《2023锂行业专题报告：2024年后供给增速放缓成本中枢小幅上移.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2023锂行业专题报告：2024年后供给增速放缓成本中枢小幅上移.docx（34页珍藏版）》请在课桌文档上搜索。
1、锂行业专题报告2024年后供给增速放缓成本中枢小幅上移2024年达到产能增速的峰值，之后供应增速放缓。我们对全球锂矿产能进行了梳理，预计2023-2027年全球锂资源产能分别为108.8、163.5、208.6、236.2、250.2万吨LCE,同比增速分别为24%、50%、28%、13%、6%；产能增速于2024年达到峰值，之后明显放缓。从产能地区来看，澳洲矿ft、南美盐湖与中国锂资源产能合计占比从2022年的95%下降到2027年的78%左右，仍为全球锂资源产能的主要贡献力量；非洲矿ft进展顺利，锂资源产能占比从2022年的1%左右提升到2027年的14%左右。新增产能以锂辉石为主，锂盐湖
2、产能占比下降。预计2023-2027年新增产能分别为21.1、54.7、45.1、27.6、14.0万吨LCE；其中，锂辉石产能占比分别为61%、72%、49%、67%、75%,增量大于锂盐湖与锂云母。因此，产能结构发生变化,锂辉石产能占比从2022年的50%提升到2027年的59%,锂盐湖产能占比则从2022年的38%下降至2027年的34%。 锂价下行成本支撑价值凸显，成本曲线上限约12万元/吨LCEe我们对全球锂矿成本进行了梳理，预计全球锂资源产能完全成本上限为12万元/吨LCE,生产成本上限为8万元/吨LCEo盐湖提碳酸锂单吨完全成本在3.4-4.6万元之间，盐湖产能占总产能的约35%
3、；GreenbushesMtMarion等高品位锂辉石矿ft提碳酸锂单吨完全成本在5-8万元之间，占总产能的约38%；BikitasMtCatuin等矿ft提碳酸锂单吨完全成本在8-9万元之间，占总产能的11%：锂云母（10万元）与MtHolland（12万元）提碳酸锂单吨完全成本较富，位于行业成本上沿，产能合计占总产能的约10%o 锂盐生产成本中枢上移0.11万元，完全成本中枢上移0.44万元。由于新增产能以锂辉石为主，锂辉石产能占比提升明显，锂盐湖产能占比下降。锂辉石提锂成本普遍高于盐湖提锂，所以锂资源产能成本中枢上移；2022年产能平均单吨生产成本约4.64万元，平均单吨完全成本约5.9
4、7万元；2025年产能平均单吨生产成本约4.75万元，平均单吨完全成本约6.41万元。 我国本土锂资源产能于2025年高速释放，成本约等于行业平均水平。我国现有锂资源产能约19.9万吨LCE,2024年新增产能仅2.75万吨LCE,全部来自于原有矿ft扩产产能；2025年开始麻米错、大红柳滩等新建产能开始投产，国内自有锂资源产能迎来释放期，预计2025年我国新增锂资源产能19.6万吨LCE,较2022年增加124%。全球锂辉石矿ft提锂平均单吨完全成本约7.39万元，国内锂辉石矿ft提锂平均单吨完全成本约7.5万元，略高于行业平均水平；全球锂盐湖提锂平均单吨完全成本约3.96万元，国内锂盐湖提
5、锂平均单吨完全成本约4万元，处于行业平均水平。投资建议：据SMM统计数据，2021-2023年中国、北美、欧洲储能市场需求年均复合增长率分别约为105%、35%、62%,2023-2030年中国、北美、欧洲储能市场需求年均复合增长率分别约为31%、26%、23%o随着冶炼产能与资源端持续释放增量，2023年全球锂盐供需将实现逆转，预计2024年产能过剩24万吨LCE,高位成本资源供应将面临出清风险。2025年开始，新增产能逐年减少，供给趋于稳定，过剩幅度持续收窄并回归到平衡位置。目前锂价下行压力下，矿端资源自给率高的企业，具有低生产成本优势：拥有资源保障的一体化企业将更大受益，建议关注资源自给
