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1、基于杜邦分析法的九芝堂公司盈利能力分析案例摘要随着社会的发展,人们开始更注重健康,比以前更有保健意识了，同时老龄化也比以前更严重了。而中药在中国历史悠久,副作用小，所以这些年来,人们在中药上的花费在不断提高。中药行业由此不断地发展，欣欣向荣,成绩斐然。不过中药行业发展情况虽在不断变好.但行业内公司获取盈利的能力差距较大,存在若较多问题。因此,要如何将公司的盈利能力提高就显得至关重要了。本文选取的研究对象是九芝堂股份有限公司,在对公司的盈利状况进行研究时,用的是杜邦分析法。该体系中最重点的指标是净资产收益率。本文通过把该指标进行一步步的拆解和分析,进行因素分析。经过这样的剖析,全面了解公司财务的
2、状况,并深入了解指标之间的关系。在诳行一系列的运算对比后,剖析公司的经营业绩,对公司未来的发展和经营提出合理有效的建议,努力提高公司的偿还债务和获得利润的能力、改善公司的资本和经营结相。同时，给国内的中医药企业提高盈利能力的水平,蟆取更多利润,提出一些可行合理的意见,以供参考。关1河：盈利能力杜邦财务分桁体系驱动因素问题提升对策目录摘要I第一款盈利能力分析概述1Ij盈利能力相关概念I1.1.1.杜邦分析法11.1.2盈利能力分析11.2杜邦财务分析体系1第二章九芝堂股份有限公闻概况及盈利能力现状32.1 九芝堂股份有限公司基本概况32.1.1 公司介绍32.1.2 公司经昔现状32.2 九芝堂
3、股份有限公司盈利能力现状分析3第三章杜邦分析法下九芝堂股份有限公司盈利能力影响因素分析63.1 基于杜邦分析法的指标分析631.1净资产收益率63.1.2 销售净利率63.1.3 权益乘数73.1.4 资产周转率83.2 杜拜分析法驱动因素分析93.2.2 净资产收益率驱动因素分析93.2.3 销售净利率驱动因素分析103.2.4 权益乘数驱动因素分析I1.3.2.5 总资产周转率驱动因素分析12第四章杜邦分析法下九芝堂股份有限公司盈利能力存在的问题441.1却能力薄弱144.1.2蚌费用过高144.2 资产营运管理能力不到位15421应收账款规模有待改善16422存货管理能力不高164.3
4、企业相关内部结掏有待调整174.3.1 业务结构没有适应国家政策变化174.3.2 资本结构有待调整1744创新新力不足184.4.1研发投入较少、人才储备不足18442新药研发风险19第五章杜邦分析法下九芝堂股份有限公司盈利能力的提升对策2()5.1 完善营销管理方法,控制成本205.1.1 提离营销管理管力.挖掘产品竞争优势205.1.2 加强成本费用管控205-2加强营运能力管理2()5.2.1控制应收账款规模2()522提高存贷周转效率215.3积极调整相关结沟21531顺应国家政策变化,调整业务结施215.3.2合理利用负质2254提高创新能力22541增加研发经费，完善人才培乔机制
5、225.4.2降低新药研发硝22参考文献23第一章盈利能力分析概述1.1.盈利能力相关概念1.1.I杜邦分析法杜邦分析法,就是利用几个重要财务指标之间的联系,对公司的财务情况进行系统的解析。它可以用来评估公司的盈利状况，同时，也能评估股东权益的回报水平。通过这个方法,我们评估公司的绩效,就是站在财务的角馁上。上市公司想要更加了解企业盈利的情况，可以充分利用杜邦分析法中的各个指标，通过对他们进行解析，找出问题,并找到更好的方法去提升公司的越利能力。不过有一个要注意的地方就是我们分析的时候,不能太过于片面，要从多个角度去看问题，因为不论什么方法都会有它的长处和不足。所以我们要关注杜邦分析法的不足,
