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1、社会正在以一种趣味性的方式发展变化。调查显示，这场重大改革的发展进程十分缓慢，因此所有涉及到的利益相关者都有机会跟随或参与到这场变革之中。创新必然伴随着科技的进步，且高潮多于低谷。如今交易能力的演进也赋予了消费者更多的权利。总而言之，我们日常生活在以惊人的速度发生变化，这种持续的改变使我们确信，5年内生活将发生日新月异的变化。无论如何，在后疫情时代，发展趋势将变得更加明显。我们已经见证了移动设备上网的普及、加密技术的进步，以及加工和数据存储能力的提升，这一系列改变都促进了整个行业,尤其是金融领域稳步发展。同时我们将继续加快发展步伐，这些技术在人工智能和人脸识别中的应用将进一步推动社会变革。支付
2、系统的历史性演变世界上，大额支付的环境与各国和地区所处的情况息息相关。在金融市场尚未全球化的时候，支付环境是由各个国家或地区的特点所决定。巴西大额转账起步较早，随着本世纪初巴西支付系统的改进，系统进行了重组以处理大笔款项。由于巴西在上世纪80年代和90年代发生的恶性通货膨胀，银行和金融部门需要迅速处理庞大的国家交易投资。这也成为巴西金融生态系统中的雏形，使得该国拥有与全球市场相比高效且早期的大额转账模型。小额转账和支付同样，世界各地的零售支付根据各个地区不同的特点，基于通胀历史、金融教育的水平和传统，形成了各自不同的支付方式。例如，虽然电子支付非常便捷且成本低廉，但日本、德国和瑞士等国使用纸币
3、的比例仍然高于平均水平。另一方面，中国已经从历史悠久的纸币直接过渡到二维码支付，甚至没有通过支票和银行卡。瑞典目前95%的交易都是通过电子支付的方式进行的。欧洲的模式更具干预性和现代化，并在监管的支持下前进，对付款人和开放银行打开市场，提供更多的非接触式服务和良好的创新环境，从而为企业带来了明显的收益。以上各个案例其中一个相似之处就是，加强了“支付作为公共物品的概念”,因为事实上支付是公民与金融服务的首次接触。因而，各个国家、地区或社区的小额支付方式是由日常行为所塑造的，这种支付方式非常具有其特定性，充分体现对文化和传统的尊重，并由此形成了各种全新的商业模式。与其他大多数金融市场相比，巴西创建
4、的技术基础也为开发更智能、更安全的产品和服务创造了条件，其中许多程序在当时都是超前的。巴西的情况介绍巴西的支付模式的构思和发展受到巴西银行生态系统的影响，致力于提供高效、快速和安全的服务。在此期间，其他地区开始寻找更适合于当地环境的解决办法和可行的技术替代方案。一些国家的支付模式鼓励使用借记卡，其它则还是运用信用卡或手机二维码即时转账。而有一些国家即使拥有很强的技术适用性，人们却仍然坚持使用纸币。巴西银行业发展基于高效的转账和银行服务系统，即TEDs（即时直接转账）、DOCs（信贷订单）和Boletos（条形码付款单），与此同时，借记卡的数量和市场份额在不断增加，信用卡也一直是作为支付工具而不
5、是信贷工具参与竞争，支票和纸币则逐渐被取代。一套在本币零售支付系统中相对具有优势的系统，因与国际上的支付系统相比价格更为高昂，导致这套性价比更低的系统的广泛传播受到抑制。因此，降低该系统的结构成本势在必行。当技术以相对过时或是更为昂贵的价格出现在世界上某些地区的支付市场之时，金融脱媒应运而生。在巴西也是如此，而区别就在于这里的产品质量是过硬的。正是在这种环境下，我开始参与到支付监管中。在过去的几十年中，该行业以两位数增速发展，并且拥有了安全且快速的系统、优质的产品，稳健发展的公司和越来越多的国际参与。但是，但在扩大参与面方面仍然具有较大的潜力。在这种全新的日常支付变化过程中，以巴西中央银行（B
