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1、1,Chapter Seven 营运资金管理Working capital management,2,学 习 目 标掌握营运资金的概念，了解流动资产和流动负债的特点；熟悉现金管理的目标，掌握确定最佳现金持有量的方法；掌握信用政策的内容和制定方法；掌握存货经济订货量的基本计算方法。,3,企业经营失败的主要原因,现金不足：企业最严重的财务危机。企业的流动现金不能太紧。一个小企业要随时能拿100万；一个中型企业要随时能拿1000万；一个大企业要随时能拿1个亿。应收账款过多：钱在客户那里存货过多：钱压在商品里固定资产过多：钱压在设备、厂房里计提的各种准备过低：资产虚估，风险准备不足短期借款用于长期用途
2、：“短贷长投”，短期偿债风险高企。应付账款账期的不正常延长：资金链可能断裂长期借款用于短期用途：企业要承担高额的利息负担担保负债和未决诉讼：企业杀手举债过度：资本金不足，长期偿债风险高。,4,在一个企业中，流动资产占其全部资产的比重通常超过50，投资额大且易于变化。,很多企业倒闭不是因为重大决策失误，而是企业流动资产出现“小问题”，如现金短缺、坏帐激增、存货积压等。,因此，流动资产管理是一项十分重要的 基础性财务管理工作。,为实现企业价值达到最大，在保证能够正常生产经营的前提下，企业应该尽量减少流动资产占用，加速流动资金周转，提高其使用效率。,流水不腐流动资产管理,5,一、营运资金的含义 Wo
3、rking capital 也称营运资本，是指一个企业维持日常经营所需的资金，通常指流动资产减流动负债后的差额。,第一节 营运资金概述,用公式表示为：营运资金总额=流动资产总额流动负债总额,6,广义,狭义,流动资产总额的货币表现,流动资产与流动负债之差的货币表现,净营运资金,7,流动资产Liquid assets可以在一年或超过一年的一个营业周期内变现或耗用的资产，主要包括现金、有价证券、应收账款和存货等。流动负债Current liabilities将在一年或者超过一年的一个营业周期内必须清偿的债务，主要包括短期借款、应付账款、预收账款、应计费用等。,8,流动资产分类,9,二、营运资金的特点
4、（一）流动资产的特点（二）流动负债的特点,占用时间短流动性强具有波动性,筹资速度快筹资成本低风险大具有波动性,10,三、营运资金的管理原则 认真分析生产经营状况，合理确定营运资金的需要数量。在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金。加速营运资金周转，提高资金的利用效果。合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保证企业有足够的短期偿债能力。,11,第二节 现金管理Cash management,一、现金管理的目标与内容,交易动机,预防动机,投机动机,现金持有动机,持有动机,12,目标,1、以满足企业生产经营活动对现金需求为基础，节约使用资金；2、在资产的流动性和盈利性之间作出选择，谋求企业最大的长
5、期利益。,13,一、现金的持有动机1.交易性动机 Transaction motive：指企业为满足日常业务需要而 必须置存现金。一般说来，企业为满足交易性动机所持有的现金余额主要取决于企业销售水平。,14,2.预防性动机 Precautionary motive：指企业为了防止意外发生而 必须置存现金。主要取决于三方面：一是企业愿意承担风险的程度；二是企业临时举债能力的强弱；三是企业对现金流量预测的可靠程度。,15,3.投机性动机 Speculative motive：指企业为把握市场投资机会，获得较大收益而置存现金。其持有量大小往往与企业在金融市场的投资机会及企业对待风险的态度有关。,16
