I231O9I.OM公司年报Il55%11225s.UogISm0442 .营业成本2019年公司内部推行降本增效策略，管理、销售费用占比持续降低，资产负债率从2019年56.40%降至2021年40.70%左右。图12乐普医疗各项费用率资料来源：

20、公司年报销售费用：由于新冠业务对应的销售费用较低，同时集采政策的推进也显著降低了销售费用，导致销售费用的增长低于营业收入的增长。管理费用：乐普心泰科技上市过程发生的中介机构服务费用以及股权激励费用等增加，还有公司业务增长导致管理费用增加。财务费用：经营活动带来强劲现金流，偿还银行借款及调整融资方式和结构,导致财务费用下降。研发费用：2019年、2020年、2021年公司持续增加研发投入6,31亿、8.06亿、11.11亿,2021年同比增长38.00%,研发出一系列创新重磅产品，在集采常态化下保障了公司业绩的持续增长。附看用ElHl用研发费用mnsrn财务曾用占比-叁摩州用占比-胡方普用占比笛

21、浩IB用占收图13乐普医疗各项费用情况资料来源：公司年报3 .资本与盈利能力分析在资本与盈利能力方面，乐普医疗净资产收益率、净利润率、总资产报酬率的变化趋势大体相同。乐普医疗的盈利能力虽高于行业均值，但与迈瑞医疗的差距仍然较大。乐普医疗主营业务利润率高出行业内其他企业较多。乐普医疗作为国内高端医疗器械领域的少数企业之一，其竞争能力较强，医疗器械板块与药品板块利润相对较高，但公司通过不断并购进而发展的医疗服务板块与新型医疗板块基本处于亏损状态，导致了公司整体盈利能力不强，每股收益较低。表6乐普医疗各项盈利指标级*“Ui*mmMN*r.户M0M$EOKW14M1M2VBUw力(MOT)172070

22、61216gaum5MXg310S52241n149VW21502134WSMX2114SE2IWMiKM-03?-MMfl7W1177心.Q22EM141ew匚fHc04S1257仃474W01B资料来源：公司年报4 .盈利情况乐普医疗自2015年营业收入、总资产、净利润始终呈上涨趋势，其中2015年涨幅较高，后逐渐放缓，反映出公司的资产、销售规模和收入都在逐渐增多。2018年净资产略有下降，比2017年减少6803.73万元。2020年，所有行业都受到了疫情极大的影响，面对国家医药政策的重大变化、日益复杂的市场环境和新冠疫情等多重压力，乐普医疗2019-2021年三年集采周期内营收、扣非归

23、母净利润依旧持续稳定增长。2021年归母净利润下降了8260.79万元。2020年非经常性业务贡献收益3.89亿元，2021年归属于上市公司股东的非经常性损失为1.36亿元，主要原因是公司持有君实生物股份期间的股价波动。120-者业收入同比三（6凰母公司所有者冷利润同比询产Fl比总费产同比图14乐普医疗成长能力各项指标分析资料来源：公司年报（三）偿债能力1.短期偿债能力2019年之前，乐普医疗的总体偿还短期债务的能力逐年下滑。通常，流动比率数值维持在L5至2之间、速动比率数值维持在1附近持较为合理。2020年、2021年乐普医疗的三个比率逐渐升高，说明公司所具备的变现能力提高，短期偿债能力逐渐

24、上升。2.5250图15乐普医疗流动比率、速动比率、现金比率分析资料来源：公司年报2021年，乐普医疗、迈瑞医疗速动比率均在2.5左右，而心脉医疗的速动利率过高，在速动资产上占用了过多的资金。现金比率反映公司在不依靠存货销售及应收款的情况下，支付当前债务的能力，一般20%以上为好。现金比率过高，意味着企业的流动资产没有得到合理运用，从而现金类资产获利能力低，增加企业投资的机会成本。图16同行业公司流动比率、速动比率、现金比率分析资料来源：各公司年报2 .长期偿债能力2015-2018年，乐普医疗的三个指标增高，代表着长期偿债能力逐年减弱，但2019年、2020年指标的下降，说明公司的长期偿债能

25、力逐渐向好。2020年乐普医疗利息保障倍数为13.56,2021年为10.76,同比减少26.02%,说明公司无法偿付利息的风险逐渐增大。而乐普医疗对此的解释是：盈利能力提升，净利润显著增长；经营活动现金流显著增加，公司用自有资金偿还部分贷款压缩有息负债,利息费用同比降低。此外，乐普医疗2021年及2020年贷款偿还率及利息偿付率均为100%，保持稳定。30140120100806040200SOQ2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年一责产负债比率(%)-产权比率(%)有影责产冷值使务霉(%)图17乐普医疗资产负债比率、产权比率、有形资产债务率资料来源：公司年