6、率不断提高的中矿资源、锂云母提锂工艺先进的永兴材料以及控制成本能力强的天齐锂业、赣锋锂业。风险提示：终端需求恢复不及预期；供给端产能释放的不确定性；国际贸易与资源安全风险；数据统计和预测与实际数据相差幅度较大等。目录1 .产能于24/25年集中释放，非洲矿ft占比增长明显71.1 2024年全球锂资源产能增速达50%,此后逐年放缓71.2 非洲跻身与澳洲、南美、中国一起的锂资源主要贡献地区91.2.1 澳洲：产能占比30%以上，高品位矿ft后续开发潜力不大91.2.2 非洲：2023-2025年释放全部新增产能的94%,产能占比快速提升111.2.3 南美：产能占比有所下降，预计长期维持在25
7、%左右Il1.2.4 中国：2025年开始贡献增量，产能占比先降后升131.3 中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业锂资源自给率高152 .产能增量于2024年之后明显减少，新增产能以锂辉石为主162.1 澳洲、非洲、南美、中国贡献了大部分产能增量162.2 锂辉石产能占比预计从2022年的50%提升到2025年的57%173 .锂价下行周期成本支撑凸显，产能结构变化推动成本中枢上移183.1 锂辉石提锂完全成本（5-12万元/吨）由于品位不同而差异大183.2 盐湖提锂完全成本（344.6万元/吨）位于成本曲线底部213.3 锂云母提锂完全成本（约10万元/吨）接近行业成本上限253.4 新增产能中
8、盐湖比例低于原产能，成本中枢上移284 .投资建议315 .风险提示33图表目录图h全球可开发利用的锂资源总量丰富7图2：新建、扩建锂资源产能于2024年开始大规模放单位：万吨LCE）8图3,预计2024年锂资源产能同比增速达到峰值8图4：2023年澳洲、南美和中国贡献全球88%产能9图5:非洲产能占比明显提升（2025年）9图6：澳洲锂产能为全球主要锂供给（万吨LCE）10图7：2024年澳洲产能增长率约为32%（万吨）1（）图8：非洲锂矿24年开始明显贡献产能（万吨LCE）11图9：2024年非洲锂矿产能达到224万吨左右（万吨）11图10：2022年南美锂供给占全球约29%（万吨LCE）
9、12图11：2024年南美保盐湖产能增长率为43%左右12图12：AtaCama盐湖是南美盐湖产能的主力（单位：万吨LCE）12图13,盐湖与云母合计占我国供给的91%13图14：中国锂供给全球占比在20%左右（万吨LCE）13图15：预计2025年我国自有锂资源产能较2022年增长124%14图16：上市公司锂盐产能（单位：万吨LCE）16图17：上市公司保资源自给率16图18：2024年之后产能增量逐年减少（万吨LCE）17图19：澳洲、非洲、南美、中国贡献主要新增产能17图20，新增产能以锂辉石和锂盐湖为主（万吨LCE）17图21：新增产能中锂辉石占比明显高于盐湖17图22：全球锂资源产
10、能结构（2022年）18图23：全球锂资源产能结构（2025年）18图24：锂辉石硫酸法提锂工艺19图25,锂精矿占锂辉石提碳酸锂总成本的约82%19图26：锂精矿占锂辉石提锂原材料成本约96%19图27，碳酸盐沉淀法生产碳酸锂流程图23图28：太阳池沉淀法生产碳酸锂流程图23图29：吸附法提保工艺流程图24图30：吸附法加膜法提保工艺流程图24图31：沉淀法提锂工艺成本构成24图32：吸附法加膜法提锂工艺成本构成24图33:硫酸盐焙烧法生产工艺流程图26图34：江西省锂云母矿主要分布在宜春27图35：全球主要锂资源产能碳酸锂生产成本在8万元/吨LCE之内（按2025年预计产能）28图36：全
11、球主要锂资源产能碳酸锂完全成本在12万元/吨LCE之内（按2025年预计产能）29图37：新增产能使锂盐单吨完全成本中枢从6万元上移至6.4万元（万元/吨LCE）30图38：上市公司碳酸锂单吨生产成本存在较大差异（单位：万元/吨LCE）30图39：预计2027年之后锂盐供需逐渐回归平衡点（单位：万吨LCE）32表h预计2025年澳洲锂资源产能合计约524万吨10表2,国内锂资源在产项目与新建项目梳理14表3:上市公司2023年锂精矿供应情况15表4：锂辉石不同提锂工艺对比分析18表5：GreellbUSheS具有全球最低的锂精矿生产现金成本20表6：澳洲锂辉石矿ft提碳酸锂成本在59万元/吨L
