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1、第7章开放宏观经济学,引言,在当今世界，各国的经济是相互影响的。因此，每个国家无法保证自己的政策（货币政策、财政政策）的完全独立性。国际收支平衡也是宏观经济政策追求的第4个目标。,内容介绍,7.3 国际金融体系7.4 开放宏观经济模型（弗莱明蒙代尔）7.5 开放宏观经济政策,7.3.1 汇率的含义与决定,1、名义汇率：一种货币与另一种货币之间的兑换比率就是名义汇率，简称为汇率直接标价法：购买一定单位的外国货币，需要支付多少本国货币。例如：1美元=6.8274元人民币间接标价法：一定单位的本国货币，可以买多少外国货币（美、英）。例如：100元人民币=14.55美元,一种货币如有持续上升的趋势，称
2、为硬币，否则称为软币。,2、实际汇率用同一种货币度量国内与国外价格水平的比率；或：本国产品相对于外国产品的价格。e：实际汇率，E：名义汇率，P/Pf：国内/国外价格水平。实际汇率上升本币实际贬值国外商品相对国内商品更加昂贵。,7.3.2 汇率制度与汇率决定,固定汇率制度：一国货币与他国货币汇率基本固定，其波动限于一定幅度内。优点：避免汇率波动风险；缺点：货币政策失去独立性浮动汇率制度：不规定本国货币与他国货币的官方汇率，听任外汇市场的供求关系自发决定。优点：市场化，可以调节国际收支；缺点：汇率波动风险很大 自由浮动汇率：央行对外汇市场不采取任何措施。管理浮动汇率：央行根据外汇市场供求情况买卖外
3、汇，以影响汇率。,自由浮动制下汇率的决定,自由浮动制下汇率的决定,e D SE J0 y0 y,对外国货币需求的增加导致汇率上升,本币贬值；对国外货币供给的增加导致汇率下降,本币升值。对外国货币需求的原因想购买该国产品想在该国投资投机（直接标价法）,购买力平价理论(Purchasing Power Parity),平价：央行为本币定的价值，通常以黄金或另一个国家的货币表示。同一价格定律：同一种商品在两个国家的货币购买力应该相同。因此，不同货币购买力的比例，构成相互间的汇率。一国的价格水平上升，货币贬值，否则升值。通货膨胀率高的国家货币贬值，低的国家升值,外汇市场干预,国际货币的交易场所称为外汇
4、市场。出售本国货币以购买国外资产，会导致国际储备增加、货币供给增加以及本国货币贬值；出售国外资产以购买本国货币，则导致国际储备减少、货币供给减少以及本国货币增值。干预外汇市场是各国央行货币政策的重要组成部分.,背景材料：广场协议(Plaza Accord),1980年代初，美国财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长。美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以改善美国国际收支不平衡状。,1985年9月22日，美、日、德、法、英五国财长和央行行长在纽约广场饭店举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场协议，诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决美国巨额贸易赤字。“广场协议”签订后，上述五国开始联
5、合干预外汇市场，在国际外汇市场大量抛售美元，继而形成市场投资者的抛售狂潮，导致美元持续大幅度贬值。,“广场协议”，揭开了日元急速升值的序幕。1985年9月，日元汇率在1美元兑250日元上下波动，在“广场协议”生效后不到3个月的时间里，快速升值到1美元兑200日元附近，升幅20%。1986年底，1美元兑152日元，1987年最高达到1美元兑120日元。3年内升幅达50%。1989年起，日本政府开始施行紧缩的货币政策，虽然戳破了泡沫经济，但股价和地价短期内下跌50%左右，银行形成大量坏账，日本经济进入十几年的衰退期，今称“逝去的10年”。,7.3.3 国际金融体系的演变,一、金本位制第一次世界大战
6、前各国普遍采用(1816-1914)各国货币和黄金直接挂钩，因此，各国货币汇率固定。优点：首先，消除了汇率波动所产生的不确定性；第二，发行货币以黄金储备为基础，可以避免发生严重通货膨胀；第三，没有一个国家拥有特权地位；各国不会允许其货币供给比实际货币需求增长得更快。,金本位制时各国货币稳定时间,法国法郎：18141914荷兰盾：18161914瑞士法郎：18501936比利时法郎：18321914瑞典克郎：18731931德国马克：18751914意大利里拉：18831914资料来源：货币战争，P257,金本位制的缺点,第一，它大大限制了使用货币政策对付失业等问题的能力。第二，只有当黄金与其他