6、CB）董事会的立场参与其中，确实是一种特权。参与这场讨论的政府和民营企业对这一主题的兴趣与日俱增，因此出现了一些可提供支付解决办法和技术替代方案的公司。在巴西中央银行（BCB）,我作为负责人参与了支付领域十年来的改革，作为一个新人，几十个大型项目的成熟分析给我留下了极其深刻的印象。自2005年巴西中央银行（BCB）发布了巴西零售支付系统诊断（TheRetailPaymentSysteminBrazildiagnostic）以来，相关研究措施以及其他政府机构的决策已经通过讨论并被传递到了市场。在实现电子化支付的目标之下，将带来的灵活性和规模收益，从而促进经济增长。对于整个社会而言，电子化支付对于
7、支付速度和便利性的提高也是毋庸置疑的。因此，正如在一些官方文件中所述，这套措施的实施围绕着大量的对话和讨论，涉及到巴西中央银行（BCB）的各部门以及所有的参与者进行合作，同时还涉及到包括参议院在内的其他政府机构，参议院致力于引导公民的需求，并且鼓励发展一个拥有更便捷的服务和更具包容性的市场。此外，这些监管机构的许多举措只有通过法律的审批才能生效，这意味着与政界的参与一直是、且将永远是根本性的。监管正是在这种情况下监管才能发挥作用。巴西中央银行（BCB）致力于营造一个有竞争力、有活力并鼓励创新的市场环境，以期实现供应的普遍化，使之更具更包容、更高效、更安全和更低成本等特性。然而，这不是一件简单的
8、事情。随着2013年第12.865号法规的颁布，巴西中央银行（BCB）开始扩大监管实体范围，包括支付中间商、机构、发行方和收购方。这些实体机构的商业模式呈现出极大的多样性，且其中大多数实体从未料想将置身于监管之网中。业界通过研讨会研究、公开听证会、论坛、委员会和报告会等形式，讨论法规和商业模式的持续改进。如果说将参与定义为“在一段时期内，由拥有相同考虑的参与者共同讨论商业环境”，那么这种参与将涉及在国际组织的大量经验研讨，因为这些国际组织是云集世界各地技术精英之地。因此，巴西中央银行（BCB）参与支付监管的形式经历了当地参与者及国际监管机构之间的相互作用，随着时间的推移，我得出的结论是，在这场
9、讨论中巴西的支付体系属于较高级别，因为巴西的体系尽管有所不同，其银行转账和信用卡始终运作良好。在巴西中央银行（BCB）各种支付监管行动中，当时我致力于在服务供应商当中寻求一种和谐的金融环境，涉及银行卡、监管沙盒、金融结算中心化、互操作性、参与者平等待遇，和风险比例调节等领域。同时，许多举措也关注于网络风险。重要的是，支付监管必须拥有更多的供应商、更广泛的参与者和更具竞争力的环境，而这一目标的实现要通过创建一个透明的商业环境，确保安全性并有明确的法律监管规定。这将降低支付成本和风险，同时产品和服务的价格将得到结构性地改善和持续性地下降。变革和创新通往虚拟支付的道路。如果付款已经是一种令人不愉快的
10、行为，那么至少该去尝试一些有助于减轻客户痛苦的其他支付选项。科技以更便捷的产品，更创新的方式和更低廉的价格为消费者带来了积极的发展。新技术越来越多的融入人们的日常生活，继续沿着坚定不移的道路不断前进，以优化支付任务执行并节省能源和时间。诸如远程购买和配送的支付设施、在收取过路费和停车费时采用的无接触式支付方式，以及在公共汽车和火车等公共交通上的一些支付设备，使公民的生活更加便利。当然，数字化的个人文档和公共机构的远程协助也是如此。当技术运行一段时日，真正的问题是实施成本。在寻求规模收益的过程中单位成本的降低,加之当前社会所倡导的社交隔离，虚拟支付将以前所未有的速度普及开来。商业环境因此，支付环
11、境也随着商业世界和金融体系的变化而改变，金融系统也正以数字化的速度发展。现在的步骤是向消费者提供更多的产品，鼓励追求效率，降低金融基础设施的成本，降低法律和监管风险，同时允许竞争和规模收益发挥作用以寻求价格平衡。有几项措施旨在使商业模式水平化发展，分阶段从运作良好的系统发展成能提供更加开放的服务的系统，以便新的进入者或新的合作伙伴可以在具体领域行动，或为现有参与者或者竞争者在核心产品方面提供更加有效的服务替代方案。收购方、次收购方、交易机器和各种彩色塑料卡片的数量在不断增加。“随着规模成本的下降以及选择替代方案的便捷性，赢得而不是失去客户变得更加重要”这个口号赋予了消费者权力，并提供更便捷产品