12、CE左右（单位：万元/吨LCE）20表7：非洲锂辉石精矿现金成本构成（单位：美元触）21表8,非洲锂辉石矿ft提碳酸锂成本在78万元/吨LCE之间（单位：万元/吨LCE）21表9：富锂盐湖提锂工艺对比分析22表10：南美盐湖碳酸锂单吨完全成本在3.4-4.6万元/吨LCE之间（单位：万元/吨LCE）25表11:锂云母不同提锂工艺对比分析251.产能于24/25年集中释放，非洲矿ft占比增长明显H2024年全球锂资源产能增速达50%,此后逐年放缓全球锂资源丰富，供给逐渐多元化。全球锂资源可分为卤水型（盐湖型+地下卤水型）、硬岩型和黏土型三种，分别占全球锂矿储量的64%（58%+6%）、26%、1
13、0%。；虽然全球资源量丰富，但受开采条件和提锂技术的影响，许多资源量无法转化为储量，储量无法转化为产能；这就造成了虽然卤水型锂资源丰富，但在产项目中锂辉石仍占据供应主力。近年来，在新能源汽车的带动下，锂资源的投资开发力度加大，供应逐渐多元化。图1：全球可开发利用的锂资源总量丰富塔克洛特皮尔甘古拉（皮尔巴拉矿业）沃吉纳 皮尔甘吉切阿尔图拉矿业）看兰.格林布格卡小石棒、克拉半岛矿区:乌拉尔旷区得诺:黑湖矿夔克赤塔州矿区里B潮矿卡,安-厘E憾尔帕斯胡什金白龙巴拉拉篇托塔哈尔叫眠耶洛奈夫矿区、伯尼克湖谣科瓦布齐ar尼皮贡矿区麦克将亲椅贝瑟歙城克莱顿谷银稣端端金惭山,布吉尼戈拉米纳托海龙木语工I 扎布耶
14、尼米布拉 阿塔卡马$塞拉罗，苏移 雷姆布雷托弓0 H 科尔步ItJe大8大UfA%e花尚右RN湖我ttfi超大也LIo.50万电LiClM25。万R.I爆角赤岩5!-大第LiOJO万KJO万吨LiCl50万K2!i0万吨资料来源：中国锂资源的主要类型、分布和开发利用现状，山西证券研究所新建、扩建产能于2024/2025年快速释放。2023年全球锂资源总产能约为108.8万元/吨LCE；预计2024年达到163.5万吨LCE,较2022年（87.66万吨LCE）约翻了一倍；预计2025年约达到208.6万吨LCE,较2023年产能约翻了一倍。图2：新建、扩建锂资源产能于2024年开始大规模放量（
15、单位：万吨LCE）资料来源：各公司公告，山西证券研究所2024年产能增速达到峰值，此后逐年放缓。2023年全球锂资源产能同比增速约为24%,2024年同比增速达到50%的峰值；之后投产项目数与投产产能明显减少，供给增速逐年减慢，2025-2027年全球锂资源产能同比增速分别约为28%、13%、6%。此外，锂资源开发周期均较长，锂矿ft开发周期需求3-5年，盐湖提锂开发周期需要5-8年，现在未公布开发计划的锂矿短时间内难以形成产能。图3：预计2024年锂资源产能同比增速达到峰值E非洲跻身与澳洲、南美、中国一起的锂资源主要贡献地区2023年澳洲、南美与中国锂资源产能合计占全球锂资源产能的88%o据
16、我们统计，2023年澳洲锂资源产能约42.3万吨LCE,同比增加11%,占全球总产能比例约38.9%；南美洲锂资源产能约31.1万吨LCE,同比增加23.2%,占全球总产能比例约28.6%；中国锂资源产能约22.2万吨LCE,同比增加11.7%,占全球总产能比例约20.4%。澳洲、南美与中国合计占比88%,是全球锂资源供应的主要力量。非洲锂矿开发进展顺利，跻身锂资源主要贡献地区。2022-2025年，非洲锂资源产能分别约为1.0、8.1、26.1、32.3万吨LCE；占全球总产能比例从2022年的1.1%提升到2025年的15.5%o预计2025年澳洲、南美、中国与非洲锂资源产能合计约占93%