7、产品和服务的相对价格是稳定的，将货币与黄金挂钩的做法才能确保总体价格水平的稳定。第三，当各国经济增长时，除非能不断地发现黄金，否则中央银行无法增加其持有的国际储备和货币供给。第四，金本位制给了主要的黄金产出国和拥有国通过出售和囤积黄金来影响经济的能力。,二、布雷顿森林体系（1944-1971）,二战后，美国经济在资本主义国家经济中占主导地位。1945年，美国的GDP占资本主义国家GDP的60%，黄金储备占75%。居于这个原因，美圆在国际交换中的地位大大提升。1947年7月，有44国代表在美国新罕布什尔州签署国际货币基金组织协定，发起建立布雷顿森林体系。,布雷顿森林体系的主要内容,各国货币对美圆
8、保持固定汇率；美圆对黄金保持固定汇率（35/盎司）；成员国的国际储备为黄金或美圆，并有权向美联储以官方价格兑换黄金。创立国际货币基金组织和世界银行。即把稳定国际货币体系的任务交给了美国，金本位制变为美元本位制。至今，美圆在世界官方储备中仍占70%左右。现在仍有许多（特别是中北美）国家货币对美圆保持固定汇率。核心：创立了国际货币基金组织和世界银行 以美元本位制取代金本位制,布雷顿森林体系的缺陷：美元的国际储备核心地位必须以美国的国际贸易逆差为前提；持续的贸易逆差必然导致美国的储备黄金大量外流（特里芬难题）。,随着国际经济的发展，美国的政治、经济相对地位不断下降，西欧、日本崛起。美国外汇收支逆差不
9、断增加，黄金大量外流，美圆对外价值不断下跌，导致频繁爆发美圆危机（1960年代爆发了11次）。1971.8.15，尼克松政府宣布停止对外按官方价格兑换黄金，布雷顿森林体系终结。此后，以美圆为中心的固定汇率制让位于浮动汇率制。,1971年2006年各国货币相对黄金贬值情况,意大利里拉：98.2%瑞典克郎：96%英镑：95.7%法国法郎：95.2%加元:95.1%美圆：94.4%德国马克：89.7%日圆：83.3%瑞士法郎：81.5%资料来源：货币战争，P262注：2006年黄金价格为630美元/盎司。,牙买加货币体系（1976-至今）,1976年1月，国际货币基金组织在牙买加正式签订协议，实行浮
10、动汇率制特点：汇率随市场状况变化而波动，但又不完全取决于市场状况在这一体系中，美元的核心地位得以保留，仍然是最主要的国际交易货币和国际储备货币，但不再是唯一储备货币。,国际金融组织,国际货币基金组织世界银行各洲开发银行国际货币基金组织、世界银行和世界贸易组织并称国际经济三驾马车。国际货币基金组织和世界银行组织构架都是股份制。由于美欧是主要创始国，拥有最多份额，因此，沿袭了IMF总裁由欧洲推举，世行行长由美国人出任的惯例。,国际货币基金组织（IMF）,1945年12月27日成立，总部位于华盛顿职责：制定保持汇率稳定的规则；向国际收支发生困难的国家发放贷款。,以会员国入股的方式组成的国际性金融机构
11、，最高权利机构是理事会，由各会员国选派理事和副理事各一人组成。日常业务由执行董事会处理，共有22人，其中8人由美、英、德、法、日、俄、沙特和中国单独指派。,重大问题由理事会或执行董事会投票决定。各会员国有250票的基本投票权。在此基础上，每10万美圆认购份额增加一票。美国最初拥有全部投票权的20%以上，目前为17.69%，因此拥有最大的表决权和否决权。我国原是IMF创始国，1980年4月恢复在IMF的代表权，现投票权为6.39%。,世界银行(World Bank),由国际复兴和开发银行、国际开发协会、国际金融公司组成。按照股份公司原则建立的企业性金融机构，最高权利机构是理事会，日常执行机构是执
12、行董事会，执行董事会选举一人为行长。我国1980年5月15日恢复席位，目前，累计认购世行股金占4.42%，是仅次于美、日的第3大股东。宗旨：向发展中国家发放长期贷款和援助，以支持其在道路、交通、水利等基础设施领域建设。,贷款条件：面向成员国，根据人均GDP、信用程度、发展目标和需要、项目可行性等确定。借款人如为企业，需政府担保。贷款特点：周期长（2030年，宽限510年），利率低，借款国需配套资金（50%以上）。软贷款：面向人均GDP400美圆以下最不发达成员，无息长期贷款，可50年以上，每年仅收0.75%手续费。硬贷款：有息长期贷款。我国共获贷款超过478亿美圆，用于326个项目建设，30%
13、为交通设施项目，如京津塘高速、沪杭高速、天津港等。,7.3.4 国际资本流动,分类：按资本流动的期限：长期/短期资本流动按资本流动的方向：资本流入/流出按流动的形式：直接投资/证券投资/国际信贷国内外利差是国际资本流动的诱因。CF=CF(r,rt)=(rf-r)CF：净资本流出；r：国内利率；rf：国外利率；：国际资本流动的难易系数。,7.3.5 国际收支平衡,1、国际收支平衡表国际收入：经常项目：出口产品、服务获得收入资本和金融项目：资本：外国资本转移到本国、外国收买本国的资产金融：外国在本国的直接投资、间接投资、信贷等国际支出：经常项目：进口产品、服务进行支付资本和金融项目：资本：本国资本