6、结合其他指标,对公司进行更全面、更准确的分析。1.1.2盈利能力分析公司通过一定时期的经营,赚到利润的能力叫做盈利能力。利润率通常用来街量公司的盈利能力,前者越高则盈利能力越强。公司的经营管理是否良好可以通过盈利能力的水平表现出来。管理者们通常会对盈利能力进行分析,从而找到经营上的问题，管理上的缺陷.及时对公司未来的发展进行规划,并改善弊端。对盈利能力进行分析，可以让我们更加清淅的了解到公司发生的各项业务为公司带来利润的多少,从而用助管理人员改善公司的结构和模式,及时止损。1.2杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系.是从财务角度分析公司业绩.股本回报率和盈利艇力的经典方法。运用该体系时，有两个重点
7、的指标,一个是净资产收益率,被称作体系的龙头；另一个是总资产利润率.隹为体系的核心。通过该体系.我们可以揭露企业的盈利状况,并找出其发生改变的原因。通过图1.1.我们可以看到杜邦分析体系的具体框架。通过这个框架，我们可以清晰的知道杜邦分析体系与其他体系的区别.杜邦分析体系把和它有关的指标都放在了一个框架内，利用这些指标之间的关联.使这个结构中的指标层层有序,却又相互影响,从而达到全面综合分析企业状况的目的。通过对框架内指标的分析，管理者可以从盈利、营运、偿债等多个方面,专业、系统地剖析企业状况,明确的了解到有关指标因何第飞盈利徒力分析概述变动，为管理者改善企业的状况提供依据。图1.1杜邦分析法
8、框架图第二章九芝堂股份有限公司概况及盈利能力现状2.1九芝堂股份有限公司基本概况2.11公司介绍九芝堂股份有限公司.说起这个品牌,想必大家都不陌生,九芝堂始于1650年,是中华老字号了,它的创始人是劳澄，创始地在长沙。九芝堂从它创立之初到现在，己经过去三百七十多年了.这些年来.九芝堂不断发展,在湖南省.九芝堂的经济实力位列他们医药行业的第一，同时九芝堂也是中国医药行业里上市公司的前20强之一。九芝堂在医药制造方面,已经得到了国家的认可,生产线都是经过我国GMP认证的；在医药商业上,无论是批发还是零售，都是合格的，已由我国GSP认证。到现在.九芝堂的规模不断壮大,它旗下已里有二十多家子公司,门店
9、也己经达到了四百多家，公司的总人数已超过四千。九乏堂是名副其实的国内大型医药公司，它致力于药物的研发,同时也致力于药物的生产和销售,并将它们进行系统的规划，形成完整有序的产业链。九芝堂不但拥有优质的传统制药技术，也在不断引迸新的技术。九乏堂虽在不断拓展制药领域,但它始终保持以人为本的初心,做良心药、放心药,力求让国民更加信任九芝堂这个IS牌，为公司SR得更加光明的未来。21.2公司经营现状九芝堂的产品涉及多个领域.主要包括心脑血管、补肾、补血、妇儿、五官科等。2020年,九芝堂的血通注射液、六味地黄丸、驴胶补血颗粒、阿胶、安宫牛黄丸、足光散这6个产品销售情况良好,都超过了一亿元.其中安宫牛黄丸
10、销告收入同比增长44%,疏血通注射液销售收入同比增长14.54%;23个产品品种实现销售收入过千万元，其中逍遥丸、归脾丸、杞菊地黄丸、知柏地黄丸、桂附地黄丸等产品销总收入比均增长20%以上。2020年,九芝堂的昔业收入为355954.IO万元.相比2019年增长了I1.81%。2.2九芝堂股份有限公司盈利能力现状分析1、盈利水平指标分析为了分析九芝堂的盈利水平,我分析整理了三个指标的数据,如图2.1所示。第二中九芝堂股份行奴公司格加及球科能力现状资料来源：东方财富网92.1九芝堂2016.2020年盈利能力指标对比的根据图2.1,我们可以知道在2016-2020年期间，九芝堂的每股收益整体呈下
11、降状态，虽然2017年提高了0.08,但2017年以后每股收益逐年呈直线下降,说明在2017到2019年九芝堂的企业利润在逐年下降,直到2020年每股收益才有所提高。而净费产收益率和每股收益保持同向变动,说明这五年股东权益的收益水平在逐年降低.到2020年才有所回升。九芝堂在2016-2020年期间销售毛利率的波动幅度不大.但2017年以后,销售毛利率在逐年降低,从2017年的68.81%一路降低到了2020年的60,84%O综上所述,可以看到九芝堂的盈利水平在不断降低，到202()年才有好转。2、盈利稳定性分析公利稳定性分析就是分析利润的构造。分析稳定性的指标一般公司芭业利润和总利润的比值。
