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1、医药企业股权激励的概念界定与理论基础目录医药M815三念界定与理论IB11.1 股5UMMe关祗念I1.1.1 股权三11.1.2 股权三模式11.2 股eM6初论31 II人力资本理论31.12委托代理理论31.1.3四理论41.3股析方法41.31财务绩效指标51.3.2非财务绩效指标5M股权激励相关概念1.1.1股权激励股权激励是指公司所有者将一部分公司股权通过各种手段给予公司的员工.包括公司的基层工作人员和高级管理人员,使他们一定程度上成为公司的所有者.增强他们的主人翁意识,在利益上与公司的原有所有者趋同，促进公司和员工共同成长，增强公司的长远发展能力和长期稳定性。相比与传统的薪酬激励
2、模式.股权激励注重于激励的长期效果。时至今日已成为公司最常用的激励员工的方法之一。1.1.2股权激励模式(1)股票增值权模式股票增值权模式是指当受益对象达到契约所规定的业绩条件后.公司会授予被激励刘盘一部分现金,受激励对盘可以只选择获得现金,也可以较低的价格网买公司的股票。虽然股票增值权模式属于股权激励,但是它的激励标的物并非是公司的股票,而是一定数量的现金HO1.但相比于传统的现金激励模式,股票增值权模式的特点主要体现在以下三点，一是授予的现金是授予行权当日股票的市场价格和授予价格之间的差额与授予数量的乘积。二是股票增值权在顺利行权后,受激励对盘可以以低于市场价的价格购买到本公司股票。三是如
3、果不选择购买公同股票,那么就不拥有股东的各助权益，仅有股票走价的现金索取权。(2)股票期权模式股票期权模式是指获得期权的人在满足了契约规定的相关条件后，可以在一定的期限内按照当前约定好的价格来购买公司的股票1.股票期权具有看涨期权的性质,收益来源于行权时点股票价格和约定价格的差额。采用股票期权的激励模式可以从两方面对公司的经营者和员工进行激励。首先.股票期权模式隹为一种看涨期权,期权的受益者只有在行权时间点股票价格高于约定价格时才能获益,所以公司的管理者和员工,也就是期权的受益者会在经营和决策中更加考虑公司的长远利益,也会更加努力工作,做出科学决策,促使企业在未来行权时点股票价格高于约定价格。
4、另一方面,行权以后,股票期权的受激励人将会获得公同的股票，身份上成为公司的股东，能够获得公司股票的股息和红利，也能自由买卖公司股票。(3)限制性股票模式限制性股票模式是指股票受益人在实现契约规定的公司业绩以后，可以无需成本或仅需低成本即可获得契约规定的这一部分股票1.限制性股票之所以称为限制,是因为该部分股票的获得以及未来的抵售和股票收益的获取都需要满足契约所规定的条件。限制性股票激励模式分为折价购股模式和业绩奖励模式。折价购股模式是指满足契约规定的业绩要求的员工,可以以私募的形式从二级市场以较低的价格获得股票，这个价格通常要低于该只股票在二级市场的实际价格。而在绩效奖励模式下,受激励的公司管
5、理者或员工无需自己出货从二级市场购买股票,公司会用一部分资金为达到业绩要求的员工超买,但公司出的这部分资金来源于净利润和净利润超额部分。(4)股权激励模式对比股票增值权模式可以在短期内更直接地激励公司的经理人或员工为了实现个人现金收益最大化而做出符合公司所有者权益的决策,帮助提升公司的股票价格。但是.由于激励的标的物由股票变为了现金.所以长期激励效果不佳。而且，由于标的物的变化,执行股票增值权的公司往往在行权时面临较大的现金支付压力.但相对的,公司的所有者原有股权通常不会被削弱。所以,股票增值权模式更加适用于现金储备良好,资金链状况良好的公司。股票期权模式本质上是一份看涨期权,所以它比较适合于