26、报但是，2021年与同行业相比，乐普医疗的资产负债率、有形资产净值债务率、产权比率均远高于行业均值，仅略低于美国品牌美敦力。这说明乐普医疗在医疗器械行业中相对长期偿债能力较差，公司应在采用多渠道融资、充分利用杠杆降低融资成本之时，有效降低偿还本金、利息的风险1图18同行业资产负债比率、产权比率、有形资产债务率资料来源：公司年报（四）现金流量分析1经营活动现金流量一一稳中有进，优势明显近十年，我国PCl手术中使用支架的数量快速上升，如今冠脉支架市场基本实现国产替代，其中乐普医疗是生产冠脉支架的四大国产企业之一。乐普医疗率先研发出第四代支架一一降解支架NeoVas,并于2019年2月获国家药监局审

27、批准予上市。可降解支架优点显著，近两年来被更多地在手术中运用。可降解支架的高利润也为乐普医疗在随后的2020,2021年带来了大量的现金流量流入。2019年，乐普医疗成立海外事业部，不断拓展海外市场，2020至2021年由于欧洲国家对新冠抗体、抗原试剂盒的需求持续爆发，乐普医疗在海外市场的营业收入连续两年增幅达100%。经营活动产生的现金流量净额（单位：万元）图19经营活动现金流量净额资料来源：巨潮资讯网、公司年报2 .投资活动现金流一-总体为负，先升后降2013年开始,乐普医疗为使企业发展壮大不断进行外延式扩张，通过借债和融资的方式高价并购其它企业的业务。乐普医疗金融业务本质上是给关联方提供

28、融资和贷款支持，围绕融资租赁、应收账款保理、供应链短融等业务，将资金投放服务于乐普集团各级子公司、产业链上下游公司及某些医疗机构等，一定程度上加剧资金体内循环的风险。投资活动产生的现金流量净额（单位：万元图20投资活动现金流量净额资料来源：巨潮资讯网、公司年报3 .筹资活动现金流一一由正转负2019年乐普医疗筹资活动现金流出中用于偿还债务的支付的现金达41亿，占筹资活动现金流出的78.9%,而用于分配股利、偿付利息等支付的现金达6.68亿，占筹资活动现金流出约12.8%0受疫情及国家2019年医械集采的影响，2020年和2021年乐普医疗营业收入减幅明显，面临较大的资金压力，其中2020年乐普

29、医疗在8月取消31.8亿元定增，又推出可转换债方案。根据方案，乐普医疗最高将募资16.38亿元，其中11.5亿元用于冠脉、外周领域的器械项目，4.88亿元用于补充流动资金、偿还债务。且由于国家集采，投资者对医药行业的投资积极性大幅下降，增加了乐普医疗等医药行业的筹资成本。筹资活动产生的现金流入净额（单位：元）2000500 1000SOOOO 0 00 IOO(XX) 1SOO200000乐H窿疗安诺医疗Sff信文泰图21筹资活动现金流量净额资料来源：巨潮资讯网、公司年报（五）营运能力分析1存货周转率2017-2020年，乐普医疗的存货周转率略低于美敦力，但两者差距在逐渐缩小；2021年乐普医

30、疗以微弱优势反超美敦力。乐普医疗的存货周转率是国内四家企业中最高的，由此可以看出乐普医疗的存货周转速度在行里内领先，企业的存货管理水平和销售收回能力近几年来有所提高。原因分析如下：乐普医疗主营业务分布在心血管方面的医疗器械制造和药品制造两大板块。尽管乐普医疗受2019年开始的两次集采影响，利润大幅下降，但其冠状支架的市场份额有所扩大，销量也有一定的上升。为了对冲国家集采给公司传统冠脉支架业务带来的负面影响，乐普医疗在冠脉产品线方面不断增加创新研发投入，公司的介入无植入创新产品组合（可降解支架、药物球囊、切割球囊等）销售收入显著提升。存货周转率（单位：次4H乐S力*B力B岁盾，A善疗t图22同行