17、。图4： 2023年澳洲、南美和中国贡献全球88%产能5%澳洲非洲 美洲 南美 中国资料来源：各公司公告，山西证券研究所31.4%图5：非洲产能占比明显提升（2025年）澳洲-非洲美洲欧洲南美中国资料来源：各公司公告，山西证券研究所1.2.1 澳洲：产能占比30%以上，高品位矿ft后续开发潜力不大开发程度较高，2024年之后产能增量较小。澳洲锂辉石矿ft单个矿床规模大、品位高，开发时间较早，2015-2020年澳大利亚始终是世界上锂产量增速与绝对增长数量最大的国家。据我们统计，2023-2025年澳洲锂资源产能分别约42.3、56.0、65.5万吨LCE,同比增速分别为11%、32%、17%；
18、2024年产能增速最快，2026-2027年产能增速均不足10%。由于澳洲矿ft开发程度较高所以增量略小于其他地区产能占全球总产能比例有所下降产能贡献比例有所下降，但长期仍维持在30%以上。2023-2025年澳洲锂资源产能占全球总产能的比例分别约为38.9%、34.3%、31.4%,呈逐年下降趋势；预计到2027年，澳洲锂辉石产能占全球比例约30%,依旧是全球锂资源的重要供给力量。图6：澳洲锂产能为全球主要锂供给（万吨LCE）图7：2024年澳洲产能增长率约为32%（万吨）资料来源：各公司公告，山西证券研究所2O22A 2O23E 2O24E 202SEGreenbushesMt Cattl
19、inPilgangooraWodginaKathleen ValleyMt Holland2026E 2027EMt MarionFinniss 同比资料来源：各公司公告，山西证券研究所分矿ft来看，在产矿ft未来仍是澳洲锂资源主要供给。澳洲目前在产锂辉石矿ft有GreenbushesMtCattlinMtMarionPilgangooraWodgina、Finniss共6个，合计产能约339万吨，折合碳酸锂当量约42.3万吨LCE；预计2025年合计产能约435万吨，折合碳酸锂当量约54.3万吨，占澳洲总产能的约83%o在建锂辉石矿ft有KathleenValley和MtHolland,预计
20、2025年实现产能完全释放，合计约89万吨，折合碳酸锂当量约11.14万吨LCEo澳洲高品位矿ft基本都处于在产或在建状态，剩余待开发项目品位与资源量均较差。表1：预计2025年澳洲锂资源产能合计约524万吨资源量（百万吨）品位20232024新增产能（万吨）20242025新增2025Greenbushes34731.50%134281620162MtCattlin12.1130%23023023MtMarion64.791.42%702090090Pilgangoora413.81.15%582601676Wodgina21.741.15%4515601575Finniss30.6131%
21、8.6508.6508.65KathleenValley68.51.34%-25.5525.5551.1MtHolland1861.54%-191938合计1145-339110448765241.2.2 非洲：20232025年释放全部新增产能的94%,产能占比快速提升非洲锂精矿产能占比从2022年的1%增长到2024年的16%。非洲凭借友好的投资环境对中资企业的吸引力不断增强，非洲锂资源将成为未来重要的原料补充。2022年非洲锂精矿产能8万吨，占全球总产能的1%左右；从2023年开始，非洲在建与扩产项目逐渐放量，预计2024年以及之后非洲锂资源产能占全球总产能比例维持在15%左右。预计到2
22、025年基本释放完全部产能。非洲锂资源2023、2024年新增产能分别约为7.13、17.97万吨LCE,约占全球全部新增产能的34%、33%,是全球锂资源产能增量最大的地区；2025年新增产能6.25万吨LCE,占全球全部新增产能的14%。图8：非洲锂矿24年开始明显贡献产能（万吨LCE）图9：2024年非洲锂矿产能达到224万吨左右（万吨）30025020015010050016%16%14%.diltl20%15%10%5%0%4 rl0%2O22A 2O23E 2024E 202SE 2026E 2027EManonoGoulaminaArcadiaBikita萨比星锂锂矿Kentic