6、处在成长阶段且未来发展预期良好的公司,例如电子信息行业、人工智能行业、科技含量较高的公司等。但同时.股票期权模式也存在着一定的不足之处，主要是公司经营发展情况千变万化,未来公司股票价格无法准确预测,所以股票期权的收益也无法猜准衡量。一旦在期限内公司的经营状况出现问题,向公司经营管理者也就是期权受益人传遍出不良信号,会使公司管理者做出一些短视行为，以提高公司当前股价。限制性股票模式下,发行公司股票未来价格预期上涨程度有限,采用限制性股票的激励模式可以有效避免股价波动带来的未来收益不确定性，可以更好保证激励效果。所以.发行限制性股票的模式一般适用于发展至成熟阶段的公司。1.2 股权激励相关理论.I
7、人力资本理论人力资本理论认为公司的发展不仅仅需要靠资金、设缶、场地、原材料等的投入,还与经营和管理企业的员工相挂钩。人力赞本是指公司内部员工能为公司发展所做的贡献,它与员工所受基础教育程度,所受做业培训程度相关，也与员工对企业的忠诚度、工作时间和工作热情相关。一个公司，不仅需要物质资源的投入,更离不开人力资源。在委托代理关系下,公司所有者往往会聘请职业经理人代为管理公同闺1.聘请熟练的技术工人来完善企业日常生产活动，对公司内部员工进行股权激励可以有效降低委托代理成本,提高公司员工的工作能力工作效率,提高人力资本对企业长短期发展的贡献。1.1.2委死代理理论委托代理理论是公司治理的一I页重要理论
8、,是契约理论在公司治理方面的集中体现。在一些个人独资公司和合伙公司中，公司的所有者即是公司的管理者，他们不会做出不利于公司股东权益增长,不利于公司长远发展的决策.而现代公司中，公司的所有者往往会聘请专业的经营管理人才来管理公同,聘请专业技术人员负责日常的生产经营.从而与被聘请者形成委托代理关系。公司所有者的经营目标往往是股东权益最大化和公司价值最大化|卬.公司经营管理者和普通员工的工作目标往往是剩余权益的索取权益和自身的工资待遇，两者的目标不完全相同,如此便会形成代理冲突。代理冲突来源于侑息不对称,相较于不能亲历亲为的公司股东,公司管理者由于即使参与到公司生产经营的各个环节,所以相比公司所有者
9、对于公司的各项情况3更为了解。而通过向公司管理者授予和让渡一部分股权的方式,可以改变公司经营管理者的身份,让他们的经营和投费决策也能以实现股东价值最大化为目标，也能解激励公司的管理者和员工更加积极努力工作,提高公司的核心竞争力。.3激励理论激励理论是指通过特定的方法和手段，激发人的主观能动性,推动受激励个体去完成某一助目标。激励理论在公司人事治理方面具有举足轻重的地位,它揭示了公司可以通过各种方法激发内部员工的工作积极性，从而改善公司的绩效水平，提高公司的核心竞争力；更进一步,激励理论还提示公司的所有者可以用用特定的手段达到某一项具体的激励目标I均,比如使用股权激励方式来一定程度上梗公司员工成
10、为公司所有者.使二者利益趋同，激励公司员工为了股东权益最大化而努力工作。而传统的“底薪+奖金”的薪酬激励模式,不能通过特定的手段减少公向经营者和所有者不同而产生的代理成本，所以已经被股权激励模式逐步代替。1.3 股权激励绩效分析方法学术界分析股权激励对公司绩效产生影响的方法主要有指标法、杜用财务分析法和平衡计分卡方法等。其中指标法通常根据公司的具体经营情况,使用特定的公式，计算出某一个指标值，使用该指标值来衡量公司具体的业绩水平指标法清晰直观,某一指标具体数值的得出来源于科学的公式,更具客观性和公正性，所以本文使用指标法分析股权激励对公司绩效的影响。涉及公司决策效用分析领域的指标可以分为财务指