12、。在我们的案例中，电子支付、信用卡和借记卡被证明是在巴西社会良好的支付替代方案。近年来，从地理和社会的角度来看，科技与监管同生并存为我们不断带来了新的产品、数字化便利和更广泛的覆盖。价格的下降主要是针对零售商，但也有一些是针对消费者，市场参与者数量不断增加，服务供应商专注于生产链条中的特定利基市场。为客户提供了新银行卡、电子平台和远程协助。商家可以选择不同的交易方式，有可能在非银行机构预收账款和设立数字账户。此外，目前已实现了通用存取(universalaccess)和互操作性(interoperability),因此所有的银行卡已经开始实现与所有机器的“对话”。十年间，市场上的商户的数量从2
13、家增加到20家，商家在信用卡和借记卡中的贴现率也有所下降Q一直以来，交易量和银行卡使用率都在持续上升。后疫情时代的世界增强了对于公民与政府一体化的必要性认知。如果渠道开放并为众人所知，有助于缓解在为居民和小微企业提供资金方面所面临的协调困难。因此，这更加坚定了监管那些接触到尖端技术的公司的决心。展望未来，新的商业模式有望进一步改变巴西的支付方式。事实是，尽管竞争激烈，但近年来商业模式基本保持不变，而这是最终要改变的。信用卡模式已经开始向国际模式靠拢，非接触式支付卡的使用率也在增加。到2020年，我们将运用即时支付的功能，通过手机在几秒钟内就能完成转账，这将取代纸币等交易方式，并与借记卡、信用卡
14、和银行交易竞争。同时，我们见证了数字账户的数量增加，开放银行也在稳步发展。基础设施为了向消费者提供低价服务，降低系统成本是非常必要的。为了不断寻求安全性和灵活性，无论在公共部门还是私营部门，金融和支付系统都需要投入了大量的精力和资源。就这一点而言，完善的基础设施是关键，而选择正确替代方案的决策过程总是漫长且充足的。除了服务本身，完善的框架设计还需要了解对不同市场中介的认知，以及系统操作和结算链中的财务和运营风险。在一个不断变化的环境中，信息至关重要，这一点在当前的危机中变得尤为明显。巴西拥有丰富的金融基础设施，现代化的清算所、高效的支付和清算系统，以及设备齐全的银行体系，然而，由此也产生了巨大
15、的需求和必要的资本投入。随着清算所和担保使用的国际体化，及巴西国内产品、商业模式以及支付链中各实体间关系等发生的变化，对现有企业和新进入者都构成了巨大的挑战。IT领域的投资一直并将继续是发展的瓶颈。在这种情况下进行权衡和规划,是寻求一个现代、安全且在具有经济可行性环境的基础。信用体系的基础设施建设也在核算、票据和应收账款注册服务中处于领先地位，这使得信贷担保更加安全。信贷同样地，信贷市场也因产品供应增加而广受新闻关注，但这可能和支付领域所展现的情况略有不同，因为竞争本身并不能降低经济内部的信贷成本。巴西的违约率和信贷复苏指标都比国际平均水平更糟，这显然是一个结构性成本的例在降低结构成本方面，监
16、管手段也随着技术的发展而变化。金融市场基础设施建设正在朝着改善信用担保安全性的形式发展，即为应收款和付款订单提供登记服务。随着信息的改进及使用，犯罪率将下降，系统中的信用成本也将减少。几周前，电子应收款(dreplica)受到监管，这提升了该工具作为金融资产的地位。其中一项要求是从财政角度将应收账款正规化，这意味着在同一时间将数字工具的运用、税收征缴效率的提升和法律信息时效性的保障结合起来。这一规定之所以可行，要归功于近年来设计实施的法律和标准框架，其中一些是基于BCB标准。未来几年，巴西信贷市场的比重可能会发生变化，这在零售支付市场已经体现的很明显。有了更大的安全性保障，就会有更多的技术创新