12、一般来讲,它们比值越大,公司盈利水平的稔定性就会越好,反之则表示公司的盈利稳定性较差。表21.2016.2020年九芝物湾构成表20162017201820192020利润总额金额（万元）76,757.(X)85,292.0239,451.9626,552.9535337.44营业利润金版（万元）72,040.5583430.2438.298.8026.864.2035.146.00比克（%）93.86%97.82%97.08%101.17%KX).02%藏亚外收支净额金额（万元）4716.451861.781153.16-311.25-835比亚（%）6.14%2.18%2.92%-1.17
13、%-0.02%资K来源：东方财窘网从表2-1中可以看出,近五年九乏堂的营业利润占总利润的比重基本保持一个较为稳定的状态,占比分别为93.86%,97.82%,97.08%,101.17%,1.（X）.02%o2016年至2020年期间营业利润与总利润的比值都比90%大.由此可知,九芝堂在日常经营和发展中的盈利稳定性较强。第三章杜邦分析法下九芝堂股份有限公司盈利能力影响因素分析3.1 基于杜邦分析法的指标分析31.净资产收益率净资产收益率是用净利润除以平均股东权益得到的。通过这个指标,我们可以知道企业进行投资之后,到底有没有收益.收益情况如何。净资产收益率的高低和投资收益的大小呈正相关，净资产收
14、益率越大,投资收益就越多.反之.则越少。该指标能将自有资本获取净回报的多少表现出来。净资产收益率oo16.0()%I1.0(W12.00%10.00%aim反皿4.002.00%.(M)%16.4916.耶行业平均九芝堂樊科来:Wind数据库图3.1#费产收益率对比图通过图3.1可以看出,从整体上看,九芝堂的净资产收益率在2016年到2020年间呈现出下降的趋势，2017年是最高的.2017年以后连续下降.到2019年下降至4.5%,而后在2020年净资产收益率得到小蜴提高,提高到6.81%。中药行业的净资产收益率的变化趋势和九芝堂一致，但是行业平均水平的变化幅度比较小,下降的速度缓慢，接着在
15、2020年中药行业的净资产收益率平均水平也得到了提升。前两年,九芝堂的净资产收益率都行业平均高，但在2017年以后.九乏堂的净资产收益率均明显比不上行业平均,而且相差的幅度也在拉大。说明九芝堂股份有限公司运用自有资本获得收益的能力有待提高。3.1.2 销售净利率销售净利率一般用来衡量一个公司的销售状况,它是公司销告获得的总共收入中净利润所占的比重,该指标越大.公司的销售水平越高，公司销售带来的收益就越多。销售净利率资均来源：wind数据库图3.2铜鱼用利率比阴从图3.2可以看出，2016年到2019年九芝堂的销售净利率呈直线下降趋势,从2438%降低到5.86%,直到2020年销售净利率才有所
16、提高C中药行业的销售净利率平均水平2016到2020年间和九芝堂保持同向变化,只是变化的幅度小于九芝堂。2016年到2018年九乏堂的销售净利率都比行业平均水平高.但是逐渐在接近行业平均水平,到2018年差不多与行业平均水平持平。2019年以后,九乏堂的净资产收益率开蜘氐于行业平均水平。说明九芝堂的营业收入水平在逐年降低，自己经达不到行业平均水平。3.1.3 权益乘数权益乘数可以反映出公司利用财务杠杆开展业务活动的程度的大小。如果一个公司的权益乘数的值很高.那向样的,它的债务也会更多.如此就会有更大的杠杆作用和公司风险。所以，公司要找到适合、合理的负愦额度,管理者经过分析，找到合适的结构，让公