14、转移到外国、本国收买外国的资产金融：本国在外国的直接投资、间接投资、信贷等,2、净出口函数,nx0 y,净出口：出口与进口的差额。一国净出口是实际收入的减函数，实际汇率的增函数。汇率上升会增加净出口，收入增加会减少净出口。,3、国际收支差额,国际收支差额=净出口-净资本流出BP=nx-F如BP=0，则国际收支平衡，称为外部均衡；如BP0，则国际收支出现顺差（盈余）；如BP0，则国际收支出现逆差（赤字）。若BP=0，得国际收支均衡函数BP曲线：,r,y,0,BP,BP曲线斜率为正;BP曲线上方，国际收支盈余；BP曲线下方，国际收支赤字;本币升值，汇率下降，BP向左上方移动；本币贬值，汇率上升，B
15、P向右下方移动。,BP1,BP2,7.4 开放宏观经济模型,一、开放经济中的IS曲线在开放经济条件下，收入恒等式变为：y=c+i+g+nx将消费函数、投资函数和净出口函数代入其中，得到IS：,7.4.1 IS-LM-BP模型,式中收入y、利率r和实际汇率Epf/P为要决定的内生变量。,r LM BP Er0 IS0 y0 y,IS和LM交点对应的状态称为内部/国内均衡。BP上每一点对应的状态称为外部均衡/国外均衡。E点表示内、外部经济同时达到均衡。,一、资本完全流动时的BP曲线参数表示国家间资本流动的难易程度，越大，表示国内外极小的利率差都可以引起大量的资本流动。反之，较小说明国内金融市场不够
16、成熟，国家间资本流动有相当困难。,令得资本完全流动下BP方程：r=rw在资本完全流动条件下，达到外部均衡条件的利率水平必和国外利率水平相等的。如rrw，资本会无限流入本国，造成大量的资本帐户及国际收支盈余；反之，资本会无限外流，出现国际收支赤字。因此，BP=0是一条位于国外利率水平rw上的水平线，该线以上点为国际收支盈余，以下点为国际收支赤字。,固定汇率制下资本完全流动的货币效应,r LM曲线 IS曲线 LM曲线 A r=rw BP曲线 A 0 y,货币扩张LM移到LM 内部均衡移到A。因A位于BP下方巨额赤字为弥补赤字，企业或个人会在外汇市场以本币购买 外币本币供给增加，外币需求增加，汇率贬
17、值。为稳定汇率，央行必出面干预，出售外汇储备回笼本币本币供应量减少 LM左移最初的A均衡才会恢复央行任何扩张政策都会导致大规模国际收支赤字；任何紧缩政策都会导致大规模国际收支盈余。在固定汇率制而资本完全流动情况下，一国无法实行独立的货币政策！,固定汇率制下资本完全流动的财政效应,r LM曲线 IS2 IS1 E2 E1 E3 r=rw BP曲线 0 y,政府实施扩张的财政政策,IS由IS1右移到IS2，均衡点由E1变为E2；利率和收入提高，引起资本流入，国际收支盈余，本币有升值压力；为维持汇率水平，央行大量卖出本币，货币供给增加，利率下降，刺激投资和收入增加，均衡点变为E3。结论：财政政策效果
18、扩大！,7.4.2 浮动汇率制下IS-LM-BP模型,r,r=rf,IS,升值,贬值,本币贬值使本国商品竞争力增加，净出口增加，IS右移，否则左移。,浮动汇率制下出口需求效应,r LM曲线 IS IS曲线 A A r=rw BP曲线 0 y,出口增加IS移到IS 内部均衡移到A。因A位于BP上方巨额盈余 本币升值本国产品竞争力下降净出口下降IS左移，直到最初的A均衡才会恢复。在浮动汇率制而资本完全流动情况下，出口对均衡产出没有持久影响！,浮动汇率制下货币政策效应,货币扩张LM右移达到新的内部均衡 利率降低，资本流出 本币贬值出口增加IS右移 收入提高效果大于封闭经济！,IS,IS1,LM,LM
19、1,r,r=rr,0,y,E1,E2,E3,BP,7.5 开放宏观经济政策,鼓励出口政策限制进口政策汇率政策与资本流动政策,7.5.1 鼓励出口政策,鼓励出口的财政政策出口补贴：是指一国政府为了降低本国的出口商品价格，加强其在国外市场上的竞争能力，在出口某种商品时给予出口厂商的现金补贴或财政上的优惠待遇。类型直接补贴：政府直接给予本国出口商品以现金补贴 间接补贴：出口退税；出口减税；出口奖励,7.5.1 鼓励出口政策,鼓励出口的信贷政策出口信贷、出口信贷国家担保制度鼓励出口的倾销政策商品倾销：出口商以低于国内市场价格，甚至低于商品生产成本的价格，集中或持续地大量向国外市场抛售商品的行为 外汇倾销,7.5.2 限制进口政策,进口关税进口关税是一个国家的海关对进口货物和物品征收的税收。这是限制进口的常用手段非关税政策配额制繁琐的海关手续 国产化技术壁垒,汇率政策通过本国货币贬值，提高进口商品的价格，从而限制进口；降低出口商品的价格，从而刺激出口。资本流动政策吸引外资政策：经济特区、开放城市鼓励对外投资政策：资源寻求型，技术获取型，市场寻求型。,7.5.3 汇率政策与资本流动政策,