17、空间。金融科技参与者在这种变化的环境中具有颠覆性的影响。在后疫情时代，人们经常讨论的一个问题是金融科技在全球动荡中会变得更加强大还是更加脆弱。最明显的答案是，这将取决于每个公司的定位，这个公司为客户提供了什么、如何提供，以及它的资本结构和成熟度。金融科技公司几乎都是新兴企业，需要一段时间来进行自我构建，并获得适应市场的能力。通常情况下，这些金融科技公司的业务从提供技术更先进、更便利、更低成本的支付替代方案开始，而且在大多数情况下，其目标受众是那些无法获得现有服务的用户。这已经成为巴西和世界各地的标准，即“更快捷、更低廉和更方便二支付服务是金融初创企业的门户，与此同时，支付和转账行为被视为公民与
18、金融市场的首次接触。因此，这是一个良好的开端，因为现代支付替代方案需要技术、灵活性、新的商业模式和承担商业风险的意愿。这些都是新进入市场的初创企业的典型特征，因为它们在市场中不断前进，寻求扩大规模收益来稀释成本。另一方面，金融业务收入一直是非常诱人的。在提供支付服务之后，金融科技公司往往会选择进军信贷领域，因为信贷领域的客户群往往非常重要，而且这是一种自然发展演变的过程。然而，分散信用风险不同于承担信用风险。提供信贷服务并不简单，全球数据显示，即便是在这个流动性强、全球基本利率处于低位的十年中，一些信贷企业也遭遇了损失。金融科技公司是极具灵活性的，这或将使银行资产负债表随着时间的推移而发生变化
19、。但这种平衡会随着时间的推移而改变。在某种程度上，很显然的是，技术投资是各个公司之间的主要差异。TechFin这一新词也应运而生，这意味着赢家将是技术含量最高、创新能力最强的公司。尽管如此，金融业务收入的诱惑还是在许多情况下占了上风。因此，可以预见的是，那些在危机中脱颖而出的公司，其特点之一就是具有更先进的技术、更强的创新性、更优的可操作性和适应性，及更低的财务杠杆。第二步是提供信贷。在金融科技公司可以进军的其他替代方案中，呈现缓慢、昂贵且低效特点跨境支付成为了一项不错的选择，其他替代方案则可能是金融、信贷或技术方面的基础设施，比如链接、支付或某种形式的金融脱媒，巴西的即时支付就是一个很好的例
20、子。在巴西，也有同样的数字创新模式，约有FOO家金融科技公司主要与数字支付相关。但随着公司的成长，它们的重点转移到了其他领域。这些公司运营非常高效，有很多成功案例。世界各地提供的廉价资本推动了巴西数字创新。这些受到监管相对较少的企业试图保持低成本运营，并充分利用政府机构提供的监管沙盒。这种沙盒模型在有限期间内监管要求较低，对业务规模的限制也较少，以鼓励更多的金融实践并包容创新。在某些情况下，我们看到了颠覆性的商业模式，例如，发行套利差异化产品，扩大目标人群或承担更大的信用风险。作为数字金融转型中增长最快的部分，数字账户将支付和包括信贷在内的其他服务联系起来。金融科技公司在全球信贷领域的存在，通
21、常都不是赢家，特别是在巴西，由于结构成本、法律不确定性和信贷追回的难度，可能更具挑战性。那么，在成本上升、资本供应减少以及虚拟交易势头强劲的新形势下，金融科技公司是否仍然有过去的优势？到目前为止，巴西的一些金融参与者已经很好地适应了这种竞争环境，并对所涉及的业务进行了重新规划。当这些原有竞争者接受对于标准和范式的打破时，挑战者进一步加强了这些模式，形成规模效应并使财务状况得以调整。毫无疑问，对于现代服务供应商和管理有序的资金提供者来说将会有很多市场。尽管大规模的财政政策和货币政策为金融系统注入了流动性，然而投资活动根据风险资本的参与进行了重新定价，将在一段时间内加大对风险资本的限制。“现金燃烧