17、司的利润最大是尤为重要的。权益乘数资料来源：Wind数据府a33从图3.3可以看出.这五年间.九芝堂的权益乘数呈先上升后下降又上升的趋势,2016年到2018年九芝堂的权益乘数逐年上升,从1.17提芸到1.26.而后在2019年权益乘数下降了0.04个点，2020年又帆复到1.26o中药行业2016到2020年的权益乘数平均值在2016年到2019年每年都在上升,从1.51提高到1.67.但2020年降低到了1.53。通过图3.3,我们一眼就可以看出九芝堂的权益乘数相对于行业的均值来说是偏低的,说明九芝堂负担的债务比较少.问时也说明九芝堂运用财务杠杆开展业务活动的程度较低,达不到行业平均水平。
18、3.1.4 总资产周转率一段时间内公司的净销售收入除以平均总资产就会得到总资产周转率。这个指标可以让我们了解到公司进行投资的资产占比和公司销色水准是否在相互合适的水平。这个指标的数值下降,说明公司资产周转需要的时间越来越长,这会直接作用到公司的利润上，导致公司的盈利能力减弱。总资产周转率资料来源：WiiX1.Sim图3.4做资产E转率对比期从图3.4可以看出,九芝堂的总资产周转率在2016年到2020年呈现波动状，2016年总资产周转率从058提高到2017年的0.72,达到这五年的峰值；2018年总资产周转率较2017年下降了0.16个点,2018年以后总资产周转率开始逐年上升,但是到202
19、0年还没有恢复到2017年的水平。中药行业的总资产周转率平均水平在2016到2019年间在0.6到0.63之间波动,波动幅度不大基本保持稳定,而2()20年行业平均水平出现了大幅提高.从2019年的063提高到0.71。从图中3.4.我们可以发现五年来九芝堂的船资产周转率和行业的差距非常小，这说明九芝堂的资产利用率与行业平均水平差的不多。3.2 杜邦分析法驱动因素分析3.2.2 净资产收益率驱动因素分析我们进行驱动因素分析的重点指标就是净资产收益率,在杜邦分析的框架中,可以看到其他因素指标都是以它为龙头分解出来的。所以在这里.我们将它划分为三个因素：其一是销隹净利率，它可以让我们了解销售的情况
20、；其二是砂资产周转率,通过这个指标.我们可以了解到资产周转的快慢；其三是权益乘数,让我们知道企业承担愤务的相关状况。表3-1九芝堂股份公司2016-2020年冷费产收益率/动因泰指标表20162017201820192020净资产收益率(%)16.4516.687.554.506.81销售净利率()24.383118.802310.51X15.86397.5782权总乘数1.16951.23411.26191.22291.2601购资产周转率(次)0.57700.71880.56860.62720.7136资K来源：东方财富网表3-1中是根梃九乏堂股份公司近五年的报表数据,整理计算出来的净资产
21、收益率驱动因素各项指标。根据衰中数据,运用连环替代法,计算出如下表3-2的各驱动因素影响程度对比数据。.厘二锐对净贯产收益率的影响2017较201620182()172019较20182020较2019俏售净利率影出程度()3.767.35,3.051.31般资产周转率影响程度(%)3.12-1.950.140.80权益乘数影响程度(%)0.870.17-0.140.20综合影峋程度(%)0.23-9.13-3.052.31通过表3-2,可以得出2016到2017年,销售净利率使净资产收益率降低了3.76%;另外两个因素：总资产周转率使净资产收益率增加了3.12%;权益乘数使净资产收益率增加0
22、.87%。这三个因素一起作用.2017年净资产收益率增加了0.23%。2017到2018年,销售净利率的降低使净资产收益率降低了7.35%;另外一个因素总资产周转率,使净资产收益率减少1.95%;权益乘数是唯一使净资产收益率提高的指标,它使净费产收益率增加TO.I7%0所以,2018年净资产收益率最终降低了9.13%。2018到2019年,销售净利率使净资产收益率降低了3.05%：权益乘数使净费产收益率减少014%;总资产周转率的提高使净资产收益率增加014%,它们造成的影响相互抵消了。最终.2019年净资产收益率降低了305%。2019到202()年，无论嵌个因素都没有导致净资产收益率下降，