23、haGhanaKamativi同比2022A 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E非洲其他 占比资料来源：各公司公告，山西证券研究所资料来源：各公司公告，山西证券研究所从不同矿ft来看，目前非洲有ManonoArcadiaBikita、萨比星锂铝矿四座矿ft处于在产或试生产状态，有GoulaminaKentiCha、GhanaKamativi四座矿ft处于在建状态；在产与在建产能全部达产后，非洲锂资源产能将达到309万吨锂辉石精矿，折合碳酸锂当量约38.6万吨LCEo1.2.3 南美：产能占比有所下降，预计长期维持在25%左右产能占全球锂盐湖总产能的70%以上。2022年
24、南美锂盐湖总产能约25万吨LCE,占全球锂总供应量的29%,占全球锂盐湖供应量的76%。产能增速从2024年开始放缓，预计2023-2025年南美锂盐湖总产能分别约为31、445、52.7万吨LCE,同比增速分别为23%、43%、18%；占全球总产能比例维持在25%左右，占全球锂盐湖供应量比例始终维持在70%以上。图10： 2022年南美锂供给占全球约29%（万吨LCE）图11 ： 2024年南美锂盐湖产能增长率为43%左右3002502150150029%28%27%26%25%24%23%22%2022A 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E南美其他占比70 43%B
25、 11 H2022A 2023E 2024E 2025E 2026E 2O27E产能(万吨LCE) 同比50%40%30%20%10%0%资料来源：各公司公告，山西证券研究所资料来源：各公司公告，山西证券研究所从不同的盐湖来看，Atacama盐湖始终是南美盐湖产能的主要力量。2022年南美锂盐湖产能25.25万吨LCE,其中Atacama贡献产能21.5万吨LCE,占比约85%。从2024年开始，SaldeVidaRincon等盐湖开始贡献产能，Atacama由于开发程度较高产能增量有限，产能占比逐年下降；预计2027年AtaCama盐湖产能占南美盐湖总产能的50%。图12：AtaCama盐湖
26、是南美盐湖产能的主力（单位：万吨LCE）Atacama(AIbemarIe) IMB Atacama(SQM)OlarozSal de VidaTres QuebradasCauchari-Olaroz1 Hombre Muerto WestRincon同比Hombre Muerto Maricunga Mariana Centenario1.2.4 中国：2025年开始贡献增量，产能占比先降后升我国锂资源供应以锂盐湖和锂云母为主。中国的锂资源储量占比为6.82%,位列全球第四；盐湖型和矿石型锂资源均有分布，其中盐湖型资源主要分布在西藏、青海等地，矿石型资源有锂辉石和锂云母两种类型，锂辉石资源
27、主要分布在四川，锂云母资源主要分布在江西。2022年我国自有锂资源产能约19.91万吨LCE；其中，盐湖产锂产能约8万吨LCE,占比约40%；锂辉石产锂产能约1.69万吨LCE,占比约8%；锂云母产锂产能约10.22万吨LCE,占比约51%。我国锂资源产能占全球比例先下降后上升。由于2023/2024年我国新增产能来自于对现有矿ft产能基础上的扩建，增量有限，2022-2024年我国锂资源产能占全球锂资源产能比例分别约为23%、20%、15%,呈逐年下降的趋势。2025年开始，新建产能项目逐渐投产放量，我国锂资源产能占比逐渐提升后维持在23%左右；预计20252027年，我国锂资源产能占全球比
28、例分别约为21%、23%、23%o图13：盐湖与云母合计占我国供给的91%资料来源：各公司公告，山西证券研究所325020015010050025%20%15%10%5%0%2022A 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E中国 其他 占比图14：中国锂供给全球占比在20%左右（万吨LCE）资料来源：各公司公告，山西证券研究所我国自有锂资源产能2024年增量有限，2025年进入高速释放期。预计2022-2024年我国自有锂资源产能约19.9、22.2、25.0万吨LCE,增量来自于盐湖扩产产能；因国内盐湖先提钾后提锂，受限于钾盐产能，盐湖提碳酸锂产能增量有限。预计到2025