11、标和非财务指标,财务指标体系包括了盈利能力指标、营运能力指标、偿债能力指标以及发展能力指标和EVA模块指标。非财务指标包含人才留用指标、行业地位指标和证券市场反应指标。1.3.1 财务绩效指标财务绩效定量分析指标由反映企业盈利能力状况、资产质量状况、质务风险状况和经营增长状况等四方面的基本指标和反映公司实际价值的EVA指标构成l47lo具体来看.T医药公司股权激励计划财务绩效分析指标主要包含：(1)英利能力指标。企亚丝利能力可以反映资本净收益和贡本增值的状况.是企业绩效评价指标改进的发展趋势。评价企业盈利艇力的主要指标有资产怨酬率.营业利润率和成本费用利润率。(2)营运能力指标。企业营运能力可
12、以反映企业贡产管理和资产使用的效率.是企业运用各项资产获利能力的集中体现。评价企业营运能力的主要评价指标有：应收账款周转率、流动资产周转率。(3)偿债作力指标。企业偿债能力可以反映企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。企业偿债能力，静态的讲.就是用企业员产清偿企业债务的能力；动态的讲.就是用企业赞产和经营过程创造的收益偿还债务的能力。评价企业偿债境力的主要指标有流动比率、资产负愤率等。(4)发展能力指标。企业发展能力可以反映企业通过自身的生产经营活动.不断扩大积累而形成的发展潜能，即是企业的成长性。企业能否健康发展取决于多种因素，包括外部经营环境，企业内在素质
13、及资源条件等。评价企业饯债统力的主要指标有资本积累率、净利润增长和营业收入增长率。(5)EVA模块绩效分析。经济增加值(EVA)研究的是公司年度税后净营业利润与全部资本成本的差额,反映了公司的实际价值,也反映了股东所能控制的实际财富。股权激励能够通过让渡股权的方式让公司的高级管理人员在身份上转笠为公司的所有者.使二者利益趋同，管理层会通过提高管理水平提高管理效率的方式来为公司创造更多的价值,同时也让自己能获得更多股价上涨带来的好处。所以,通过计算EVA分析其变化趋势已成为分析公司绩效的一种重要方法。13.2非财务绩效指标非财务绩效定量评价指标由反映企业员工稳定性、企业在市场中地位和市场反应三方
14、面的基本指标构成。具体来看.T医药公司股权激励方案非财务绩效分析指标主要包含：(1)人才留用。根据人力资本理论,企业的发展不仅需要资金的投入、厂房的建立和原材料的购买.人力货本对于企业的进步和发展也至关重要。尤其是医药行业下的企业,本身就需要不断维持强大的创新研发能力。所以,在经营管理层面,有相关丰富管理经览的业务人才可以帮助企业在内部制定合理的经济决策,建立内部分工体系和监督体系,提高公司内部的经营效率,抬高经营水平。而在生产研发层面，受过高等教育和专业技能培训的高技术人才为企业的研发生产提供核心动力,可以将人的智慧与学识转化为实实在在能为企业带来利润和经济效益的产品,提高企业产品核心竞争力
15、。本文将针对三次股权激励的对象,即公司的核心技术(业务)人员，用技术与研发人员所占员工比例和员工学历两个指标来T医药公司股权激励对人才吸引留用的影响。(2)行业地位提高。首先,衡量公司在行业中的地位.需要看公司产品所占市场的份额。市场份额又称市场占有率,它在很大程度上反映了公司产品在市场上所处的地位,也反映了公司产品的内在价值和竞争优势CT医药公司于2013年以来迸行三次股权激励计划就是为了在中国医药企业激划的市场竞争中抢占市场份额。其次，作为科技含量较高的医药公司，研发费用能够衡量公司的创新能力,而研发和创新能力又是公司的核心竞争力,研发和创新境力高的企业更能靠优秀的产品抢占市场份额，所以衡量研发支出的多少也可以衡量一个企业在市场中的地位。(3)证券市场反应。研究公司股权激励方案公布前后证券市场对信息的反应程度可以衡量出股权激励对股价的影响程度和股东权益在当下的变化程度。还能反应股市的投资者对股权激励方案的信心,进而可以对股权激励本身的有点和不足进行分析。本文将使用事件研究法.运用Stata等统计回归软件计算T医药公司股票在股权激励方案公布前后20个交易日内的日超额收益率(AR)和累迸超额收益率(CAR).以此衡呈证券市场的反应。