23、销总净利率、总资产周转率和权益乘数分别让它变大了131%,0.8%和0.2%。所以,2020年净资产收益率增加了231%03.2.3 销售净利率驱动因素分析用公司获得的净利润除以销售收入,我们可以得到销售净利率的值。本节中我们对销售净利率进行进一步的因素分析。表3-3九芝堂股份公d1.2016-2020年销售净利率动因素指标表20162017201820192020销售净利率（%）24.3818.8010.525.867.58净利润（万元）65195.5872136.1!33259.3818668.8026974.86销色收入（万元）267379.80385656.59316210.90318
24、369.48355954.10资收来源.东方财富网表3-3中是根据九芝堂股份公司近五年的报表数据,整理计算出来的销售净利率驱动因素各项指标。根据表中数据,运用连环替代法,计算出如下表3-4的各驱动因素影响程度对比数据。3-4销包净利率相关数据对比表对俏售净利率的影响2017较20162018$520172019较20182020较2019净利润影响程度（）2.6010.13-4.622.61销售收入影响程度（）-8.181.85-0.(M0.89综合影响程度（）5.58-8.28-4.661.72通过表34中数据，我们可以知道在2016到2017年间,销售收入降低了8.18个百分点,它是导致销
25、售净利率下降的主要因素。虽然净利润的增加使销售净利润提高了2.6个百分点,但在两个因素的综合影响下，销售净利润还是降低了5.58%。2017到2018年间，净利润降低使销售净利率下降了013个百分点;销售收入的增加使销告净利率提高了1.85个百分点，两个因素共同作用,销售净利率下降了8.82%02018到2019年间,净利润和销售收入两个因素都对净费产收益率产生了不利的影响,综合作用下,净资产收益率降低了4.66%。2019到2020年间，销售净利率提高了1.72%,主要原因是净收入增加了2.61%,虽然销售收入减少了,但它减少的程度较小,为039%3.2.4 权益乘数驱动因素分析本节中,我们
26、将对权益乘数进行JS一步的因素分析,影响权益乘数的两个因素是平均总资产和股东权益，前者和后者的比值就是权益乘数的值。表3-5九芝堂股份公口2O62O2O年权益则R驱动因素指标表20162017201820192020权益麴故1.171.231.261.221.26平均总资产（万元）46343131533718.79556082.64507633.86498812.80殷东权益（万元）396262.49432473.54440678.69415121.58395860.03资K来源东方财富网表3-5中是根据九芝堂股份公司近五年的报表数据，整理计算出来的权益乘数驱动因素各项指标,根据表中数据,采用
27、连环替代法,计算出如下表3-6的各驱动因素影响程度对比数据。3-6权益mR相关阚比表对权航桑?贸的影响2017较20162018较20172019较20182020较2019窣均总资产变动影响程度（%）0.180.()6-0.11-0.02股东权及变动影响程度（%）-0.12-0.030.070.06综合影响程度（%）0.060.03-0.040.04九芝堂的权益黍数在2016到2017年间增加了006.主要原因是平均总资产的增加.它使权益乘数提高了018;但股东权益产生了不利的影响,它使权益乘数降低了0.12。在2017到2018年间，平均总资产对权益乘数产生了有利的影响,它使权益乘数提高了