22、”（CaShbUming）的速率控制变得越来越复杂，投资者可能会更快地收回利润。因此，很有必要转变公司战略计划。将过去的“不计切代价稳增长”计划转变为“现金回收和再投资”计划。因此，简而言之，银行和数字服务通过APP提供大量的金融和银行产品，使金融服务更加轻松便捷，并且可以通过指尖轻松操作。在巴西，开放银行已经几乎成为现实，在互惠理念的指引下，它将把风险与机遇带给所有金融参与者，促进信用报告数据使用并为新参与者进入市场提供便利，这种所谓的数据使用的普及将有利于消费者。零售业也将参与到这场金融产品的盛宴中来。如果商家不提供便捷的支付或者金融信贷服务，它们会因为没有改善客户体验而被市场淘汰。对金融
23、体系构成挑战的金融脱媒也将随着市场的扩展而刺激零售业。近十年，即时支付的概念发生了很大的变化，这种变化是发生在允许用户和市场参与者降低成本的条件下，并使商业模式的扩展变得可行。不可否认的一项证据是，直到几年前，即时支付还被视为“快速支付”（或更快捷的支付），后来才被称之为“即时支付:即时支付并不是更加快速，而是即时、实时的支付。对基础设施的投资为用户、行业参与者和整个社会带来了整体利益。当我在2016年加入BCB时，对于即时支付的讨论正持续升温，我参与了其中的很大一部分工作。事实上，我得到了银行专业人士的厚爱，他们最终在2018年12月我担任董事的最后一次会议上投了赞成票。我知道他们已经加快了
24、工作速度，对此“礼物”我深表感激。事实上，消费者越来越适应数字世界，对舒适和便利的要求也越来越高。强劲的发展趋势和对未来的展望快节奏的变革将继续，主要的数字化趋势也已经加速。科技在商业发展中具有重要的地位，银行和信用卡公司开始向科技公司靠拢。我们还可以补充一点，目前零售业的运营模式是科技加物流，例如主题商店中的实体展示厅可以远程进行业务和送货上门，这样既方便又便宜，而且合情合理。这是一种截然不同但适应性很强的生活方式。对于企业来说，这是一种新的商业模式，在变化的过程中与消费者的消费习惯相互作用，加上对生产链的重新调整，并不是所有的公司或产品都能生存下来。生存下来的公司、政府和专业人士将拥有更大
25、的能力，国家和经济将会有更强的适应性和活力。同时，更激烈的自然选择在商业世界和社会中上演。这场大流行病预计将在全球高流动性、大量的债务（包括公共和私人债务）和更高的信贷利差的情况中结束，退出货币和财政刺激措施的过程可能是痛苦的，而且很有可能在全球范围内出现税负增加和通胀飙升的混合局面。如果我们能看到健康的经济增长，即一定程度的通胀和低但正向的利率可以抵御过去十年出现的通缩和零利率的危险局面，那将是一件幸事。但如果经济活动不占上风，则尾部风险很高。因此，最基本的情况是，数字企业将继续获得资源，但成本会更高，也需更多的特定条件。新世纪的地缘政治，叠加疫情影响，使全球化从多边主义转向双边倡议和协定。
26、在“科技霸权”的驱动下，两个超级大国创造一个拥有两套创新生态系统的世界，数字系统的无法整合，将是对全球资源的浪费。美国拥有创新生态系统，包括一流的大学、对科学和基础研究的历史投资、自由的市场和对技术发展的刺激，也拥有创记录的专利数量。在寻求“新全球治理”的过程中，中国的私营科技生态系统已经成熟，拥有充满活力的公司和民营企业家，在人工智能、5G、清洁能源等领域拥有巨大的科学发展基础，科技领域的专利和论文数量也在不断增加。中国强大的领导层是有力的“技术推动者”,他们鼓励技术发展，尽管中国仍高度依赖国际合作伙伴关系，如半导体，其一半进口于美国。中国的数字革命不仅在于支付系统。人们的行为发生了许多变化
27、，例如，远程办公、通信技术的使用、远程医疗、远程学习和数据的传播。人们日常生活中的物理移动将日渐减少，共享生活也将发生改变。在远程医疗方面，拥有中级资质的专业人员远程筛查和进行医疗解释的可能性有所增加。有些人拥有优势，而有些人却只能败下阵来。远程支付、电子商务和配送已经成为现实，而且只会发展得更快。同时拥有了更多的技术，宽带也可能成为一种公共产品。金融科技公司(fintechs)或techfins在跨境支付、即时支付以及金融基础设施(如信贷部门的注册和其他方面)中的存在程度有所提高。关于网络安全，这是一个非常现实的问题，值得全世界监管机构的关注。随着数字化应用的不断增加，网络安全形势将更加严峻