31、业存货周转率比较资料来源：巨潮资讯网、雪球、公司年报2应收账款周转率乐普医疗应收账款周转率在五家公司中处于较低水平，2021年有所上升，说明乐普医疗的应收账款变现能力在同行业中较弱。乐普医疗可以相应增加直销渠道，减少信用销售比例，增加销售额，同时增强经营现金流。单位：次图23同行业应收账款周转率比较资料来源：巨潮资讯网、雪球、公司年报3 .应收账款占总营业收入的比率由2017-2020年的数据来看，乐普医疗应收账款占总营业收入的比重高于赛诺医疗、心脉医疗、信立泰和美敦力，可以推测乐普医疗在行业内话语权还不够高，资金回收率较低，承受较大的资金压力。但近五年来国内四家企业应收账款占总营收的比重逐年

32、下降，2020-2021年该比重降幅大，说明近年来医疗器械行业总体形势良好,企业资金压力减小，发生坏账的可能性下降。其中乐普医疗在2020-2021年下降幅度尤其明显，这说明资金占用的情况有所改善，同时也由于乐普医疗受集采影响应收账款的结构发生变化。结合上文关于应收账款周转率的比较，与同行业中其他企业相比而言，乐普医疗应收账款占比大，应收账款周转率低，产生坏账的风险较高，企业面临资金压力大、风险高，但该情况在近些年尤其2020年后有了明显的改善。应收账款占总营业收入比率2017年2018年2019年2020年2021年乐*医疗美救力，诺医疗心I*富疗-信立泰图24同行业应收账款占总营业收入比率

33、比较资料来源：巨潮资讯网、雪球、公司年报4 .总资产周转率国内另外三家企业呈下降趋势，而乐普医疗稳定在0.5左右，且在五家公司中的排位由最低变为领先其他四家公司，高于行业平均水平，说明乐普医疗近四年来资产利用率较高。企业可以选择通过适当削减利润以促进销售或者处理多余资产的方法，加速资产周转流动，提高运营效率，进一步提高公司的营运能力。总资产周转率（单位：次）一乐H医疗一美敦力一女濯医疗心“需疗-zM立枭图25同行业总资产周转率比较资料来源：巨潮资讯网、雪球、公司年报四、企业估值在对乐普医疗的估值分析方面采用相对估值法。由于乐普的盈利较为稳定且并没有明显的行业周期性，我们选择P/E作为估值指标。

34、根据巨潮资讯网提供的数据，乐普医疗截止2022年5月6日的P/E值为14.53；而通过计算出中信证券等六家机构预测的平均值，我们得出公司2022年的净利润约为17.87亿元，每股收益为1.16元。两者相乘，我们预测乐普医疗2022年底每股价格为16.85元。表7乐普医疗业绩预测依测年报每股收益机构名称（无）2022年预测预源年报净利润2022年预测（元）报告日期申万宏源1.1220.20亿2022/4/27华泰证券1.372466亿2022/4/26西南证券1051889亿2022/4/26中信建投Lg19.65亿2022/4/26中泰证券1.11977亿2022/4/25平均值114620.

35、634亿资料来源：同花顺官网五、总结和建议(一)SWOT分析Strengths:1.管理、销售费用占营收比重持续降低，应收账款占营收比重下降、周转率提升，存货周转率较高。2 .长期偿债能力得到明显改善，短期偿债能力明显提升。3 .三年集采周期内营收、扣非归母净利润持续稳定增长，医疗器械板块营收亮眼。Weaknesses:1.非流动负债占比不断升高，一年以内的坏账计提比例过低，应收账款周转率较低。2 .新兴业务板块亏损较大，股价导致的非经常性损益波动较大。3 .不断并购导致的大额商誉存在未充分计提减值风险。Oppotunities:1.中国人口老龄化加剧，由此产生医药方面巨大的市场需求。2 .国

36、家对于医疗器械相关产业的大力扶持。3 .行业准入门槛高，转换成本昂贵。Threatens:4 集采政策对于乐普医疗的潜在影响仍然较大，仍会压缩企业利润空间。2 .由于经济环境较为下行以及集采政策的影响，投资者投资积极性大幅下降，企业融资成本高。3 .同行业公司高速发展，竞争压力变大。（二）建议1.对自身商誉进行减值测试，维持合理的商誉水平，在不断并购和整合资产中平衡取舍。依据目前经济状况，妥善处理股价变动带来的非经常性损益。2 .根据自身情况选择合适的负债比例，调整对应收账款的坏账计提标准，使用符合现状的计提方法。3 .坚持技术创新、产品研发，争取一直走在医疗器械相关产品前列，对于新介入业务应当审慎对待，明确未来发展重点方向。4 .合理预估集采政策对企业未来的可能影响，做好风险抵御准备。抓住中国老龄化市场对于医药的巨大需求，提前布局产业，实现高速发展。