29、年我国锂资源产能达到44.6万吨LCE,相较2022年的19.9万吨增长124%,主要增量为麻米错盐湖与锂云母矿ft投产其中盐湖产能万吨占全国总产能的锂辉石产能万吨占全国总产能的16%；锂云母产能15.8万吨LCE,占全国总产能的36%o图15：预计2025年我国自有锂资源产能较2022年增长124%605040302010 02022A2023E2024E2025E2026E2027E扎布耶盐湖西台吉乃尔湖康定甲基卡一大红柳滩化山瓷石矿 水南段矿一里坪湖一麻米错盐湖李家沟新坊锂银矿 白水洞矿察尔汗盐湖东台吉乃尔湖业隆沟狮子岭锂瓷石矿宜春锂银矿总产能（万吨LCE）资料来源：各公司公告，山西证券
30、研究所表2：国内锂资源在产项目与新建项目梳理矿山现有年产能万吨LCE在建与规划产能万吨LCE锂辉石的项目甲基卡134号矿脉105万吨矿石开采能力45万吨矿石处理选矿能力0.88规划：250万吨/年锂精矿采选项目5业隆沟40.5万吨原矿石生产能力0.94-三项目李家沟-在建:105万吨/年采选项目2.25雅江措拉-筹备建设中-大红柳滩-在建:300万吨锂辉石采选项目7.5锂盐湖在产项目扎布耶0.96万吨锂精矿0.12在建：电碳9600吨+工碳2400吨1.2察尔汗蓝科锂业3万吨破酸锂藏格矿业1.2万吨碳酸锂4.2在建：盐湖股份4万吨锂盐一体化在建：匕诬迪3万吨碳酸锂7一里坪年产1万吨碳酸锂开采能
31、力1-西台吉乃尔青海中信国安3万吨电碳恒信融2万吨碳酸锂年产能3-东台吉乃尔年产2万吨碳酸锂2扩产增效1万吨1项目麻米错-在建：首期5万吨碳酸锂规划：总产能10万吨15锂在产狮子岭年采选120万吨锂瓷石项目1.67-云母项目新坊铝铜矿60万吨矿石年开采能力0.83-化山瓷石矿300万吨矿石年采选能力4.17在建：300万吨/年采选项目4.17宜春铝铜矿231万吨锂云母采选能力3.21-白水洞矿25万吨/年开采规模0.35扩建：125万吨/年开采规模1.74在建项目柳下窝矿-规划：3300万吨采选项目其中一期IOoO万吨推迟建设中13.89水南段矿-在建：180万吨/年开采规模2.50资料来源：
32、各公司公告，山西证券研究所1.3中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业锂资源自给率高锂企业纷纷布局上游锂资源。中矿资源拥有津巴布韦Bikita和加拿大TanCo矿ft100%股权，现有锂精矿供应量35.4万吨，预计Bikita扩建项目达产后，自给率达到100%。天齐锂业是目前行业内唯一实现锂矿原材料完全自给的企业，锂精矿全部来自于GreenbUShes。赣锋锂业持有MtMarion50%股权，包销其锂精矿总产量的49%；此外，PilgangOOra向公司提供每年不超过16万吨SC6锂精矿。化ft瓷石矿是永兴材料锂云母和碳酸锂生产原材料的主要保障，永兴材料采用的复合盐低温焙烧技术先进，锂浸出率高，综合成本
33、低于行业平均水平。表3：上市公司2023年锂精矿供应情况上市公司项目名称持股比例供应量中矿资源津巴布韦Bikita100%30万吨化学级透锂长石精矿30万吨锂辉石精矿（试生产）加拿大TanCo100%5.4万吨锂辉石精矿天齐锂业澳洲Greenbushes26.01%优先满足TLK后销售天齐与雅保赣锋锂业MtMarion50%包销总产量的49%（44万吨锂精矿）Pilgangoora5.76%每年不超过16万吨SC6锂精矿雅化集团Kamativi60%15万吨锂精矿李家沟37.25%18万吨锂辉石精矿（在建）永兴材料化山瓷石矿70%33万吨锂辉石精矿33万吨锂辉石精矿（在建）白水洞48.97%2