28、，同时人力资源短缺需要不断跟上网络攻击技术发展的节奏。关于中央银行数字货币(CDBC),这一话题已经讨论了多年，这个话题与账户和数字货币有关，应该加快讨论。这个也是一个颇具争议性的问题，围绕这个问题的是有关政府干涉私人系统运作的激烈辩论。关于5G技术，这是一个迫在眉睫的话题，它的速度几乎是前代产品的100倍，它将给处于前沿的企业带来更大的竞争力。中国已于2019年实施了该计划。关于人工智能和人脸识别技术的应用，这些技术以牺牲隐私为代价带来了方便和安全。全球公共卫生危机一定程度上改变了这种平衡，我的感想是，社会将倾向于接受放弃部分个人隐私以获得更多的安全和舒适。这些新的替代方案将促进和缔造新的商
29、业模式、产品和竞争对手，降低成本并增加所提供服务的功能，为用户带来更多的集成化服务和更大的便利性。附参考资料：巴西金融市场概况巴西的金融市场是以中央银行为核心，以商业银行为主体，政策性银行为补充，保险公司、证券交易所、金融监管机构等多种金融机构并存的市场。表4-1巴西主要金融机构*ftwnIBit公司t*fitftW1.1 银行体系中央银行巴西中央银行（BarlCoCentraldoBraSi1.BCB）是巴西国家货币委员会的执行机构。除管理国家资本、监管金融机构、控制信贷、管理外汇的职能之外，央行还发挥着落实政府经济与社会政策的作用。商业银行巴西的商业银行分为国有、私有和外资商业银行，以提供
30、短期贷款服务为主。巴西商业银行约有200家，机构众多，业务发达。金融行业的竞争加剧使巴西商业银行的业务向综合化、国际化发展，分工逐渐淡化。政策性银行巴西国家开发银行（BNDES）成立于1952年，是联邦政府在巴西经济各个领域进行长期投资的主要机构。银行面向社会提供投资贷款、证券承销、担保等服务，并为中小微企业（年收入不超过3亿雷亚尔的公司）提供低利率贷款。另外，巴西国家开发银行可向具有社会价值的项目（包含教育、卫生、城市交通等方面）提供无偿资金支持。表4-2巴西主要商业银行联系方式银行名称简介巴西银行(Bancol)oBra&il)巴西最大的商业银行。1808年建立，总行在巴西利亚,曾执行发行
31、货币、提供贷款等央行职能。该行是巴西大型企业的主要信贷资金提供者。截至2019年.该银行共有员工96889人.在纽约，伦敦.巴黎等地设有分行。布拉德斯科银行(BancoBradesco)政府控股的商业储蓄银行。成立于1943年,总行位于巴西圣保罗州奥萨斯科.在巴西设有7100家分行,在阿姆斯特丹、布宜诺斯艾利斯、新加坡、法兰克福等地设有分支机构,在北京、香港设有代我处。国有银行,成立于1861年,总部位于巴西首都巴西利亚.在全球设有40多个分行。除基础金融巴西联邦储蓄银行产品和信贷服务之外,该行负责实施社会融合计划(CAIXA)(PIS),家庭补助金计划等政策类项目。2019年.巴西联邦储蓄银
32、行在世界500强排行榜中名列第305位。私人商业银行.拥有1800家办事处,5多万客户。伊塔比用济银行该银行率先在巴西推出“大账户”业务,即客户每(IU)月交纳固定的手续费.所有银行张目往来即可全部免费。该银行还推出由银行派人直接向客户面交现金作嗯和将等肉软的阳耳.外资银行国际著名的商业银行均在巴西开设了分行或办事处，例如：花旗银行(CitiGrOUP)、桑坦德银行(Santander)、渣打银行(SCB)、毕尔巴鄂比斯开银行(BBVA)、汇丰银行(HSBC)法国巴黎银行(BNPParibas)等。中资银行中国五大银行工、农、中、建、交均在巴西设立了分行或代表处。国家开发银行也在巴西设有代表处