6、,二、最佳现金余额,17,现金周转模式Cash flow model,从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定最佳现金持有量的模式。,最佳现金持有量,18,一般以年为单位，通常一年按360天计算,现金周转期越短，周转次数越多，现金持有量就越少,19,现金周转模式 Cash flow model 1.现金周转期 现金周转期存货周转期应收账款周转期应付账款周转期 2.现金周转率 3.最佳现金持有量,20,【例】某企业存货周转期为70天，应收账款周转期为30天，应付账款周转期为40天，企业预计全年需用现金600万元，计算该企业的最佳现金持有量。现金周转期=703040=60天 现金周转率=360
7、60=6次 最佳现金持有量=6006=100万元,21,成本分析模型 Cost analysis model,概念：通过分析持有现金的成本，来寻找持有成本最低的现金余额。,22,机会成本Opportunity cost 企业因持有现金而放弃的其他投资可能获得的收益。,现金持有量越大,机会成本越高,23,管理成本 Management cost 企业持有现金可能发生的管理费用。,现金持有量与管理成本之间没有明显的比例关系。,管理成本是一种固定成本。,24,短缺成本 Shortage cost 企业因缺少必要现金而不能进行及时的支付使企业蒙受的损失或付出的代价。,现金余额越多，短缺成本越少。,25
8、,图5-1 现金成本图,26,Exercise:某企业有四种现金持有方案，它们各自的机会成本、管理成本、短缺成本见表1。表1 现金持有方案 单位：元,注：机会成本率即该企业的资本收益率为10%。,27,这四种方案的总成本计算结果见表2。表2 现金持有总成本 单位：元,28,基本假设：1、企业在一定时期（通常为1年）所需的现金总量不变；2、现金使用周期内现金使用是均匀；3、现金不足部分通过有价证券的出售补充。,存货模型 Inventory model,29,基本原理：将公司现金持有量和有价证券联系起来衡量，即将持有现金机会成本同转换有价证券的交易成本进行权衡，以求得二者相加总成本最低时的现金余额
9、，从而得出目标现金持有量。,30,存货模式下现金的余额,31,图5-2 现金成本构成图,32,现金持有的总成本构成,1、机会成本 Q2K,2、转换成本 TQF,平均现金持有量,有价证券的交易次数,其中，T是全年所需现金总量，Q为最佳现金持有量，K是机会成本率，F是每次的转换成本。,33,存货模型,根据“现金管理总成本=机会成本+交易成本”TC为现金管理总成本；T为一个周期内现金总需求量；F为每次转换的固定成本；Q为最佳现金持有量；K为有价证券利息率；。,34,持有现金的总成本机会成本转换成本TCQ2K+TQF,最佳现金余额,最低总成本,35,【例】某企业预计全年需要现金400 000 万元，现
10、金与有价证券的转换成本为每次200元，有价证券的利息率为10%，则最佳现金持有量：,36,Exercise:某企业预计全年需要现金8000元，现金与有价证券的转换成本为每次400元，有价证券的利息率为25%。试求该企业的最佳现金余额。,5060,37,Exercise:某企业每月货币资金总需要量为50万元，每天支出量较为均衡，每次为筹集资金应付的相关成本60元，货币资金月利率8，则该企业最佳现金持有量为：,38,Exercise:某企业每月货币资金总需要量为50万元，每天支出量较为均衡，每次为筹集资金应付的相关成本60元，货币资金月利率8，则该企业最佳现金持有量为：每月筹集货币资金次数为：,3
11、9,三、现金的日常控制,措施,力求现金流量同步,加速收款,控制付款,设立多个收帐中心,派专人收款,40,第二节 应收账款管理Accounts receivable management一、应收账款的概述 应收账款是指因对外销售产品、材料、供应劳务或其他原因，应向购货单位或接受劳务的单位或其他单位收取的款项，包括应收账款、应收票据、其他应收款等。,41,二、应收账款产生的原因和成本,（一）产生原因商业竞争（赊销可以增加销售，减少存货积压）销售与收款的时间差(二）应收账款管理的目标 1、应收账款的收益 增加的收益=销售量的增加 单位边际贡献 单位边际贡献=单价-单位变动成本,42,一、应收帐款的相