28、006;但股东权益减少使权益乘数降低了003.两个因素综合作用下,18年权益乘数提高了0.03。在2018到2019年，股东权益增加,使权益乘数提高了0.07;但平均怠资产使权益乘数降低了01.I.降低程度大于股东权益带来的提高.所以2019年,九芝堂的权益乘数降低了OXMo2019到2020年，股东权益增加使权益乘数提高了006;平均总资产降低使权益乘数降低了0.02.两个因素共同作用，2020年权益乘数提高了0.04。324总资产周转率驱动因素分析总资产周转率基于计算方法可分解为流动资产周转率和流动资产占总资产比重两个因素的乘枳。所以.本节中,我们就来分析这两个因素的影响程度。表3-7九芝
29、堂假份公52016-2020年Ja资产周转率驱动因素指标表2016年2017年2018年2019年2020年总资产周转案(次)0.580.720.570.630.61流动资产周转率(次)1.031.220.991.181.35流动资产占软资产的比生(%)55.7858.9857.4253.3053.05资忖来源：东方财富网表3-7中是根据九芝堂股份公司近五年的报表数据,整理计算出来的总资产周转率驱动因素各项指标。根据表中数据，运用连环替代法，计算出如下表3-8的各驱动因素影响程度对比数据。表3s做员产U转率相关IWB对比发对总资产周转率的影侬2017较20162()18较20172019较20
30、182019较2020流动资产周转率彤羽程度()0.10-0.140.110.09流动资产占做资产的比里影晌程度(%)0.04-0.010.050.01综合影响程度()0.14-0.150.060.08九芝堂的总资产周转率在2016到2()17年间两个因素都产生了有利的影响，流动资产周转时间变短让总资产周转率提高了0；流动资产占比增加使总资产周转率提高了0.04.两个因素共同作用，2017年总资产周转率提高了0.14。在2017到2018年间，两个因素都产生了不利的影响.流动资产周转时间变长使总资产周转率降低了04:流动资产占比激少使总资产周转率降低了001.两个因素综合作用，2018年总资产
31、周转率降低了0.15。在2018到2019年.流动资产周转率增加.使总资产周转率提高了0.11;但流动资产占比降低了0.05,降低程度小于流动资产周转率带来的提高，所以2019年,九芝堂的总资产周转窣提高了0.06。2019到2020年,流动资产周转率提高使总资产周转率熠加了0.06;流动资产占比减少使总资产周转率降低了001.两个因素共同作用.2020年总资产周转率增加了().08。第四章杜邦分析法下九芝堂股份有限公同盈利能力存在的问题4.1 经营销售能力有待提高经过上一章分析,我们可以了解到九芝堂的销售净利率整体呈现下降的趋势。为了找到销售净利率升高和降低的原因,接下来进一步对九芝堂股份有
32、限公司的销售和成本费用进行分析，找出问题。九芝堂股份有限公司从2016到202。年的销售净利率等指标的情况如图4.1所示。资洲来溟.东方财富W图JJ销包利率等指标对比期4.1.1 营销境力薄弱通过图4.1.我们可以看出在2016年到2019年,九芝堂的销售利润率逐年快速下降.从2871%一路下降到8.34%,虽然2020年有所好转,但是增长的幅度较小,销售利润率较2019年只增长了1.53%0从这个指标的变化，我们可以看出九芝堂的销售状况比较差,这同时也说明了九芝堂对产（S的营销能力较薄弱.产品缺少市场竞争优势.面对市场的变化不能及时做出调整.适应变化。4.1.2 成本费用过高从图4.1可以得
33、知,九芝堂的成本费用利润率基本上每年都在下降,只有2020年较2019年提高了206%,从2016年到2019年的成本费用利润率降低了29.52个百分点，表明企业的经济效益状况并不太好。销总成本率在2016到2020年间的波动较为稳定,除了2017年下降了8.94%,2017年以后销售成本率逐渐上升，但上升的幅度比较小。经过这两个指标的分析,我们可以发现成本费用利润率的波动蜴度较大,所以我们进一步对成本费用进行分析，具体情况如表4所示。4-1九芝IMft份公司20162020年成本费用表单位：万元20162017201820192020营业成本107281.90119653.55118939.