34、.78万吨锂辉石精矿13.89万吨锂辉石精矿（在建）江特电机狮子岭100%13万吨锂辉石精矿融捷股份甲基卡51%7万吨锂辉石精矿盛新锂能业隆沟75%7.5万吨锂辉石精矿萨比星51%20万吨锂辉石精矿（试生产）川能动力李家沟6275%18万吨锂辉石精矿（在建）中矿资源具有锂资源自给率优势。据我们统计，2022年国内上市公司锂盐产能合计41万吨LCE,整体资源自给率为65%；预计2023、2024年国内上市公司锂盐产能分别为49、67万吨LCE,同比分别增加20%、36%,增幅小于布局锂资源产能增幅，所以整体资源自给率有所提升，分别为82%、86%o从单个上市公司来看，中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业
35、自给率可维持在100%左右，赣锋与中矿产能自给率提升明显。图16：上市公司锂盐产能（单位：万吨LCE）资料来源：各公司公告，山西证券研究所图17：上市公司锂资源自给率雅化集团 融捷股份 盛新锂能资料来源：各公司公告，山西证券研究所2.产能增量于2024年之后明显减少，新增产能以锂辉石为主3澳洲、非洲、南美、中国贡献了大部分产能增量2024年产能增量最大，之后逐年减少。预计2024年新增产能为54.7万吨LCE,较2023年的21.1万吨增加159%,是近五年产能增量的最大值；此后，新增产能逐年减少,预计2025-2027年全球锂资源产能增量分别为45、28、14万吨LCE,全球锂资源产能供应逐
36、渐趋于稳定。澳洲、非洲、南美贡献2024年主要增量，中国贡献2025年主要增量。2024年新增产能中澳洲占比25%,非洲占比33%,南美占比24%,合计占全部新增产能的82%o2025、2026年中国新增锂资源产能分别约为19.6、9.4万吨CLE,约占全部产能增量的43%、34%,是新增产能的主要部分。2027年新增产能中澳洲占比47%,南美占比25%,中国占比19%,合计约91%。图18： 2024年之后产能增量逐年减少（万吨LCE）资料来源：各公司公告，山西证券研究所澳洲 非洲 美洲 欧洲 南美 中国资料来源：各公司公告，山西证券研究所图21：新增产能中锂辉石占比明显高于盐湖%80%60
37、%40%20%0%IllII图20：新增产能以锂辉石和锂盐湖为主（万吨LCE）锂辉石锂盐湖锂云母TL锂辉石产能占比预计从2022年的50%提升到2025年的57%新增产能以锂辉石为主，盐湖次之。2023-2027年中增量最大的年份为2024与2025年，2024-2025年新增产能中锂辉石产能均高于锂盐湖。2024年新增55万吨LCE产能中，包含锂辉石产能39万吨，占比72%；锂盐湖产能15万吨LCE,占比28%。2025年新增45万吨LCE产能中，包括锂辉石产能22万吨LCE,占比49%；锂盐湖产能17万吨LCE,占比39%2023E2024E2025E2026E2027E锂辉石锂盐湖锂云母
38、资料来源：各公司公告，山西证券研究所资料来源：各公司公告，山西证券研究所锂盐湖产能占比呈逐渐下降的趋势2022年全球锂资源产能中锂辉石锂盐湖锂云母占比分别为50%、38%、12%；随着新增产能的不断释放，锂资源产能结构也在不断变化。由于新增产能中锂辉占比高于锂盐湖，盐湖产能占比不断下降。预计2025年全球锂资源产能中锂辉石、锂盐湖、锂云母占比分别为57%（较2022年+7%）、36%（较2022年-2%）、8%。图22：全球锂资源产能结构（2022年）图23：全球锂资源产能结构（2025年）锂辉石 锂盐湖锂云母资料来源：各公司公告，山西证券研究所资料来源：各公司公告，山西证券研究所3.锂价下行
39、周期成本支撑凸显，产能结构变化推动成本中枢上移3锂辉石提锂完全成本（512万元/吨）由于品位不同而差异大锂辉石提锂以硫酸法为主。过程一般都需要经过破碎、研磨筛选出品位高的锂精矿，再经过不同的工艺条件得到锂盐产品。近些年，锂辉石提锂技术得到了快速发展，硫酸法、石灰石法等传统工艺再不断优化、升级，新工艺也在积极创新发展；按照提锂介质不同，锂辉石提锂工艺主要包括硫酸法、石灰石法、硫酸盐法、氯化焙烧法、氟化学法以及纯碱压煮法。各种提锂方法均有优势与不足，目前硫酸法工艺进行锂辉石提锂的技术比较成熟，也是国内外矿石提锂的主要生产方法之一。锂辉石硫酸法提锂通常是先通过高温焙烧将-锂辉石转变成高活性的。-锂辉