12、关成本,43,（一）机会成本,投放于应收账款而放弃的其他收入。,计算公式：,应收账款的机会成本应收账款占用资金机会成本率,变动成本/销售收入,应收账款成本,44,机会成本举例,假设某企业预测的年度赊销额为3000000元，应收帐款平均收帐天数为60天，变动成本率60，资金成本率10，应收帐款机会成本为多少？,解：应收帐款平均余额3003606050（万元）维持赊销业务所需资金506030（万元）机会成本30103（万元）,45,（二）管理成本,应收账款的信用成本=机会成本+管理成本+坏账成本,（三）坏账成本,公司对应收账款进行管理所耗费的各种费用 主要包括：对客户的资信调查费用、应收账款账簿记
13、录费用、收账费用、收集相关信息的费用、其他相关费用。,应收账款因故不能收回而给公司带来的损失。坏账损失=赊销额预计坏账损失率收账费用=赊销额预计收账费率,46,（一）信用标准,客户获得公司的交易信用所应具备的条件。,信用标准决策,信用政策,5C评估法（1）品质(Character)客户履行履行偿债义务的可能性。（2）能力(Capacity)客户的偿债能力。（3）资本(Capital)客户的财务实力和财务状况。（4）抵押品(Collateral)客户拒付时能被用作抵押的资产。（5）条件(Condition)可能影响客户付款能力的经济环境。,47,48,（二）信用条件,公司要求客户支付赊销款项的条
14、件。,信用条件包括信用期限、折扣期限和现金折扣。,公司为客户规定的最长付款时间,公司为客户规定的可享受现金折扣的付款时间,在客户提前付款时给予的优惠,信用条件的表达方式：2/10,1/20,n/30,49,应收账款决策的相关项目：,销售收入,变动成本,机会成本,收账费用,坏账损失,现金折扣,信用政策决策,50,（1）信用期限,信用条件决策,延长信用期限,51,（2）现金折扣和折扣期限,提供现金折扣,52,（3）收账政策决策,53,P为饱和点,P,收账费用与坏账损失,54,收账政策是指公司向客户收取逾期未付款的收账策略与措施。收账程序：电话、传真、发信、拜访、融通、法律行动等。,（三）收账政策,
15、55,三、日常管理,企业的信用调查,直接调查,间接调查,企业的信用评估,5C评估法,信用评分法,收账的日常管理,56,第三节 存货管理Inventory management一、存货的概述 存货是指企业在生产经营过程中为销售或者耗用而储备的物资，包括原材料、在产品、半成品、产成品、商品等。（一）储备存货的原因 1、保证生产或销售的经营需要 2、出自价格的考虑,57,一、存货成本,58,（二）储备存货的成本1取得成本 Acquisition cost订货成本指取得订单的成本。购置成本指存货本身的价值。购 置 成 本=DU 取得成本=订货成本+购置成本=固定订货成本+变动订货成本+购置成本,59,
16、2储存成本 Storage cost储存成本=储存固定成本+储存变动成本3缺货成本 Shortage cost 缺货成本指由于存货供应中断而造成的损失，通常用 表示。,60,（三）存货管理的目标储备存货的总成本 的最小化,61,当二者相等时，总成本最小，对应的Q为最佳采购批量。,62,二、经济订货量基本模型 经济订货量基本模型需要设立的假设条件是：1企业能够及时补充存货，即需要订货时便能立即取得存货。2能集中到货，而不是陆续入库。3不允许缺货，即无缺货成本。4需求量稳定，并且能预测，即D为已知常量。5存货单价不变，即U为已知常量。6企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。7所需存货市场供应充足
17、，不会因买不到需要的存货而影响其他。8存货消耗速度稳定,63,存货总成本的公式可以简化为 F1、D、U和F2为常数量时，TC的大小取决于变动订货成本和变动储存成本，这被称为与批量有关的总成本，即：,64,经济订货量基本模型 存货总成本公式：每年最佳订货次数公式：,65,最佳订货周期公式经济订货量占用资金:,66,例：某企业每年耗用某种材料3 600千克，该材料单位成本10元，单位存储成本为2元，一次订货成本25元。则：,67,东方公司A材料年需要量为6000吨，每吨平价为50元，销售企业规定：客户每批购买量不足1000吨，按平价计算；每批购买量1000吨以上3000吨以下的，价格优惠5%；每批