34、86122403.65140688.52技业税金及附加4147.606583.605157.414530.144611.56销隹费用67727.47161945.70133438.18128840.33134919.95百理费用19429.0722918.6217914.2122902.2322967.82财务费用2072.10-1876.83380.80-223.97-50.20资粒来源：东万咫SJ网从表4-1中的数据我们可以知道销售费用在2017年达到睦值.2016年到2017年增加了94218.23万元，同比增长139.11.%o究其原因，我们发现2016年以来国家为了控制医药花费额的不
35、合理快速增长.实行了一些新的政策.其中就包括了两票制。面对新的政策.医药企业不会坐以待毙,九芝堂也是一样的,为了更好的发展和应对两票制带来的影响，也采取了措施。原先.九芝堂商业销售是由代理商负责的,在实行销售方法转变方案后.九乏堂将会逐步自己接手商业销售的渠道的管理,如此，这方面的花费必然会增加。2017年以后销售费用虽然有所降低,但整体数值比较高,且2017年到2019年的销售费用比营业成本还要高。九芝堂加大了销售业务的资金投入，销售收入却没有增加.可以看出公司的经营管理能力不足,费钱费力却没有成效。成本费用的不断升高会使产品可利用空间缩减，对企业盈利能力的提升有不利之处。九芝堂的成本领先战
36、略虽然一直都在做,但显然没做好。4.2 资产普运管理能力不到位九芝堂的总资产周转率虽然波动不大，但总体来说，没有优于行业平均水平,还有提升的空间。为了找到企业资产周转的主要问题出在哪里,接下来我们进行进一步的分析。根据九芝堂股份有限公司2016-2020年的年报,揩各资产周转率情况计算如图4.2所示。总资产周粘率0580.720570.G3071流动资产周转率1031.22099118135应收淋款周转率14.885.893365.01820存货网转率1.922.032042.132.25资料来谖.东方总富用BB4.2各日转率指标对比朋421应收账款规模有待改善通过图4.2中的数据,我们可以看
37、出九芝堂的流动贡产周转率近五年来一直保持在1.（）%左右的水平,流动性表现不强.阻碍九芝堂盈利能力的持续提高。应收账款周转率的下降的速度很快,2016年到2018年间呈直线下降,从14.88下降到了3.36,反映了九芝堂应收账款不艇及时的回收,相关的管理工作的难度变大,应收账款管理效率降低,这在一定的程度上与九芝堂自2016年开始放宽应收账款管理条件有关。2019年开始，九芝堂加大回款力度,应收账款周转率提高,但是未恢复到2016年的水平。销售贷款没有及时回收,不但浪费了公司的时间,同时也影响公司的资金周转，而且公司也就不得不考虑坏账损失带来的风险。422存货管理能力不高一般而言,存货周转率表
38、现的是企业的存贷变成企业可用资金的速度。如果库存管理不善,存贷周转率较低，那么存货和它占有的资金就不能够及时的变现，影响公司资金周转,如此公司的获利能力势必会受到影响。九芝堂存货周转率这五年来保持在2左右,并且有一个持续上升的趋势,但是增长的幅度较小。在2016年到2019年五年的时间里,九芝堂的存贷周转率只增长了0.33。从图4.2中的数据我们可以知道.九芝堂的存货周转率整体水平扃低，说明九芝堂的存货管理能力不强,还有可提升的空间。4.3企业相关内部结构有待调整4.3.1 业务结构没有适应国家政策变化2016年以来,九芝堂的销作净利率持续走低,和国家陆续颁布了许多行业的政策和法规是脱不开关系
39、的。比如公司的主销产品，疏血通就受到了限制。国家出台的新版医保目录里,很多中药的注射剂都在被它限制的范围内,疏血通自然没有例外。面对这些新出台的政策和法规，九芝堂虽然没有坐以待毙，根据相关政策变化.采取一定的措施,调整了公司的部分战略。但是从我们上面的分析中可以看出,九芝堂采取的这些措施并没有取得较好的成效。所以九芝堂需要加强业务结构的调整，积极适应国家政策的变化。432贡本结构有待调整经过前面的分析,我们知道九芝堂2016到2020年权益柒数低于行业平均水平，目与行业平均水的差距较大。所以我们进一步对资产负债率进行分析。资产负债率45.OA10.00%a5.oo%30.OOX25.OOX20