40、石，再将-锂辉石和硫酸混合焙烧、冷却、浸出得到含锂溶液，此方法是比较成熟的提锂方法。表4：锂辉石不同提锂工艺对比分析援锂方法优点缺点备注硫酸法漫出率高设备腐蚀严重，能耗大，污染大国内外矿石提锂的主要生产方法石灰石法原料成本低设备腐蚀严重，渣量大，能耗大逐渐被淘汰硫酸盐法浸出率高物料易结块工艺成本过高，经济性差氯化焙烧法转化率高，流程短设备易腐蚀，氯化锂回收难氯化锂回收难氟化学法无需高温条件浸出液成分复杂，环境污染严重氟元素具有极强的腐蚀和毒害性纯碱压煮法锂盐纯度高步骤繁琐，综合浸出率低工艺条件苛刻资料来源：锂辉石提锂工艺方法综述，山西证券研究所图24：锂辉石硫酸法提锂工艺资料来源：典型锂矿石提
41、锂技术研究进展，山西证券研究所锂精矿价格对锂辉石提锂总成本起主导作用。使用硫酸法生产1吨碳酸锂约需要7-8吨锂辉石精矿，需消耗约2.4吨硫酸和1.9吨烧碱；参考2023年10月10日市场价格，在锂辉石提单吨碳酸锂总成本约18万元，其中锂精矿占比约82%；原材料成本约15万元，其中锂精矿占比约96%o图25：锂精矿占锂辉石提碳酸锂总成本的约82%图26：锂精矿占锂辉石提锂原材料成本约96%3.7%0.5%锂精矿 纯碱 硫酸 煤炭 其他95.8%资料来源：百川盈孚，国家统计局，中国氯碱网, 秦皇岛煤炭网，中国货币网，山西证券研究所资料来源：百川盈孚，国家统计局，中国氯碱网, 秦皇岛煤炭网，中国货币
42、网，山西证券研究所澳洲锂辉石矿ft锂精矿生产现金成本在10006000元/吨之间，差异较大。不同品位锂辉石矿ft,锂精矿成本不同，澳洲锂辉石矿ft由于整体品位较高，锂精矿生产成本偏低。从现金成本来看，Greenbushes由于技术、规模均已成熟，且为在产矿ft中品位最高的锂辉石矿ft,现金成本仅为271澳元/吨（按2023年10月27日汇率折合人民币约1259元/吨），是全球生产成本最低的锂辉石矿ft。PilgangooraMtMarionFirmiSS锂精矿现金成本分别为628、725、902澳元/吨，按2023年10月27日汇率折合人民币约2919、3369、4192元/吨。澳洲锂精矿完全
43、成本包含特许使用权费用（一般为FoB离岸价格的5%）,所以随着锂精矿价格的下跌,其完全生产成本也会下降。WOdgina与MtCalHin锂精矿完全成本分别为1526、1322澳元/吨，按2023年10月27日汇率折合人民币约7092、6144元/吨，是澳洲生产成本较高的锂辉石矿fto表5：Greenbushes具有全球最低的锂精矿Th产现金成本GreenbushesPilgangooraMtCattlinMtMarionWodginaFinniss现金成本（澳元/吨）2716281277725Illl902完全成本（澳元/吨）5859761322114215261416现金成本（/吨）1233
44、28575810329950554104完全成本（元/吨）266244416016519669436443资料来源：各公司公告，山西证券研究所（注：历史数据汇率一致采用美元/澳元=0.65,人民币/美元=7）澳洲锂辉石矿ft单吨碳酸锂完全成本在5-9万元/吨LCEo按SC6锂精矿，假设运费为5.2万元吨，碳酸锂冶炼费用为2.5万元/吨LCE；GreenbushesPilgangooraMtMarion矿ft碳酸锂单吨完全成本分别约为5.19、6.05、6.35万元/吨LCE,是澳洲碳酸锂完全成本最低的矿ft。表6：澳洲锂辉石矿山提碳酸锂成本在5-9万元/吨LCE左右（单位：万元/吨LCE）单吨碳酸锂GreenbushesPilgangooraMtCattlinMtMarionWodginaFinniss锂精矿现金成本0.992.294.651.724.043.28锂精矿完全成本2.132.994.922.705.555.15运费0.560.560.65