18、购买量3000吨以上，价格优惠8%。已知每批进货费用为100元，单位材料平均储存成本3元，计算最佳经济批量。,68,1、没有折扣时：2、当Q=1000件时：3、当Q=3000件时：,69,（4）经济进货批量平均占用资金,练习：某企业每年需要甲材料36000吨，该材料单位进价每吨150元，每次订货成本1250元，每吨甲材料每年存储成本为10元。要求：（1）计算甲材料的经济订货批量；（2）计算经济订货批量的相关存货成本；（3）计算最优订货批数；（4）计算经济进货批量平均占用资金。,答：（1）甲材料的经济订货批量：,（2）经济订货批量的相关存货成本,（3）最优订货批数=36000/3000=12（次
19、）,70,（一）ABC管理法,ABC分类管理是指按一定的标准，将存货划分为A、B、C三类，分别采用分品种重点管理、分类别一般控制和按总额灵活掌握的存货管理方法。分类标准：一是金额标准；另一个是品种数量标准。其中，金额标准是最基本的。,三、其他存货控制方法,71,A-按存货价值 70%左右 品种 10%左右,B-按存货价值 20%左右 品种 20%左右,C-按存货价值 10%左右 品种 70%左右,72,（二）适时存货制 适时存货制的成功取决于几个因素：1计划要求 2与供应商的关系 3准备成本 4其他因素,73,【Practice1】某公司目前计划商品赊销净额为480万元，应收账款的平均收款期为
20、30天，不考虑现金折扣，但估计的的坏账损失占赊销净额的4%，全年的收账费用估计为5万元。如果将应收账款的收款期提高到60天，也不考虑现金折扣，则商品的赊销净额将为720万元，但估计的坏账损失占商品赊销净额的5%，全年的收帐费用为8万元。企业的变动成本率为70%，有价证券的利息率为12%。企业应考虑的信用收款期为多少天？,74,【解答】平均收款期为30天:信用成本前的收益=480（1-70%）=144万元机会成本=（48030/360）70%12%=3.36万元管理成本=5万元坏帐成本=4804%=19.2万元信用成本后的收益=144-3.36-5-19.2=116.44万元平均收款期为60天:
21、信用成本前的收益=720(1-70%)=216万元机会成本=(72060/360)70%12%=10.08万元管理成本=8万元坏帐成本=7205%=36万元信用成本后的收益=216-10.08-8-36=161.92万元所以,平均收款期为30天的信用成本后的收益116.44万元小于采用60天的收帐期的信用成本后的收益161.92万元。企业应考虑60天的收款期。,75,【Practice2】某企业目前商品赊销净额为5，400，000元，应收账款的平均收款天数为45天，无现金折扣，坏账损失占赊销净额的8%，全年的收账费用为75，000元。现计划考虑将信用条件调整为（5/10，2/30，N/60），
22、预计有30%的客户在10天内付款，有50%的客户在30天内付款，有20%的客户在60天内付款。改变信用条件后，商品赊销净额可达到7，200，000元，坏帐损失占赊销净额的6%，全年的收账费用为52，000元。企业的变动成本率为65%，资金成本率为14%，企业是否要改变信用标准？,76,【解答】【方法一：】应收账款的平均收款天数为45天，无现金折扣：信用成本前的收益=5400000（1-65%）=1890000元机会成本=（540000045/360）65%14%=61425元管理成本=75000元坏帐成本=54000008%=432000元信用成本后的收益=1890000-61425-7500
23、0-432000=1321575元,77,【解答】改变信用条件，有现金折扣：应收账款平均收款期=1030%+3050%+6020%=30天现金折扣=7200000（5%30%+2%50%）=180000元信用成本前的收益=7200000（1-65%）-180000=2340000元机会成本=（720000030/360）65%14%=54600元管理成本=52000元坏帐成本=72000006%=432000元信用成本后的收益=2340000-54600-52000-432000=1801400元所以，改变信用条件前的信用成本后收益为1321575元小于改变信用条件后的信用成本后收益为1801