40、.0(15.(X10.DOV5.OOX0.00%资料来承.Wind骸据际-P网13责产负债率对比明根据图4.3可知九芝堂近五年资产负债率基本小于20%,只有2017年和2020年高于20%,中药行业的资产负债率这五年来最低是33.88%,最高是40.24%,可以看出行业的水平高出九芝堂很多。从这些数据我们可以知道九芝堂相对比较保守,负担的债务较少。九乏堂负担的债务少并不意味若就是好的，负债比率低，杠杆的利用程度就低,这对公司现金的回收和流转会造成不好的影响。公司合理的负愦可以帮助公司更好的利用杠杆效应.获得更多的收益。所以九芝里不能浪费公司尚可借款的空间,充分利用公司的资源,从而合理提高公司的
41、资产负债率。44创新能力不足4.4.1研发投入较少、人才储备不足近年来,中药行业的发展情况越来越好.国家陆续出台了很多政策.随着这些政策的出现.中医药行业更加受到国家的重视.为了中药行业可以有更好的发展,国家己经将它归入国冢战略。创新一直是我们关注的重要话题，有创新才会有真的发展和进步,为了激励国民和企业创新,国家也在不停的改善和创新有关的法律、法规和制度体系。在这样的大环境下,创新能力将成为企业立足和发展的重要优势。九芝堂要想得到长远发展,也同样离不开研发和创新。为了得到更好的发展,九芝堂必须在明发新产品这个方面更加努力,更加积极。九芝堂的研发情况如表43所示。94.2九芝堂2016.202
42、0年研发情况表20162017201820192020研发人敬（个）332291318312314研发人数比例（%）8.09%7.43%8.07%7.23%6.90%研发投入额（万元）7821.359293.90X542.6510192.0311341.92斫发投入，营业收入（）2.93%2.42%2.70%3.20%3.19%故据来源：东方财富网通过赛4-2.我们可以知道,九芝堂这五年来在研发上花费的金额整体上是增加了的.但增加的幅度不大，只有2019和2020年的研发花费在营业收入上中的占比在百分之三以上,这是因为2018年九芝堂股份有限公司开始了干细胞药品和再生医学产品项目的生产和研发。
43、从整体情况来看，九芝堂的创新研发投入还是比较低的。九芝堂的研发人员人数也都在百分之十以下,进一步分析公司的员工构成,我们得到图4.4的结果。从图中我们可以看出九芝堂的研究生人数仅为2%,缺乏商精尖人才，人才储备不足。中专及以下46%大专及本科52%数据来源：东方财富网94.4九芝IMft份有限公0员工教育程度占比图4.4.2新药研发风险研发新的药品虽然对公司的发展来说至美垂要,但新药研发并不是一厥而就的事情.九芝堂必须要考虑新药研发的风险。研发新药出现的风险主要在这两个方面，苜先是时间的问题,研发新药需要经过长时间的6开究和实验,同时还要花费大量的人力和物力,这就需要投入大量的资金。而且，新药
44、研发的成功率也比较低。其次，新药研发成功后进入市场也需要逢慎,虽然比起西药,中药更加温和,但是是药三分毒,九芝堂必须时刻关注研发出的新药是否有副作用。如果在上市后，由顾客发现药品的毒副作用,这对九芝堂的形象会造成极大的影响,影响公司的信誉,容易流失大量的皱客。此外，新药的专利对时间比较敏感。等到九芝堂的专利到期.许多均质产型就会被推向市场,从而掩盖九芝堂的主要优势。第五章杜邦分析法下九芝堂股份有限公司盈利能力的提升对策5.1 完善营销管理方法，控制成本511提高营销管理能力,挖掘产品竞争优势销售对于任何一个想要增加营销收入的公司来说都是相当重要的。公司想要提升销量.就要有方法有有策略,不能够盲
45、目。首先，九芝堂要确保产品的质量，做到价实相符,只有好的产品才有可能迎来回头客.糠得广大群众的信任。其次,九芝堂需要加强对销售人员的管理和培训。九芝堂可以给人事部门增加一些投入用来培训员工，为公司引迸优秀的销售人才。同时,九芝堂应该策划一个合适的销售奖励机制。销量的提高光窕方案是行不通的.还需要销售人员的努力。设置奖励可以调动员工的枳极性,为公司赚取更多的收益。此外，九芝堂还可以制定一个培训方案,定期给员工迸行培训,传授给员工新的思想和知识,以此为公司扩展新的销售渠道.通过加强对销告部门的管理,在一定程度上还可以降低公司的销售成本。51.2加强成本费用管控九芝堂想要提高公司获得收益的能力,就必须做好成本费用的控制和管理.制定先进的方案和策咯.来降低公司的成本费用。从上文的分析里,我们可以看出，九乏堂的销售费用在过去五年中一直保持在较高水平。所以为了减少公司的销售成本,九芝堂可以从实际出发,找到公司营销方案的不足.并找到解决的方案.进行方案的更新和创新,同时加强对销售部门的管理,从而降低销售费用。对于公司其他的费用，九芝堂需要对公司发生的每一袈费用支出进行详细的记录,保存下来,并进行定期的分析。通过定期的分析,公向可以从中了解到蹶些支出是必要的,哪些