33、。2019年，徐工集团在巴西获得首个中资企业银行牌照，并于2020年6月获得巴西央行批准开业的书面批复。目前徐工银行正逐步投入运营。表4-3巴西主要中资银行联系方式1.2 证券市场巴西是较早设立证券交易所的发展中国家，1845年设立里约热内卢证券交易所(BVRJ),1890年设立圣保罗证券交易所，1985年设立巴西商品与期货交易所。20世纪90年代中期，巴西开始整合证券和期货交易所，经多次整合后，2017年5月，巴西证券期货交易所与巴西托管结算所合并成为巴西证券交易所，负责巴西主要的证券交易业务。巴西证券交易所巴西证券交易所(BrasilBolsaBalcaoS.A.,简称B3)是全球最大的金
34、融市场基础设施公司之一，提供广泛的产品和服务，如现货外汇、股票、固定收益证券交易、衍生品交易。巴西证券交易所还拥有进行证券借贷服务和授权的条件，可发行或存管股票、债券等。作为一家上市公司(股票代码为B3SA3),巴西证券交易所的股票受到IbOVeSpa、IBrX-50、IBrX和Itag指数等的追踪；其自身也拥有IbovespaB3.IBrX100B3等指数。巴西证券交易所在巴西里约热内卢、中国上海和英国伦敦设有办公室。1.3 保险市场巴西保险市场是拉丁美洲第一大保险市场，截至2018年底，巴西总保费收入为4449亿雷亚尔，同比增长3.7%o巴西主要保险公司包括巴西塞古卢港保险公司、巴西国家再
35、保险公司等。主要保险公司塞古卢港保险公司。成立于1945年，目前公司拥有135个分支机构和办事处，1万多名雇员，为全国各地超过2万名经纪人和超过500万数量的客户提供服务。主要产品包括人寿保险、健康保险、家庭险、商业险、财产险、汽车保险、养老保险等。巴西国家再保险公司（IRB）。成立于1939年，是巴西“法定再保险”的经营者，再保险为其主营业务。从2013年10月起，IRB从一家国有企业改制为私有化公司。1.4 金融监管机构巴西金融监管体系由国家货币委员会指导，由各执行机构实行分业监管：巴西中央银行监管银行业，证券交易委员会监管证券市场，国家私人保险委员会和保险总监管委员会监管保险市场。国家货
36、币委员会国家货币委员会（CMN）由财政部长、计划发展和管理部长、巴西央行行长3人组成，是巴西金融体系的最高决策机构，负责制定国家货币和信贷政策，批准央行货币发行，确定货币对内、对外价值和外汇政策，规定银行准备金比率、最高资本限额和最高利率，批准金融机构的建立和管理资本市场等。中央银行巴西中央银行（BCB）的监管重点是风险评估和控制评估，职能是识别不利于国家金融系统稳定性的活动并监控该活动对单个金融机构的影响，规范银行等金融机构的资本化活动，监督其合规情况，敦促其履行对金融消费者的义务。除了监督银行机构，巴西中央银行还负责监督信用合作社和部分非银行机构。证券市场监管机构巴西证券交易委员会（CVM
37、）负责规范、管理、发展和监督巴西的证券市场，以保护投资者权益。随着相关法律的变化，其管辖范围扩大至商品和期货市场、有组织的场外交易市场以及证券交易的清算和结算机构。巴西证券交易委员会有权暂停（最长为30天）或取消违反法律法规的证券发行。保险市场监管机构国家私人保险委员会（CNSP）主要负责制定保险政策指南和规则，规范保险公司的组织和活动；保险总监管委员会（SUSEP）隶属于财政部，负责监督保险和养老金市场，监测操作风险。此外，巴西还建立了补充养老金监督局（PREVIC）,专门负责监督养老基金管理。其他监管机构近年来，为促进金融监管机构之间的协调和信息共享，巴西政府于2006年成立了金融、证券、保险和补充养老金监管委员会（COREMEC）。此后又于2010年建立了该委员会附属机构SUMEF,负责监测国家金融系统的稳定运行。