24、4000元，可以改变信用标准。,78,【方法二】收入=7 200 000-5 400 000=1 800 000变动成本=1 800 00065%=1 170 000收账费用=5 200-75 000=-23 000现金折扣=180 000机会成本=54 600-61 425=-6825坏账损失=0利润=479 8250,79,【Practice3】某公司商品赊销净额为960万元，变动成本率为65%，资金利率为20%，在现有的收账政策下，全年的收账费用为10万元，坏帐损失率为8%，平均收款天数为72天。如果改变收账政策，全年的收账费用为16万元，坏帐损失率为5%，平均收款天数为45天。企业是否
25、要改变收账政策？,80,【解答】【方法一】原来收账政策的信用成本：机会成本=（96072/360）65%20%=24.96万元管理成本=10万元坏帐成本=9608%=76.8万元信用成本=24.96+10+76.8=111.76万元,81,【解答】改变收账政策的信用成本:机会成本=(96045/360)65%20%=15.6万元管理成本=16万元坏帐成本=9605%=48万元信用成本=15.6+16+48=79.6万元所以,在原来收帐政策下的信用成本为111.76万元,改变收帐政策后的信用成本为79.6万元.可以改变收帐政策。,82,【方法二】收账费用=16-10=6坏账损失=48-76.8=
26、-28.8机会成本=15.6-24.96=-9.36利润=28.8+9.36-6=32.16,83,【Practice4】某公司全年需要甲材料720，000千克，每次的采购费用为800元，每千克的材料保管费为0.08元。要求计算：（1）每次采购材料6，000千克，则储存成本、进货费用及存货总成本为多少元？（2）经济批量为多少千克？全年进货次数为多少次？进货间隔时间为多少天？（3）最低的存货成本为多少元？其中储存成本、进货费用为多少元？,84,【解答】（1）储存成本=6000/20.08=240（元）进货费用=（720000/6000）800=96000（元）存货相关总成本=240+96000=
27、96240（元）（2）存货经济进货批量=全年进货次数=720000/120000=6（次）进货间隔时间=360/6=60（天）（3）最低存货成本=储存成本=120000/2 0.08=4800（元）进货费用=720000/120000800=4800（元）,85,【Practice5】某企业取得银行为期1年的周转信贷协定，金额为100万元，年度内使用了60万元（使用期平均8个月），假设利率为每年12，年承诺费率为0.5，要求计算：（1）全年企业应支付利息和承诺费；（2）实际利率。,86,【解答】（1）利息6012（812）4.8（万元）承诺费400.5600.5（412）0.3（万元）或400
28、.5%8/12+1000.5%4/12=0.3（万元）（2）（4.8+0.3）60（812）12.75,87,【Practice6】某公司拟采购一批商品，供应商报价如下：（1）立即付款，价格为9 630元；（2）30天内付款，价格为9 750元；（3）31天至60天付款，价格为9 870元；（4）61天至90天内付款，价格为10 000元。假设银行短期借款利率为15。要求：计算放弃现金折扣的成本，并确定对该公司最有利的日期和价格。,88,【解答】（1）立即付款，放弃现金折扣成本（100009630）9630360（900）15.37（2）30天付款，放弃现金折扣成本（100009750）9750360（9030）15.38（3）60天付款，放弃现金折扣成本（100009870）9870360（9060）15.81所以，最有利的付款时间是第60天付款，价格是9870元。,
